超长信用债探微跟踪：超长信用债跌出价值了吗？

敬请参阅最后一页特别声明 1 存量市场特征 超长信用债收益率继续上行。本周（2025.9.1-2025.9.5，下同）周内权益市场震荡，债市局部修复，但超长信用债修复节奏偏慢，存量超长信用债收益率小幅上行。与上周相比，2.3%-2.4%收益率的存量超长信用债只数增长至 309 只。 一级发行情况 超长信用新债供给维持低增长。本周超长信用新债发行规模合计 27.5 亿，供给量持续处于低水平。因债市不确定性尚存，超长信用新债票息覆盖资本利得波动的能力又显不足，最新一周超长信用新债认购热度又有回落。 二级成交表现 超长信用债指数价格未有修复。本周各债券价格指数走势有所分化，10 年以上国债、1-3 年中票等指数周内延续修复，但超长信用债指数跌势未改，10 年以上 AA+信用债指数环比下跌 0.1%。 超长信用债流动性压力未减。本周超长信用债二级市场表现仍显颓势，最为活跃的 7-10 年产业债成交笔数仍在 160笔附近，10 年以上信用债成交合计低于 40 笔。成交收益方面，7 年以上普信债收益率仍在小幅上行，7-10 年产业债品种与 20-30 年国债价差走阔至 25.5bp。 与二级市场表现对应，本周超长信用债抛压虽有减弱，但投资者买入长债偏好依旧偏弱， 10 年以上超长信用债 TKN占比仍位于 50%以下。 投资者结构方面，基金已连续四周减持超长信用债，负债端不稳的顾虑下基金投向转为中短债；保险接盘长债力度日渐弱化，或是还在等待超长信用债收益率调整到更高点的配置机会。 从更微观的视角来看，本周各期限活跃超长信用债与相近期限国债利差保持走阔趋势，10-20 年品种利差均已升至 24年来 50%以上分位。往后看，债市高波动区间，超长信用债碍于流动性瑕疵而呈现量价齐缩特征，接下来可观察第二批科创债 ETF 上市后，超长信用债是否受益。 风险提示 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、超长信用债跌出价值了吗？.................................................................... 3 1、存量市场特征 ............................................................................ 3 2、一级发行情况 ............................................................................ 4 3、二级成交表现 ............................................................................ 6 二、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 超长信用债跟踪指标一览 ................................................................. 3 图表 2： 超长信用债收益率继续上行 ............................................................... 3 图表 3： 存量超长产业债行业分布较为集中 ......................................................... 4 图表 4： 国家电网、诚通控股、中化股份等主体为主要长债存续主体 ................................... 4 图表 5： 超长信用新债净增状况不佳 ............................................................... 5 图表 6： 超长信用新债平均发行利率转为上行 ....................................................... 5 图表 7： 超长信用新债认购情绪降温 ............................................................... 6 图表 8： 指数周度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 9： 指数月度涨幅对比 ....................................................................... 6 图表 10： 超长信用债成交笔数及成交收益变化 ...................................................... 7 图表 11： 超长信用债成交笔数回落至年内 2 月水平 .................................................. 7 图表 12： 超长信用债高估值成交幅度延续收窄 ...................................................... 7 图表 13： 10 年以上超长信用债买盘情绪依旧偏弱.................................................... 8 图表 14： 超长信用债交易对手 .................................................................... 8 图表 15： 活跃超长信用债利差保持走阔趋势 ........................................................ 9 图表 16： 近两月超长信用债已把 6 月以来的涨幅亏掉 ................................................ 9 图表 17： 活跃超长信用债净价继续下跌 ............................................................ 9 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、超长信用债跌出价值了吗？ 图表1：超长信用债跟踪指标一览 来源：iFinD，国金证券研究所 1、存量市场特征 超长信用债收益率继续上行。本周（2025.9.1-2025.9.5，下同）周内权益