银行行业2026年1月金融数据点评：政府债发力明显，股市活跃推动存款搬家

行业点评报告 · 银行行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 政府债发力明显，股市活跃推动存款搬家 —— 2026 年 1 月金融数据点评 2026 年 02 月 14 日 核心观点 ⚫ 社融同比多增，增速环比下降：1 月新增社融 7.22 万亿元，同比多增 1654亿元；截至 1 月末，社融存量同比+8.2%，较上月-0.1pct。年初财政发力前置，政府债为社融增量的主要贡献。人民币贷款偏弱，预计受化债置换影响，叠加实体需求波动，居民与企业中长贷均少增。资本市场活跃推升资金活化程度，推动存款搬家进程。 ⚫ 人民币贷款拖累社融，政府债对社融增量的贡献再凸显：1 月，人民币贷款增加 4.9 万亿元，同比少增 3194 亿元，或受实体部门需求与化债共同扰动。新增政府债 9764 亿元，同比多增 2831 亿元，预计主要受财政靠前发力影响，1 月政府债发行规模约 2.1 万亿元，较去年同期高 5043 亿元。企业债增加 5033 亿元，同比多增 579 亿元，非金融企业境内股票融资增加 291 亿元，同比少增 182 亿元，表外融资增加 6097 亿元，同比多增 371 亿元，其中，未贴现银行承兑汇票增加 6293 亿元，同比多增 1639 亿元。 ⚫ 实体部门短贷均多增，中长期贷款仍偏弱：1 月末，金融机构人民币贷款余额同比+6.1%，较上月-0.3pct。1 月单月，金融机构人民币贷款增加 4.71 万亿元，同比少增 4200 亿元。居民贷款小幅多增 127 亿元，主要由短贷多增1594 亿元拉动，预计去年同期低基数为主要影响因素。居民中长期贷款增加3469 亿元，同比少增 1466 亿元，预计仍受房地产市场销售疲软影响，1 月百强房企权益口径销售额同比下降 28.5%，弱于去年同期。企业贷款增加 4.45万亿元，同比少增 3300 亿元。中长贷增加 3.18 万亿元，同比少增 2800 亿元，预计受企业需求波动叠加化债影响，1 月 PMI 降至 49.3%的收缩区间，特殊再融资专项债发行量较去年同期高 823 亿元。短期贷款多增 3100 亿元；票据融资同比多减 3590 亿元。 ⚫ 资金活化程度提升，资本市场活跃推动存款搬家：1 月，M1 和 M2 分别同比+4.9%、+9%，环比分别+1.1pct、+0.5pct。M1-M2 剪刀差为-4.1%，环比收窄 0.6pct。年初资金活化程度有所提升，预计受资本市场活跃、企业结汇形成的活期存款增加影响。1 月末，金融机构人民币存款同比+9.9%，增速环比+1.2pct。1 月单月，金融机构人民币存款增加 8.09 万亿元，同比多增 3.77万亿元；其中，居民存款增加 2.13 万亿元，同比少增 3.39 万亿元，企业存款增加 2.61 万亿元，同比多增 2.82 万亿元，预计主要受春节错位导致的基数差异影响；财政存款增加 1.55 万亿元，同比多增 1.22 万亿元。非银存款增加1.45 万亿元，同比多增 2.56 万亿元，一方面由于去年同期低基数，另一方面，预计年初股市活跃吸引居民存款入市，1 月全市场日均成交额环比+58%。 ⚫ 投资建议：年初财政靠前发力，政府债为社融增量主要贡献，人民币信贷偏弱，需求有待进一步修复。关注一揽子财政金协同政策成效释放。资本市场活跃推动存款搬家。在低利率与中长期资金加速入市的环境下，银行板块高股息、低估值的红利属性仍对险资等长线资金具备持续吸引力，加速估值定价重构 。 我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 红 利 价 值 ， 维 持 推 荐 评 级 。 个 股 推 荐 工 商 银 行（601398）、农业银行（601288）、邮储银行（601658）、招商银行（600036）、江苏银行（600919）、宁波银行（002142）。 ⚫ 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。 银行行业 推荐 维持评级 分析师 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟 ：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2026 年 02 月 13 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 -20%-10%0%10%20%30%2025/2/142025/3/142025/4/142025/5/142025/6/142025/7/142025/8/142025/9/142025/10/142025/11/142025/12/142026/1/14SW银行沪深300 行业点评报告 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 图1：社融存量 图2：社融增量 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图3：社融分项数据 图4：金融机构贷款余额及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图5：金融机构贷款数据-居民部门 图6：金融机构贷款数据-企业部门 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 681012141601002003004005002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01社会融资规模存量社会融资规模存量:同比万亿元%-200000200004000060000800002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01社会融资规模增量:当月值亿元-1000001000020000300004000050000600002025-012025-122026-01亿元681012140500000100000015000002000000250000030000002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01金融机构:人民币贷款余额金融机构:人民币贷款余额:同比亿元%-2000-10000100020003000400050006000居民：新增贷款居民：新增短期贷款居民：新增中长期贷款2025-012025-122026-01亿元-2