2025年中报点评：高速公路运营业务经营稳健，多元业务协同发展

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 公路铁路 分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 chentuo@ccnew.com 高速公路运营业务经营稳健，多元业务协同发展 ——中原高速(600020)2025 年中报点评 证券研究报告-中报点评 买入(首次) 市场数据(2025-09-15) 收盘价(元) 4.36 一年内最高/最低(元) 5.05/3.59 沪深 300 指数 4,533.06 市净率(倍) 0.84 流通市值(亿元) 97.99 基础数据(2025-06-30) 每股净资产(元) 5.17 每股经营现金流(元) 0.51 毛利率(%) 38.98 净资产收益率_摊薄(%) 4.31 资产负债率(%) 71.01 总股本/流通股(万股) 224,737.18/224,737.18 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 09 月 16 日 投资要点： 中原高速发布公司 2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入 31.05 亿元，同比增长 13.17%；归母净利润 6.63 亿元，同比增长 7.68%；扣非归母净利润 6.29 亿元，同比增长 4.81%；基本每股收益 0.27 元/股，同比增长 9.15%；加权平均净资产收益率 5.16%，较2024 年同期提升 0.2 个百分点。2025 年第二季度，公司实现营业收入18.06 亿元，同比增长 9.50%；归母净利润 3.07 亿元，同比减少 7.39%。 ⚫ 公司高速公路运营业务经营稳健 公司为河南省交通运输行业唯一上市公司，亦为河南省唯一的高速公路上市平台，主营高速公路的投资建设和经营管理, 利润主要来源于高速公路运营及联营企业的投资收益。 截至 2025 年上半年末，公司管辖高速公路路段有机场高速、京港澳高速郑州至驻马店段、郑栾高速郑州至尧山段、郑民高速、商登高速、德上高速永城段，管养总里程 808 公里。公司营业收入主要来自于通行费收入、建造服务收入、房地产销售收入，2025 年上半年营业收入占比分别为 70.63%、26.31%、1.09%。公司高速公路运营业务经营稳健，2025 年上半年通行费收入同比增长 2.23%。公司建造服务收入同比大幅增长 72.63%，带动公司 2025 年上半年营业收入同比增长 13.17%。 ⚫ 2025 年河南高速公路通车里程有望突破 1 万公里 根据国家统计局数据，截至 2024 年底，河南省高速公路里程 0.9 万公里。河南省政府印发的《河南省高速公路网规划（2021—2035 年）》指出：到 2025 年，河南高速公路的实际通车里程将突破 10000 公里；到 2035 年，实际通车里程达到 13800 公里。 ⚫ 秉原投资培育出 18 家上市企业，公司投资收益持续增长 极智嘉-W 于 2025 年 7 月 9 日在港交所成功上市，成为子公司秉原投资培育的第 18 家上市企业。2024 年，公司实现投资收益 3.31 亿元，同比增加 158.80%；2025 年上半年投资收益 1.21 亿元，同比增加37.32%。子公司交投颐康主要从事房地产开发销售，拥有英地置业等全资子公司。子公司数智科创主要从事数智化软硬件产品开发、数据资产开发运营、智慧养护建设等。公司参股中原信托、中原农险、河南资产、河南交投新能源、河南交科院及中原银行等企业。 ⚫ 经营活动现金流净额同比大幅增长，财务费用持续走低 2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额 11.46 亿元，同比-2%5%11%18%24%31%37%43%2024.092025.012025.052025.09中原高速沪深30011753 公路铁路 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 增加 30.51%。2025 年第二季度，公司经营活动产生的现金流量净额5.72 亿元，同比增加 16.63%。 公司通过银行贷款、发行公司债券、长短期置换、发行权益工具等方式优化债务结构。2025 年上半年，公司财务费用同比减少 18.75%至 3.73亿元，公司财务费用率 11.01%，较 2024 年同期下降 5.23 个百分点；2025 年第二季度，公司财务费用同比减少 18.32%至 1.84 亿元，公司财务费用率 10.21%，较 2024 年同期下降 3.48 个百分点。 ⚫ 大股东增持完毕，公司 2024 年度现金分红对应的股息率 3.9% 控股股东河南交投集团于 2024 年 11 月至 2025 年 5 月以专项贷款和自有资金累计增持公司 1.72%股份，增持公司股份 3869.25 万股，增持金额 1.6 亿元，增持完成后控股股东持股占比由 45.09%提升至46.81%。另外，公司亦获得长城人寿等股东增持。 公司 2024 年度每股派发现金红利 0.17 元（含税），每股同比提升 0.02元（含税），合计派发现金红利 3.82 亿元（含税），较 2024 年度同比14.09%。公司 2024 年度现金分红比例由 2023 年度的 40.42%提升至43.40%。截至 2025 年 9 月 15 日，公司每股现金股利对应的股息率为3.90%，高于中长期国债收益率。 ⚫ 盈利预测和估值 公司为河南省唯一的高速公路上市平台，核心路产基本面稳健，且多元业务协同发展。预计公司 2025-2027 年归属于上市公司股东的净利润分别为 9.37 亿元、10.09 亿元和 11.16 亿元，对应每股收益为 0.42、0.45 和 0.50 元/股，按照 2025 年 9 月 15 日 4.36 元/股收盘价计算，对应 PE 分别为 10.45X、9.71X、8.78X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济环境变化；行业政策风险；融资风险；其他不可预测风险。 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5,703 6,969 7,107 7,334 7,676 增长比率（%） -23.04 22.20 1.98 3.20 4.66 净利润（百万元） 828 880 937 1,009 1,116 增长比率（%） 491.00 6.27 6.46 7.69 10.60 每股收益(元) 0.37 0.39 0.42 0.45 0.50 市盈率(倍) 11.83 11.13 10.45 9.71 8.78 资料来源：中原证券研究所，聚源 公路铁路 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图