中国石化(600028)公司动态研究：上半年业绩承压，国内油气产量创历史同期新高

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 09 月 10 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]上半年业绩承压，国内油气产量创历史同期新高——中国石化（600028）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/09/09表现1M3M12M中国石化-1.4%0.6%-7.0%沪深 3008.1%14.2%38.9%市场数据2025/09/09当前价格（元）5.6652 周价格区间（元）5.25-7.64总市值（百万）685,865.29流通市值（百万）536,804.73总股本（万股）12,117,761.37流通股本（万股）9,484,182.49日均成交额（百万）829.84近一月换手（%）0.18相关报告《中国石化（600028）公司动态研究：油价下跌影响 Q3 业绩，回购增持彰显长期价值（买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2024-11-11《中国石化（600028）2023 年报点评：增储增产降本取得突破，成品油经销量大幅增长（买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏》——2024-03-27《中国石化（600028）事件点评：回购彰显发展信心，油价上行利好油气开采（买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-09-21《中国石化（600028）一季报点评：一季度业绩环投资要点:原油及产品价格走低，2025 年上半年业绩承压2025 年上半年公司实现营业收入 14091 亿元，同比减少 10.60%；实现归属于上市公司股东的净利润 215 亿元，同比减少 39.83%；加权平均净资产收益率为 2.61%，同比下降 1.76 个百分点。销售毛利率 15.35%，同比减少 0.42 个百分点；销售净利率 1.67%，同比减少 0.93 个百分点。其中，公司 2025Q2 实现营收 6737 亿元，同比-14.31%，环比-8.39%；实现归母净利润 82 亿元，同比-52.73%，环比-38.04%；ROE 为 0.99%，同比减少 1.10 个百分点，环比减少0.61 个百分点。销售毛利率 15.01%，同比减少 0.49 个百分点，环比减少 0.65 个百分点；销售净利率 1.34%，同比减少 1.15 个百分点，环比减少 0.63 个百分点。2025 年上半年公司盈利下滑主要归因于原油和产品价格持续走低，导致库存减利，境内汽柴油销量和价差下行，以及航煤、芳烃等产品毛利下降。分行业看，2025 年上半年公司勘探及开发业务实现营收 1447 亿元，同比-5.9%，毛利率 23.8%，同比-1.7 个百分点；炼油业务实现营收 6583 亿元，同比-12.2%，毛利率 1.5%，同比-0.2个百分点；营销及分销业务实现营收 7526 亿元，同比-12.8%，毛利率 5.1%，同比-0.3 个百分点；化工业务实现营收 2419 亿元，同比-6.0%，毛利率 1.1%，同比-0.5 个百分点；其他业务实现营收 6630亿元，同比-16.8%，毛利率 1.0%，同比-0.7 个百分点。2025 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.01%/1.88%/0.44%/0.60%，同比分别+0.13/+0.21/+0.06/+0.20pct。2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 610 亿元，同比增加 187 亿元，主要归因于存货等营运资金净占用减少。2025Q2 公司实现归母净利润 82 亿元，同比-92 亿元，环比-51 亿元；实现毛利润 1011 亿元，同比-208 亿元，环比-141 亿元。期间费用方面，2025Q2 公司销售/管理/研发/财务费用分别为 143/134/34/38亿元，同比-12/+8/+3/+2 亿元，环比+2/+3/+7/-8 亿元。2025Q2 公司投资净收益 61 亿元，同比+40 亿元，环比+45 亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益为 22 亿元，同比-15 亿元，环比-5 亿元，主要归因于扬巴、中沙等部分化工联合营企业停工检修影响。公允证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2比改善，成品油需求持续修复（买入）*炼化及贸易*李永磊，董伯骏》——2023-05-08价值变动净收益为-7 亿元，同比-43 亿元，环比-32 亿元，资产减值损失为 21 亿元，同比+4 亿元，环比+19 亿元。2025 年上半年国内油气当量产量创历史同期新高勘探及开发板块，2025 年上半年，公司坚持高质量勘探和效益开发，增储增产取得新进展，国内油气当量产量创历史同期新高。勘探方面，海域油气、四川盆地超深层页岩气等勘探取得重大突破。原油开发方面，加快推进济阳、塔河、准西等原油重点产能建设，加强胜利济阳页岩油国家级示范区建设；天然气开发方面，积极推进海域、顺北二区、四川盆地须家河组等天然气重点产能建设。同时，加强天然气产供储销一体协同创效，全产业链盈利创历史同期最好水平。2025 年上半年公司实现油气当量产量 262.81 百万桶，同比增长 2.0%，其中境内原油产量 126.73 百万桶，天然气产量 7,362.8亿立方英尺，同比增长 5.1%。据中国石化 2025 年半年度报告，公司 2025 年下半年计划生产原油 141 百万桶，生产天然气 7,145 亿立方英尺。炼油板块，2025 年上半年，面对国际油价震荡下行和汽柴油需求下降带来的严峻挑战，公司坚持产销一体运行，统筹优化装置负荷，做大有效益的加工量。发挥全球资源配置优势，优化采购节奏和库存运作，降低原油及原料油成本。灵活调整产品结构和成品油收率，增产航煤。推进低成本“油转化”、高价值“油转特”，增产高端碳材料、润滑油脂等适销产品。2025 年上半年加工原油 11,997 万吨，生产成品油 7,140 万吨，生产化工轻油 2,206 万吨，同比增长11.5%。打造“油气氢电服”综合能源服务商，非油业务持续增长2025 年上半年，面对激烈的市场竞争，公司充分发挥一体化优势和网络优势，积极打造“油气氢电服”综合能源服务商。大力拓市扩销，高标号汽油占比持续增长。加快加气和充换电网络发展，车用LNG 经营量和充电量同比大幅增长，LNG 零售市场占有率国内第一；示范带动氢能规模化利用，境外首座加氢站投营。持续丰富易捷服务生态，提升非油业务经营质量。2025 年上半年，成品油总经销量11,214 万吨，其中境内成品油总经销量 8,705 万吨。2025 年上半年非油业务利润为人民币 30.9 亿元，同比增加人民币 4.5 亿元，增长17.0%，其中，便利店商品及服务利润为人民币 29.3 亿元，同比增加人民币 3.5 亿元。同时，充电业务服务费为人民币 5 亿元，同比大幅增长。盈利预测和投资评级综合考虑公司主要产品价格价差情况，我们对公司盈利预测进行适当调整，预计公司 2025-20