港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 盈利能力改善支撑港股上涨 ——港股 2025 中报业绩点评 2025 年 09 月 05 日 核心观点：  港股 2025 年中报业绩：（1）截至 2025 年 9 月 1 日，2025H1，全部港股营业总收入同比增长 0.67%，增幅较 2024 年报小幅上升 0.02pct；全部港股归母净利润同比增长 3.59%，增幅较 2024 年报下降 5.53pct。（2）2025H1，全部港股销售毛利率为 22.45%，较 2024 年报上升 1.23pct，较 2024 中报上升 0.58pct；全部港股净资产收益率为 3.85%，较上年同期上升 0.11pct。（3）从一级行业来看，2025H1，信息技术、可选消费的营业总收入同比增速均超10%，领先于其他行业，景气度相对较高；金融、日常消费、通讯服务、医疗保健行业均实现了营业总收入同比正增长，表现相对较好。同时，上述行业2025 中报归母净利润均实现同比增长，且毛利率或净资产收益率有所改善，整体业绩表现较好。（4）工业、材料、公用事业、能源、房地产的营业总收入同比下降，景气度相对较低。同时，公用事业、能源、房地产的归母净利润均同比下降，毛利率、净资产收益率均同比下降，业绩压力相对较大。  港股市场行情：港股一级行业中，2025 年 1-8 月收盘价涨跌幅与 2025H1 归母 净 利 润 增 速 正 相 关 性 较 强 。 其 中 ， 医 疗 保 健 业 、 材 料 、 信 息 技 术 行 业 的2025H1 归母净利润增速分别为 46.43%、54.63%、42.76%，业绩增速居前,行情表现也居前。日常消费、通讯服务、金融、工业、可选消费等行业归母净利润增速居中，其收盘价涨幅也相对居中。房地产、能源的 2025H1 归母净利润同比下降，其收盘价涨幅居后。  南向资金：2025 年 1-8 月，南向资金累计净流入港股市场 9790 亿港元。其中 6 月、7 月、8 月每月净流入持续增长；港股通成交额占港股市场总成交额比例震荡上行，8 月日均成交额占比已达 55.9%。南向资金的大幅净流入有力推动了相关板块上涨。  港股估值情况：（1）截至 8 月 29 日，恒生指数、恒生中国企业指数估值已处于历史中高水平，而恒生科技指数的估值处于历史中等水平。（2）可选消费、公用事业的 PE 估值处于 2019 年以来 20%分位数以下，处于历史较低水平；日常消费、医疗保健、信息技术的 PE 估值均处于 2019 年以来 50%分位数以下，处于历史中低水平；除房地产外，其余行业的 PE 估值均高于 2019年以来 50%分位数水平。（2）公用事业、房地产、日常消费的 PB 估值处于2019 年以来 50%分位数以下，处于历史中低水平，其余行业的 PB 估值均高于 2019 年以来 50%分位数水平。（3）公用事业、可选消费的 PS 估值处于2019 年以来 50%分位数以下，处于历史中低水平，其余行业的 PS 估值均高于 2019 年以来 50%分位数水平。  港股投资展望：展望后市，建议关注以下板块：（1）业绩增速较高，但估值整体仍然处于中低水平的可选消费、日常消费、公用事业等板块。（2）政策利好增多或政策利好持续发酵的板块，例如 AI 产业链、“反内卷”行业、消费行业等。（3）在海内外不确定性因素的扰动下，分红水平较高的金融板块有望为投资者提供较为稳定的回报。  风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险 ；市场情绪不稳定风险。 分析师 杨超 ：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 周美丽 ：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070002 相关研究 2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？ 2025-07-16，A 股风格转换的历史复盘与回测分析 2025-07-15，中央城市工作会议利好 A 股市场哪些板块？ 2025-06-26，2025 年大类资产中期投资展望：驭变谋势 2025-06-21，2025 年港股中期投资展望：时移世易，见机而作 2025-06-20，2025 年 A 股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新 2025-06-10，稳定币概念股投资展望 2025-05-28，上市公司并购重组迎来哪些新变化？ 2025-05-12，关税缓和信号下哪些板块有望受益？ 2025-05-07，关键时间节点的发布会：一揽子金融政策稳市场稳预期 2025-04-25，4 月中央政治局会议解读：““持续稳定和活跃资本市场”聚焦哪些方面？ 2025-04-23，公募基金一季度持仓释放哪些信号？“ 2025-04-03，港股 2025 年二季度投资展望：从估值修复到盈利兑现 2025-04-02，2025 年二季度 A 股投资展望：风格切换，均衡配置 2025-03-23，港股市场 2025 年以来行情拆解 2025-02-21，南向资金与国际资金结构同频还是分歧？ 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 目录 Catalog 一、 港股业绩增速放缓、盈利能力改善 ....................................................................................................... 2 （一） 港股整体 ....................................................................................................................................... 2 （二） 港股行业 ....................................................................................................................................... 3 （三） 个股层面 ....................................................................................................................................... 5 二、 港股投资展望 .................................................................................................................................. 6 （一） 市场行情 ............