非银金融行业专题研究：飞机租赁行业中期业绩表现较好，后续增长潜力依旧较大

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|非银金融 飞机租赁行业中期业绩表现较好，后续增长潜力依旧较大 2025年09月09日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 13 当前飞机租赁行业景气度依旧上行，尽管飞机制造商产能正逐步改善，但考虑到当前超 1.5 万架的积压订单，我们认为短期内供需差格局或难以改善，从而进一步推动飞机租赁商资产端收益水平持续提升，我们仍旧看好飞机租赁行业后续发展。 刘雨辰 陈昌涛 SAC：S0590522100001 SAC：S0590525070001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 13 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 非银金融 飞机租赁行业中期业绩表现较好，后续增长潜力依旧较大 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《非银金融：《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》点评：第三阶段落地，投资成本再优化》2025.09.07 2、《非银金融：2025H1 中国船舶融资租赁发展概况：份额持续提升，绿色化转型稳步推进》2025.08.14 扫码查看更多 ➢ 行业：产能有所改善但预计供需差仍将延续 供应链状况逐步修复带动飞机制造商交付能力逐步改善，整体交付能力处于近五年以来的中上水平。截至 2025 年 7 月末，波音、空客月均交付量分别约为 47 架、53 架。同时需求端表现依旧强劲，截至 2025 年 7 月末，波音空客合计月均订单量为 171 架，依旧高于合计月均 100 架的交付水平，供需差缺口依旧在逐步扩大。整体来看，当前待交付飞机缺口超过 1.5 万架，若按照 2025 年月均 100 架的交付能力计算，当前缺口完全填补所需时间或超 10 年，因此我们认为供需差仍将延续。 ➢ 飞机租赁商整体业绩表现较好 从营收增速来看，2025 年上半年飞机租赁商营收表现整体较好，2025H1 渤海租赁、中银航空租赁、中国飞机租赁、国银金租、Aercap、Air Lease 营收同比增速分别为 75.91%、6.83%、-14.14%、8.11%、-0.31%、10.48%，部分租赁商增速边际下滑主要受飞机出售收益减少等因素影响。从净利润增速来看，2025H1 渤海租赁、中银航空租赁、中国飞机租赁、国银金租、Aercap、Air Lease 归母净利润同比增速分别为-381.80%、-25.76%、6.66%、27.63%、80.74%、293.25%，部分租赁商利润增速表现较差主要系商誉减值以及 2024 年涉俄飞机减值回拨等多方面因素影响。但整体来看，飞机租赁商飞机租赁主业表现依旧较好，ROE 维持在相对较高水平。 ➢ 资产包状况优异，飞机处置或临近尾声 截至 2025 年中，渤海租赁、中银航空租赁、中国飞机租赁、国银金租、Aercap、Air Lease 自有+管理机队分别达到 663、483、181、312、1700、548 架，整体机队规模均较高且近年来整体处于扩张区间。订单飞机方面则略有下降，并且从订单飞机/（自有+管理飞机）来看，国内飞机租赁商该比值基本在 0.6 以上，而 Aercap与 Air Lease 该比值分别为 0.16、0.44，我们认为国内租赁商后续机队扩展潜力将明显更大。从飞机出售角度来看，2025H1 飞机出售力度依旧较大，但从渤海租赁以及中银航空租赁来看，处置低收益资产飞机的收益率基本回到正常水平，因而我们认为低收益飞机处置进程或临近尾声。 ➢ 收益水平逐步提升，业绩弹性差异较大 从整体飞机经营租赁盈利情况来看，2025H1 渤海租赁、中银航空租赁、中国飞机租赁、国银金租、Aercap、Air Lease 平均租赁收益率为 11.65%、10.35%、10.90%、9.66%、12.15%、9.24%，较 2024 年分别+0.17pct、+0.37pct、-1.13pct、+0.18pct、+0.04pct、+0.10pct。供需差格局延续背景下我们认为资产端收益水平后续仍有提升空间。从业绩弹性来看，考虑到飞机交付压力较大，因此公司业绩弹性更多取决于存量租约到期结构。从租约到期情况来看，1 年内到期租约占比差异较大。其中渤海租赁、中国飞机租赁、Aercap、Air Lease 1 年内到期租约占比均在 10%以上，渤海租赁更是达到 17.94%的水平，预计其后续业绩弹性将较大。 ➢ 投资建议：看好飞机租赁行业后续发展 整体来看，当前飞机租赁行业景气度依旧上行，尽管飞机制造商产能正逐步改善，但考虑到当前超 1.5 万架的积压订单，我们认为短期内供需差格局或难以改善，从而进一步推动飞机租赁商资产端收益水平持续提升，我们仍旧看好飞机租赁行业后续发展。 风险提示：稳增长不及预期，飞机交付不及预期，美联储降息不及预期，关税风险。 -10%17%43%70%2024/92025/12025/52025/9非银金融沪深3002025年09月09日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 13 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 行业：产能有所改善但短期供需差格局不改............................. 4 2. 公司：飞机租赁整体业绩表现较好，低收益资产处置或进尾声 ............. 5 2.1 业绩表现：整体业绩表现较好 .................................. 5 2.2 资产状况：资产包状况优异，飞机处置或临近尾声 ................. 7 2.3 后续展望：收益水平逐步提升，业绩弹性差异较大 ................ 10 3. 投资建议 ......................................................... 11 4. 风险提示 ......................................................... 11 图表目录 图表 1： 空客月交付量（架）情况 ........................................ 4 图表 2： 波音月交付量（架）情况 ........................................ 4 图表 3： 当前飞机供需缺口依旧较大 ...................................... 5 图表 4： 飞机租赁商营收同比增速情况 .................................... 6 图表 5： 飞机租赁商归母净利润同比增速情况 .............................. 6 图表 6： 盈利能力整体较好 ........................