单二季度收入同比增长50%，积极布局eVTOL、关节模组等领域

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月16日优于大市英搏尔（300681.SZ）单二季度收入同比增长 50%，积极布局 eVTOL、关节模组等领域核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001证券分析师：曹翰民0755-81981873caohanmin@guosen.com.cnS0980524100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价30.01 元总市值/流通市值7891/5519 百万元52 周最高价/最低价44.36/12.27 元近 3 个月日均成交额264.36 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《英搏尔（300681.SZ）-一季度净利润同比增长 26%，低空经济打开成长空间》 ——2025-05-082025Q2 英搏尔实现营收 8.23 亿元，同比增长 50%。公司 2025H1 营业收入13.7 亿元，同比+33.8%，归母净利润 3713.3 万元，同比+7.0%，扣非净利润 3362.2 万元，同比+169.9%。2025Q2 公司营收 8.2 亿元，同比+49.8%，环比+50.8%，归母净利润 2644.2 万元，同比+0.7%，环比+147.4%。2025H1，公司电源总成收入 6.2 亿元，同比+24.4%，毛利率 14.2%，同比+2.6pct，电驱总成收入 5.4 亿元，同比+125.1%，毛利率 9.8%，同比+8.5pct，电机控制器收入 1.4 亿元，同比-38.4%，毛利率 28.8%，同比+2.2pct。公司是国内少数同时具备新能源领域电驱系统和电源系统自主研发、生产能力的领军企业。1）新能源乘用车领域，公司已达成与广汽本田，东风日产，吉利、上汽通用五菱、广汽、长安、长城、奇瑞、小鹏等长期合作。2）新能源商用车领域，公司与吉利远程、北汽福田、上汽大通、赛力斯、奇瑞商用车等车企合作。3）非道路车辆领域，公司与杭叉、徐工、中联、三一、柳工、临工、韩国现代、韩国斗山、德国凯傲等客户合作。2025H1，公司已成功获得上海易咖、尚元智行等客户项目定点，并且和新石器、九识、福田领航等头部客户均有项目推进，客户拓展成效显著。公司与亿航智能、亿维特、高域等合作，低空经济打开成长空间。2025H1，公司与亿航智能成立的合资子公司云浮英航智能技术有限公司已进入厂房基建和设备调试阶段，满足亿航智能 EH216-S 的总装产能需求。公司与丰立智能在新能源汽车、传动模块、工程机械、eVTOL、智能制造等多领域深度合作。对于传动模块产业，丰立智能的谐波减速器、行星减速器及齿轮产品与传动模块的关节传动需求高度契合，英搏尔的电机及控制技术则能为转动模块提供稳定、高效的动力支持。双方将携手打造先进的传动模块，推动传动模块在智能服务、工业制造等领域的广泛应用。在工程机械和 eVTOL 领域，双方将针对复杂工况和特殊应用场景，联合开发定制化产品，满足工程机械的高负载、高可靠性要求以及eVTOL 对轻量化、高效率动力系统的严苛标准。风险提示：汽车销量不及预期、低空经济发展不及预期、原材料价格波动。投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年营收 30.3/38.0/45.2 亿元，净利润 1.19/1.94/2.46 亿元，维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,9632,4303,0263,8044,521(+/-%)-2.1%23.8%24.5%25.7%18.8%净利润(百万元)8271119194246(+/-%)234.8%-13.8%67.6%63.1%26.8%每股收益（元）0.330.280.470.760.96EBITMargin3.9%1.5%3.6%5.7%6.2%净资产收益率（ROE）4.5%3.5%5.6%8.6%10.1%市盈率（PE）92.2108.564.739.731.3EV/EBITDA71.895.550.231.927.5市净率（PB）4.173.753.613.403.17资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q2 英搏尔实现营收 8.23 亿元，同比增长 50%。公司 2025H1 实现营业收入 13.7亿元，同比增长 33.8%，归母净利润 3713.3 万元，同比增长 7.0%。拆单季度看，2025Q2，公司实现营收 8.2 亿元，同比增长 49.8%，环比增长 50.8%，实现归母净利润 2644.2 万元，同比增长 0.7%，环比增长 147.4%。分产品看，2025H1，公司电源总成收入 6.2 亿元，同比增长 24.4%，毛利率 14.2%，同比+2.6pct，电驱总成收入 5.4 亿元，同比增长 125.1%，毛利率 9.8%，同比+8.5pct，电机控制器收入 1.4 亿元，同比减少 38.4%，毛利率 28.8%，同比+2.2pct。2025H1，公司业绩增长的主要原因为：1）公司聚焦大客户战略，组建以研发、销售、交付为主体的“铁三角团队”，深入客户现场，协同作战，及时有效地对接客户需求，快速响应项目进度，确保产品顺利交付，同时受益于公司定点车型销售增长，公司报告期营业收入达到 13.69 亿元。2）受益于毛利率较高的出口业务销售增长，2025H1 公司综合毛利率同比上升；另一方面，公司持续加强内部管理，提升了运营效率，优化运营成本；同时，公司营业收入同比增长，期间费用率下降，公司净利润同比增长。图1：英搏尔营业收入及同比增速图2：英搏尔单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：英搏尔归母净利润及同比增速图4：英搏尔单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2025Q2 毛利率同比提升 2.6pct，净利率环比提升 1.3pct。2025H1，公司毛利率15.0%，同比+1.5pct，净利率 2.7%，同比-0.7pct。拆分季度看，2025Q2，公司毛利率 15.0%，同比+2.6pct，环比+0.0pct，净利率 3.2%，同比-1.6pct，环比+1.3pct。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：英搏尔毛利率和净利率图6：英搏尔单季度毛利率和净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023/2024/2024H1/2025H1 毛利率数据为根据会计准则调整后的可比口径数据。）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理（注：2023Q4/2024Q2/2024Q4/2