食品饮料行业周报(25年第37周)：高端白酒价格延续压力，关注传统旺季动销表现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月15日优于大市食品饮料周报（25 年第 37 周）高端白酒价格延续压力，关注传统旺季动销表现核心观点行业研究·行业周报食品饮料优于大市·维持证券分析师：张向伟证券分析师：杨苑021-60933124zhangxiangwei@guosen.com.cn yangyuan4@guosen.com.cnS0980523090001S0980523090003证券分析师：柴苏苏证券分析师：张未艾021-61761064021-61761031chaisusu@guosen.com.cnzhangweiai@guosen.com.cnS0980524080003S0980525070005联系人：王新雨021-60875135wangxinyu8@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2025 年中报总结：大众品率先企稳改善，白酒加速释压》 ——2025-09-08《食品饮料周报（25 年第 33 周）-外部积极因素逐渐增加，茅台中报展现经营韧性》 ——2025-08-18《白酒板块 8 月投资策略：中报或集中反应需求压力，8 月以来政策影响边际减弱》 ——2025-08-14《食品饮料周报（25 年第 32 周）-白酒积极推新应变场景缺失，关注板块中报业绩》 ——2025-08-12《食品饮料周报（25 年第 31 周）-行业进入中报业绩期，关注板块结构性机会》 ——2025-08-04本周（2025 年 9 月 8 日至 2025 年 9 月 12 日）本周食品饮料板块上涨 1.21%，跑输上证指数 0.31pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为*ST 西发(11.07%)、煌上煌(10.87%)、金字火腿(10.71%)、ST 通葡(6.15%)和酒鬼酒(5.57%)。白酒：高端产品价格延续压力，建议关注传统旺季动销表现。本周飞天茅台、第八代五粮液批价下降，高度国窖持平略增。当前看传统双节消费氛围尚未起势，需求仍然偏弱，飞天批价延续下跌；我们预计随着品价比持续凸显，动销将环比改善，飞天批价同比值或将触底。本周（9/8-9/12）白酒 SW 上涨 1.71%，酒鬼酒、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台涨幅领先。情绪面看，美国降息预期加强，白酒板块作为顺周期优质资产跟随大盘情绪上涨，扩张型次高端酒企涨幅更大；后市伴随重要会议政策预期升温，板块估值有望继续震荡上升。基本面看，酒企中报集中反映需求压力，场景缺失对渠道和酒企的压力预计将在第三季度报表进一步体现，市场对酒企全年增速下修预期较为充分；伴随旺季临近和政策影响边际减弱，白酒市场动销环比有所回暖但同比预计延续承压；基本面的修复有赖于需求的实质性改善。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）业绩抗周期能力较强，在优势区域、优势价位带份额仍能持续提升的山西汾酒、古井贡酒、贵州茅台等；2）顺周期属性较强，调整阶段夯实自身产品、渠道能力的泸州老窖及次高端酒企；3）库存包袱较小，有望率先出清反弹的迎驾贡酒等；也建议关注五粮液、口子窖等的改革成效。大众品：啤酒需求静待回暖，关注后续业绩表现。啤酒：行业库存良性，静待需求回暖，推荐燕京啤酒、华润啤酒等优质啤酒龙头。零食：优选确定性强的 alpha 型个股，重点关注魔芋零食品类红利的渗透。调味品：餐饮需求平稳，中报基本面已有改善迹象。推荐复调板块龙头颐海国际以及基础调味品板块龙头海天味业。速冻食品：预制菜标准逐渐完善，行业工业化趋势不改。推荐产能及渠道布局全国化的安井食品，关注新渠道有望带来增量的立高食品、千味央厨。乳制品：需求平稳复苏，供给渐进出清，布局 2025 年供需改善带来的向上弹性。饮料：旺季龙头提速，业绩分化明显。投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、农夫山泉、东鹏饮料、安井食品等。风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E600519.SH贵州茅台优于大市1,516.01,898,44274.1676.9020.419.7000858.SZ五粮液优于大市127.2493,7028.028.2615.915.4600809.SH山西汾酒优于大市206.3251,63010.0110.7020.619.3000568.SZ泸州老窖优于大市139.0204,6018.408.8416.515.79633.HK农夫山泉优于大市52.3536,3881.351.5538.733.7605499.SH东鹏饮料优于大市294.8153,3108.9411.5633.025.5000729.SZ燕京啤酒优于大市11.833,1180.560.6721.017.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1 周度观点：高端白酒价格延续压力，关注传统旺季动销表现 ........................ 41.1 白酒：高端产品价格延续压力，建议关注传统旺季动销表现 .............................. 41.2 大众品：啤酒需求静待回暖，关注后续业绩表现 ........................................ 42 周度重点数据跟踪 ............................................................ 62.1 行情回顾：本周（2025 年 9 月 8 日至 2025 年 9 月 12 日）本周食品饮料板块上涨 1.21%，跑输上证指数 0.31pct ........................................................................ 62.2 白酒：本周箱装飞天茅台、散装飞天茅台、普五批价下跌，国窖批价上涨 .................. 82.3 大众品：棕榈油、大豆、鸭苗、PET、牛奶、鸭脖、鸭锁骨、鸭掌下降，其余原材料上升 ..... 92.4 本周重要事件 ..................................................................... 122.5 下周大事提醒 ..................................................................... 14风险提示 ..................................................................... 15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： A 股各行业本周涨跌幅 .................................................................6图2： A 股各行业年初至今涨跌幅