显微镜下的中国经济(2025年第34期)：当前有哪些高频指标值得关注

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 09 月 08 日 定期报告 显微镜下的中国经济（2025 年第 34 期） 频率：每周 当前有四组高频指标值得关注，钢铁生产形势、房地产销售形势、出口高频数据和价格高频数据。  生产方面，上周钢铁等重化工业高频指标都出现不同程度的走弱。例如，电炉开工率和产能利用率环比下降，螺纹钢、热卷等开工率环比下降，热卷、冷轧产能利用率下降，螺纹钢、热卷、铁水产量环比下降。并且，不少指标环比降幅较大。例如，建材钢厂螺纹钢开工率为 42.3%，环比下降 2.29 个百分点；热卷开工率为 76.56%，环比下降 3.13 个百分点；热卷产能利用率为 57.88%，环比下降 2.68 个百分点；铁水产量为 228.84 吨，环比下降11.29 万吨。钢铁行业是反内卷产能治理的重点行业之一，上周高频数据的下降可能跟 93 阅兵有关，但若下周高频数据继续下滑，那么可能是反内卷从治理价格战向治理产能扩展的重要信号。  房地产方面，30 城商品房成交面积已连续 9 周低于 200 万平方米。进入 4季度，去年 926 增量政策形成的高基数将导致销售面积同比降幅再度扩大，房地产销售增速面临较大压力。因此，近期北上深进一步放松限购政策，但效果有待观察。从城市二手房挂牌数据看，挂牌价相对于 2015 年初上涨了50%，而挂牌量目前仅相当于 2014 年年末的 10%左右，跌至历史最低水平附近，房价依然承受较大压力。  出口方面，过去两周上海和宁波出口集运价格指数出现止跌回稳的迹象，周港口货物吞吐量再度回到 2.7 亿吨以上的较高水平。这可能显示，虽然上半年出口有抢出口的刺激因素，但是中国出口下半年的季节性特征依然存在，下半年还是我国出口的传统旺季，预计年内出口增速可能明显好于此前的悲观预期。  价格方面，虽然 7 月 CPI、PPI 环比增速均有改善，8 月制造业 PMI 价格指数也出现较为明显的环比回升。但重化工业产品价格继续处于低位，光伏产业链价格回升趋势相对更稳定，但回升幅度有限。目前来看，价格形势将继续承压。  风险提示：地缘政治风险、国内政策落地不及预期、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 相关报告 1、《央国企动态系列报告之 47— —上 市央 企上 半年盈利 放缓，央国企加速布局高质量数据要素市场》2025-09-07 2、《关注海外多国国内政治不确定性———国际时政周评》2025-09-07 3、《弱美元交易或暂时延续——宏观与大类资产周报》2025- 09-07 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 当前有哪些高频指标值得关注 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 正文目录 1、 开工率 .......................................................................................................... 5 2、 产能利用率 ................................................................................................. 10 3、 产量 ............................................................................................................ 14 4、 价格 ............................................................................................................ 19 5、 库存 ............................................................................................................ 26 6、 房地产市场 ................................................................................................. 31 7、 出行与物流 ................................................................................................. 34 图表目录 图 1：沥青企业开工率下降（%） ................................................................................................................................ 5 图 2：电炉开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 5 图 3：主要钢企高炉开工率下降（%） ......................................................................................................................... 6 图 4：螺纹钢开工率上升（%） .................................................................................................................................... 6 图 5：纯碱开工率上升（%） ....................................................................................................................................... 7 图 6：热卷开工率下降（%） ....................................................................................................................................... 7 图 7：冷轧开工率保持不变（%） ............