建筑与工程行业：基建投资连续下滑，期待后续财政加码

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨建筑与工程 [Table_Title] 基建投资连续下滑，期待后续财政加码 报告要点 [Table_Summary]统计局发布 1-8 月经济数据，1-8 月狭义基建投资同比增加 2.0%，广义基建投资同比增加 5.9%。8 月单月，狭义基建投资同比减少 5.8%，广义基建投资同比减少 3.2%，增速环比减少 1.8pct。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 张智杰 袁志芃 龚子逸 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SAC：S0490525070008 SAC：S0490525080003 SFC：BUT917 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建筑与工程 cjzqdt11111 [Table_Title2] 基建投资连续下滑，期待后续财政加码 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 统计局发布 1-8 月经济数据，1-8 月狭义基建投资同比增加 2.0%，广义基建投资同比增加 5.9%。8 月单月，狭义基建投资同比下降 5.8%，降幅扩大 0.6pct，广义基建投资同比下降 3.2%，降幅扩大 1.8pct。 事件评论 ⚫ 统计局数据来看，8 月狭义基建投资同比下滑，下滑幅度环比有所扩大。1-8 月，狭义基建投资为 12.0 万亿元，同比增加 2.0%，增速环比减少 1.2pct，广义基建投资为 16.3 万亿元，同比增加 5.9%，增速环比减少 1.5pct，8 月单月，狭义基建投资为 1.5 万亿元，同比减少 5.8%，增速环比减少 0.6pct，广义基建投资为 2.1 万亿元，同比减少 3.2%，增速环比减少 1.8pct。 ⚫ 基建投资分项来看，8 月仅电力投资同比增长，其他领域单月投资均下降。交运类投资单月下降 5.4%，连续两个月下降，降幅扩大 1.2pct。其中，铁路运输业投资单月下降 6.6%，由前两月高速增长转负，或受部分项目施工节奏影响。道路运输业投资单月下降 11.6%，降幅环比收窄 4.9pct，道路投资 7 月大幅下滑后此次环比改善，增速仍处于较弱水平。水利类投资单月下降 14.8%，降幅环比扩大 7.5pct，其中，水利管理业投资单月下降 29.8%，降幅环比扩大 25.8pct，主要系去年下半年以来水利投资持续高增，对今年形成基数压力，后续来看，水利为两重项目重点投资领域之一，随着资金逐步使用，投资或仍有空间。公共设施管理业投资单月下降 11.6%，降幅扩大 4.5pct。 ⚫ 或受高温天气影响施工进度，8 月水泥产量下滑幅度同比扩大。1-8 月水泥产量同比下滑4.8%，降幅较前 7 月扩大 0.3pct，8 月单月水泥产量同比下滑 6.2%，降幅环比扩大 0.6pct，百年建筑网数据来看，9 月 3 日-9 月 9 日，本周全国水泥出库量 266 万吨，环升 3.2%，同降 16.4%；基建水泥直供量 156 万吨，环升 2.0%，同降 5.5%。506 家混凝土搅拌站发运量为 143 万方，环增 7.97%，同减 2.90%。8 月百年建筑统计的水泥数据较 7 月亦有走弱，反映 8 月施工或受季节性影响有所放缓，与统计局数据一致。 ⚫ 固定资产投资增速连续 2 个月下滑，关注 9 月旺季实物工作量推进与财政进一步加码。截至 9 月 12 日，年初以来累计发行 34138 亿元，同比发行多 6552 亿元，累计发行进度78%，同比快 6.9pct；2025 年超长期特别国债累计发行 10310 亿元，同比多发行 2790亿元，发行进度为 79.3%，同比快 4.1pct。化债资金中，2025 年以来特殊再融资债共发行 19367 亿元，同比多发行 18279 亿元，发行进度为 97%，同比快 91.4pct，年内特殊再融资债发行进度接近尾声，根据财政部表示：提前下达部分 2026 年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务。在统计局数据持续恶化背景下，我们认为可以进一步关注财政加码与额度前移，如：明年 2 万亿化债额度前移到今年，以及 5000 亿政策性金融工具的加速落地。 风险提示 1、项目转化不及预期； 2、实物工作量推进不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《建筑行业进攻方向，优选洁净室》2025-09-08 •《规模下降业绩承压，经营现金流有改善——建筑行业 2025 年中报综述》2025-09-07 •《“人工智能+”行动推进，建筑全产业链受益》2025-08-28 0%18%36%53%2024/92025/12025/52025/9建筑与工程沪深300指数2025-09-16%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、项目转化不及预期：工程项目周期通常相对较长，从最初招投标到最后工程企业确认相应收入、利润需要较多流程，若中途出现相应阻碍，则会导致订单向收入的转化时间延长或转化率降低。 2、实物工作量推进不及预期：实物工作量的推动受多方面因素影响，包括项目规划、资金到位情况等，以及资金下达后具体施工节奏的安排，若出现天气等影响施工节奏因素出现，也可能导致实物工作量推进不及预期。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋