川恒股份(002895)公司动态研究：Q2业绩大增，磷矿产能扩张看好成长性-国海证券

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 09 月 08 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]Q2 业绩大增，磷矿产能扩张看好成长性——川恒股份（002895）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/09/05表现1M3M12M川恒股份9.4%17.7%56.9%沪深 3008.7%15.0%36.9%市场数据2025/09/05当前价格（元）26.8052 周价格区间（元）16.90-27.56总市值（百万）16,285.47流通市值（百万）15,989.60总股本（万股）60,766.67流通股本（万股）59,662.68日均成交额（百万）430.00近一月换手（%）1.84相关报告《川恒股份（002895）2024 年年报点评：业绩稳步增长，磷矿产能扩张看好成长性（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-04-11《川恒股份（002895）公司动态研究：三季度业绩同环比大增，磷矿放量看好成长性（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2024-11-05《川恒股份（002895）2024 年中报点评：二季度业绩同环比大增，磷矿放量看好成长性（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-08-30《川恒股份（002895）2023 年报点评：分红比例投资要点:磷化工产品收入提升，2025 年上半年业绩同比增长2025 年上半年公司实现营业收入 33.60 亿元，同比增长 35.28%；实现归属于上市公司股东的净利润 5.36 亿元，同比增长 51.54%；加权平均净资产收益率为 8.26%，同比增加 2.19 个百分点。销售毛利率 31.16%，同比减少 2.06 个百分点；销售净利率 16.63%，同比增加 2.73 个百分点。其中，公司 2025Q2 实现营收 18.67 亿元，同比+29.63%，环比+25.06%；实现归母净利润 3.34 亿元，同比+52.48%，环比+65.34%；ROE 为 5.08%，同比增加 1.24 个百分点，环比增加 1.86 个百分点。销售毛利率 33.08%，同比增加 0.31 个百分点，环比增加 4.33 个百分点；销售净利率 18.69%，同比增加 3.33个百分点，环比增加 4.63 个百分点。公司营收及利润同比增长主要系外售饲料级磷酸二氢钙、磷酸一铵等营收及利润提升。2025 年上半年公司磷矿石实现营收 2.33 亿元，同比+11.18%，毛利率 81.21%，同比下降 0.59 个百分点；饲料级磷酸二氢钙实现营收 8.44 亿元，同比+33.22%，毛利率 32.60%，同比增加 4.89 个百分点；磷酸一铵实现营收 7.15 亿元，同比+38.91%，毛利率 44.57%，同比增长 3.76 个百分点；磷酸实现营收 9.55 亿元，同比+27.66%，毛利率 18.88%，同比下降 9.53 个百分点。分地区来看，公司国内销售实现营收 22.94 亿元，同比+35.38%，毛利率 33.96%，同比下降 2.26 个百分点；国际销售实现营收 10.66 亿元，同比+35.05%，毛利率 25.13%，同比下降 1.65个百分点。期间费用方面，2025 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.57%/4.36%/2.09%/1.42%，同比-0.17/-0.75/+0.40/-1.07pct。2025 年公司经营活动产生的现金流量净额为-1.47 亿元，同比-199.53%，主要系购买与原材料支付的现金增加，以及收到的税收返还减少。磷矿石价格维持高位，2025Q2 业绩同比增长2025Q2，公司实现营业收入 18.67 亿元，同比+4.27 亿元，环比+3.74亿元；毛利润 6.17 亿元，同比+1.45 亿元，环比+1.88 亿元；归母净利润 3.34 亿元，同比+1.15 亿元，环比+1.32 亿元。磷酸一铵及证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2大幅提升，磷矿放量看好成长性（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2024-04-01《川恒股份（002895）三季报点评：Q3 业绩环比大幅提升，矿化一体持续推进（买入）*农化制品*李永磊，董伯骏》——2023-10-24磷酸二氢钙价格同环比增长，公司盈利能力提升。据 Wind 及百川盈孚数据，2025Q2 磷矿石均价为 1020 元/吨，同比+1%，环比+0.18%；工业级磷酸一铵均价为 6424 元/吨，同比+7%，环比+6%，价差 878元/吨，同比-28%，环比+1%；磷酸二氢钙价格为 4597 元/吨，同比+22%，环比+9%，价差 1806 元/吨，同比+27%，环比+12%；磷酸均价为 6843 元/吨，同比+4%，环比+1%，价差为 229 元/吨，同比-78%，环比-63%。期间费用方面，2025Q2 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.27/0.66/0.52/0.25 亿元，同比+0.04/+0.05/+0.28/-0.04 亿元，环比+0.01/-0.15/+0.33/+0.02 亿元。2025Q2 公司投资净收益为 0.19 亿元，同比+0.15 亿元，环比+0.13 亿元；资产减值损失为 0.14 亿元，同比-0.03 亿元，环比+0.11 亿元。据 Wind 及百川盈孚数据，2025Q3（截至 2025/9/5），磷矿石价格仍维持高位，均价为 1020 元/吨，同比+0.28%，环比持平；工业级磷酸一铵均价为 5989 元/吨，同比+4%，环比-7%，价差 333 元/吨，同比-57%，环比-62%；磷酸二氢钙价格为 4677 元/吨，同比+21%，环比+2%，价差 1813 元/吨，同比+31%，环比+0.38%；磷酸价格为 6645 元/吨，同比+1%，环比-3%，价差-145 元/吨，同比-120%，环比-164%。随着广西磷酸二氢钙、净化磷酸、无水氟化氢等项目运行稳定，同时受益于磷矿石价格高位震荡，看好公司 2025 年三季度业绩。磷矿资源优势显著，在建磷矿项目持续推进公司拥有小坝磷矿、新桥磷矿及鸡公岭磷矿，参股公司天一矿业拥有老虎洞磷矿，2024 年公司收购黔源地勘 58.5%的股权，黔源地勘拥有老寨子磷矿的采矿权。截至 2025 年中报，公司具有 320 余万吨/年的磷矿石生产能力，2025 年上半年公司实现磷矿石开采总量154.10 万吨，主要提供给公司自用，保障公司正常生产，外销磷矿石 29.21 万吨。公司在建鸡公岭磷矿 250 万吨/年及参股公司天一矿业 500 万吨/年磷矿石产能。老寨子磷矿矿区范围内的保有资源量为b 磷层磷矿石总资源量 5,817.18 万吨，平均品位为 23.89%，贵州省自然资源厅核定老寨子磷矿生产能力为 180 万吨/年，标的公司已于2024 年 5 月取得采