宝丰能源(600989)公司动态研究：烯烃量利双增，内蒙项目全面达产

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 09 月 09 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：李娟廷S0350524090007lijt03@ghzq.com.cn[Table_Title]烯烃量利双增，内蒙项目全面达产——宝丰能源（600989）公司动态研究最近一年走势相对沪深 300 表现2025/09/08表现1M3M12M宝丰能源17.6%10.7%29.9%沪深 3008.8%15.3%38.3%市场数据2025/09/08当前价格（元）17.9352 周价格区间（元）13.85-19.07总市值（百万）131,487.14流通市值（百万）131,487.14总股本（万股）733,336.00流通股本（万股）733,336.00日均成交额（百万）1,074.80近一月换手（%）0.73相关报告《宝丰能源（600989）2025 年一季报点评：Q1业绩同比增长，内蒙项目步入试生产（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-04-27《宝丰能源（600989）2024 年报点评：烯烃量利双增，规划新疆煤制烯烃项目（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2025-03-13《宝丰能源（600989）2024 年三季报点评：烯烃产销量环比下降影响 Q3 业绩，内蒙古项目投产在即（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏，李娟廷》——2024-11-02投资要点:聚烯烃产销量增长，2025 年上半年业绩同比大增2025 年上半年公司实现营业收入 228.20 亿元，同比+35.05%；实现归属于上市公司股东的净利润 57.18 亿元，同比+73.02%；加权平均净资产收益率为 12.74%，同比+4.55pct。销售毛利率 36.74%，同比+3.14pct；销售净利率 25.06%，同比+5.50pct。其中，公司2025Q2 实现营收 120.49 亿元，同比+38.97%，环比+11.87%；实现归母净利润 32.81 亿元，同比+74.17%，环比+34.64%；ROE 为7.28%，同比+2.57pct，环比+1.77pct。销售毛利率 37.97%，同比-0.26pct，环比+2.61pct；销售净利率 27.23%，同比+5.50pct，环比+4.61pct。公司业绩增长主要得益于：聚烯烃产能、产销量同比增加，叠加煤价下行盈利修复，公司烯烃板块营收及毛利率同比增长。2025 年上半年，公司聚乙烯平均单价 6731 元/吨，同比下降 5.30%；聚丙烯平均单价 6423 元/吨，同比下降 3.67%；EVA/LDPE 平均单价 8860元/吨，同比增加 0.53%；焦炭平均单价 1010 元/吨，同比下降30.71%。原材料方面，2025 年上半年公司气化原料煤平均采购单价为 447 元/吨，同比下降 20.45%；炼焦精煤平均采购单价为 763 元/吨，同比下降 31.61%；动力煤平均采购单价为 321 元/吨，同比下降 25.05%。2025 年上半年公司烯烃产品实现营业收入 178.03 亿元，同比增长 83.02%，毛利率 39.14%，同比增加 3.52 个百分点；焦化产品实现营业收入 35.91 亿元，同比下降 32.14%，毛利率 26.16%，同比下降 0.97 个百分点；精细化工产品实现营业收入 13.80 亿元，同比下降 24.04%，毛利率 32.99%，同比下降 8.59 个百分点。期间费用方面，2025 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 0.28%/2.79%/1.88%/2.47%，同比-0.09/+0.23/-0.48/0.23pct，管理费用增加主要是新建项目投产，资本化费用减少；财务费用增加主要是新建项目投产，利息资本化费用减少。2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为 79.90 亿元，同比增加 92.74%，主要是公司聚烯烃产能增加，经营性现金流入增加。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2《宝丰能源(600989.SH)深度报告：油煤价差有望再扩大，内蒙古项目优势更突出——系列深度之二（买入）*化学原料*李永磊，李娟廷，董伯骏》——2024-10-15《宝丰能源（600989）2024 年中报点评：烯烃量利双增，规划新疆煤制烯烃项目（买入）*化学原料*李永磊，董伯骏》——2024-08-14Q2 业绩大增，内蒙项目全面达产2025Q2，公司实现营业收入 120.49 亿元，同比+33.79 亿元，环比+12.78 亿元；归母净利润 32.81 亿元，同比+13.97 亿元，环比+8.44亿元；毛利润 45.75 亿元，同比+12.61 亿元，环比+7.66 亿元。2025年上半年公司内蒙 260 万吨/年煤制烯烃及配套 40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目按计划建成投产并全面达产，公司营收及利润同环比增加。2025Q2，公司聚乙烯销量为 63.83 万吨，同比+128%，环比+24%；聚丙烯销量为 62.64 万吨，同比+106%，环比+27%；EVA销量为 6.24 万吨，同比+7%，环比+32%；焦炭销量为 170.28 万吨，同比-5%，环比+0.24%。据 wind 数据，2025Q2 聚乙烯均价为 7474元/吨，同比-12%，环比-2%，价差为 4630 元/吨，同比-2%，环比-6%；聚丙烯均价为 7564 元/吨，同比-4%，环比-2%，价差为 4720元/吨，同比+17%，环比-6%。期间费用方面，2025Q2 公司销售/管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 为 0.37/3.57/3.27/3.28 亿 元 ， 同 比-0.04/+1.44/+0.26/ +1.10 亿元，环比+0.11/+0.78/+2.24/+0.92 亿元。2025Q2 公司投资净收益为 4.12 亿元，同比+3.59 亿元，环比+4.49亿元。2025Q2 公司结合经营规划及红墩子煤业生产经营情况，出售持有的联营企业宁夏红墩子煤业有限公司 40%股权，出售价款 20亿元，投资收益 4.45 亿元。据 wind 数据，2025 年三季度以来（截至 2025 年 9 月 8 日），聚乙烯价格为 7333 元/吨，同比-12%，环比-2%，价差 4338 元/吨，同比-4%，环比-6%；聚丙烯价格为 7444 元/吨，同比-4%，环比-2%，价差 4449 元/吨，同比+12%，环比-6%；原材料端，动力煤（Q5500）均价为 666 元/吨，同比-22%，环比+5%。公司内蒙项目在上半年全面达产，看好公司 2025 年三季度业绩。内蒙项目全面达产，在建项目有序推进公司内蒙 260 万吨/年煤制烯烃及配套 40 万吨/年绿氢耦合制烯烃项目按计划建成投产并全面达产。该项目是目前为止全球单厂规模最大的煤制烯烃项目，也是首个规模化应用绿氢与现代煤化工协同生产工艺制烯烃的项目。该项目建成后，公司烯烃产能已达到 5