国防军工行业动态分析：贸易争端缓和，面对变局任重道远

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 01 月 16 日 行业研究●证券研究报告 国防军工 行业动态分析 贸易争端缓和，面对变局任重道远 投资要点  中美签署第一阶段贸易协定，稳定了市场预期： 2020 年 1 月 15 日，中美签署第一阶段贸易协定，协议包含知识产权、技术转让、农产品贸易、金融服务、宏观经济问题和透明度、扩大贸易 6 个方面。  签署贸易协定表明中国愿意在当前国际框架下解决中美之间的争端：在第一阶段的贸易协定中，对于中方义务做了详尽、量化的规定，而对于美方的义务做了框架性的规定。这表明中国对自身实力有清醒的认识，当前无意挑战美国的地位，愿意在当前框架和游戏规则下面解决彼此之间的争端。  民用航空航天占双边相关贸易领域绝对份额，并以中国进口美国航空产品为主：根据海关 2018 年的数据可以看出，在进口领域，中国从美国进口航空航天产品167.9 亿美元，船舶 0.2 亿美元，武器弹药没有进口。在出口领域，中国出口美国航空航天 11.8 亿美元，船舶 1.6 亿美元，武器弹药 1.0 亿美元。  2019 年中国进口下降源于波音飞行安全事故，出口受贸易争端影响：2019 年中国从美国进口航空航天产品 68.5 亿美元，大幅下降的主要原因是波音公司的B737-MAX 的飞行安全事故导致各国停止接收波音公司相关型号的民用客机。而在出口方面，2018、2019 年，出口额分别为 12.6 亿、11.8 亿、10.6 亿美元，同比下降 7%、10%。贸易争端对中国航空产品出口产生了一定的影响  扩大波音飞机进口可能成为中国履行第一阶段贸易协议的重要行动：协议要求中国在未来两年从美国新增 2000 亿美元的进口额，其中制造业需要 2020 年新增 329 亿、2021 年新增 448 亿美元的采购金额。进口波音飞机可能将成为一个重要的贸易措施，前提条件是波音从新获得适航许可。  贸易争端缓和或对 A 股航空航天上市公司出口比例大的公司带来利好：在 A 股上市公司中民用航空零部件或其他出口比例大的上市公司的经营环境将改善，有利于此类上市公司。  军用装备领域美国一直对中国封锁，相关上市公司影响不大：自从 1989 年以后，美国对中国武器装备实施禁运，并对可以运用到军事领域的高技术一直采取严密封锁的政策。因此对核心军工资产相关上市公司实际影响不大。  投资建议：维持“领先大市-B”：签署第一阶段协议，表明中国依然愿意在当前国际框架下解决中美之间的争端。中国对当前实力有清醒的认识。面对百年变局，国防军工产业任重道远。建议继续关注核心军工资产：中航飞机（000768）、中航沈飞（600760）、中直股份（600038）、洪都航空（600316）、航天宏图（688066）、光威复材（300699）。  风险提示：1、中美贸易争端加剧；2、经济黑天鹅事件。 投资评级 领先大市-B 维持 首选股票 评级 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.50 -1.96 -14.73 绝对收益 4.00 4.26 18.45 分析师 王轶铭 SAC 执业证书编号：S0910519030001 wangyiming@huajinsc.cn 相关报告 国防军工：也门无人机袭击沙特油田点评-利好中国军贸无人机市场 2019-09-16 国 防 军 工 ： 投 资 中 国 的 安 全 与 发 展 2019-07-01 国防军工：降准释放流动性提升风险偏好，军工景气上行 2019-01-09 国防军工：美商务部出口管制新增 44 家军工企业，影响有限 2018-08-02 国防军工：2018 年国防预算超预期，开启新时代强军路 2018-03-06 -5%1%7%13%19%25%31%2019!-012019!-052019!-09国防军工 沪深300 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、中美签署第一阶段贸易协定 ........................................................................................................................ 3 二、贸易协定与制造业相关部分 ........................................................................................................................ 3 三、贸易协定对航空航天进出口的影响 .............................................................................................................. 4 四、贸易协定对 A 股国防军工上公司的影响 ...................................................................................................... 5 附件一、美国的“不可靠实体清单” ...................................................................................................................... 5 附件二、A 股主要军工上市公司国际业务收入占比 ............................................................................................ 6 图表目录 图 1：中美第一阶段贸易协定中要求中国未来 2 年在制造业新增采购 777 亿美元 ............................................. 3 图 2：2009-2019 中国进口美国航空航天产品情况 ............................................................................................ 5 图 3：2009-2019 中国出口美国航空航天产品情况 ............................................................................................ 5 表 1：2018-2019 年中美航空航天、船舶、武器弹药贸易金额 ......................................................