通信行业研究：英伟达发布Rubin CPX，阿里发行可转债加强云基础设施建设

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点： 1）英伟达发布 Rubin CPX，推理效率翻倍推动硬件升级需求。Rubin CPX 是首款面向百万 token 推理的 CUDA GPU，单卡算力达 30 PFLOPS，注意力加速 3 倍。Vera Rubin NVL144 CPX 平台集成 144 颗 GPU 与 100 TB 高速内存，单机架 AI性能达 8 EFLOPS，约为 GB300 NVL72 的 7.5 倍。英伟达称每投入 1 亿美元可带来高达 50 亿美元收入，显著提升 AI 视频生成与代码推理能力。推理效率翻倍推动硬件升级需求，我们看好 1.6T 光模块需求持续提升，建议关注光模块供应商。2）甲骨文 Q1 RPO 达 4550 亿美元，同比+359%，环比增加 3170 亿美元，AI 云合同订单大幅增长。已签约客户包括 OpenAI、xAI、Meta 等，推动 OCI 全年收入指引上调至+77%，未来四年有望达 1440 亿美元。公司同步提高 CapEx至 350 亿美元，以保障 AI 云产能落地，建议关注甲骨文供应链投资机会。3）微软与 Nebius 签署最高 194 亿美元多年期 GPU 云计算协议，涵盖 2025-2031 年，首批产能今年落地。此次合作将显著提升 Nebius 的 AI 云业务规模，为其2026 年扩张提供现金流支持。微软持续扩张 AI 基础设施，全球 AI 算力建设持续，建议关注服务器、光模块等板块。4）阿里、百度已在自研芯片上训练 AI 大模型，阿里芯片性能接近英伟达 H20，百度则用昆仑 P800 训练新版文心模型；两家公司仍部分依赖英伟达芯片开发最尖端模型。阿里同步发布 Qwen3-Next 架构并开源 80B 模型，并拟发行 32亿美元零息可转债加强云基础设施建设。国产算力链建设有望加速。世纪互联宣布获领先互联网公司 40MW 批发订单，部署于固安 IDC 园区，分阶段交付以支持核心业务，建议关注 IDC 投资机会。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数+9.26%，本月以来，服务器指数+1.91%。Nebius 获微软最高 194 亿美元 GPU 云算力大单，首批产能今年交付%。该协议将大幅推动 Nebius 2026 年 AI 云收入增长，建议关注 AI 云基础设施链投资机会。 光模块：本周光模块指数+5.69%，本月以来，光模块指数+0.46%。英伟达发布 Rubin CPX，单机架算力 8 exaflops，注意力加速 3 倍，支持百万 token 推理，强化 AI 视频与软件开发。推理效率翻倍推动硬件升级需求，我们看好 1.6T光模块需求持续提升，建议关注光模块供应商。甲骨文 Q1 RPO 达 4550 亿美元，同比+359%、环比+3170 亿美元，AI 云合同集中落地。OCI 收入指引+77%，Capex 提升，建议关注甲骨文产业链。 IDC：本周 IDC 指数+5.65%，本月以来，IDC 指数 1.83%。阿里、百度正加速自研芯片应用，已在轻量级模型训练中替代部分英伟达芯片，百度昆仑 P800 亦用于新版文心训练。阿里同时发布 Qwen3-Next 并开源 80B 模型。建议关注国产AI 芯片突破及云基础设施建设带来的投资机会。世纪互联宣布获领先互联网公司 40MW 批发订单，将在固安 IDC 园区分期交付，助力客户核心业务。公司受益 AI 训练及推理需求增长，建议关注 AIDC 机会。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前 7 个月，电信业务收入累计完成 10431 亿元，同比增长 0.7%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8.9%。7 月我国光模块出口数据有所减少，7 月当月同比降低 30%；1-7 月累计同比降低 14%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 242 亿/224亿/165 亿/314 亿美元，同比+28%/+70%/+102%/+91%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块，以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 北美 AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+9.26%，本月以来，服务器指数+1.91%。Nebius 与微软签订多年期 AI 云计算合作协议，基础合同金额 174 亿美元，并保留追加采购，总金额最高可达 194 亿美元，覆盖 2025-2031 年。Nebius 将在新泽西新数据中心为微软提供专属 GPU 算力，最快今年晚些时候开始交付。微软正持续加大资本支出以缓解 AI 云算力短缺，该交易有望显著提升其供给能力。建议关注服务器等北美数据中心建设环节的投资机会。世纪互联宣布获领先互联网公司 40MW 批发订单，将在固安 IDC 园区分期交付，助力客户核心业务。公司受益 AI 训练及推理需求增长，股价大涨超16%，建议关注其 AIDC 机会。 图表1：服务器指数 (8841058.WI)走势 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+5.69%，本月以来，光模块指数+0.46%。英伟达正式发布 Rubin CPX，成为首款面向百万 token推理的 CUDA GPU，单卡算力 30 PFLOPS，注意力计算加速 3 倍。其 Vera Rubin NVL144 CPX 平台集成 144 颗 GPU 与100TB 高速内存，单机架 AI 性能达 8 EFLOPS，约为 GB300 NVL72 平台的 7.5 倍。英伟达预计每投入 1 亿美元算力可带来高达 50 亿美元收入，显著提升 AI 视频生成、代码推理等应用的性能表现。推理效率翻倍将推动大规模硬件换代，拉动高带宽网络与光互连需求，看好 1.6T 光模块渗透率持续提升，建议重点关注高速光模块及硅光供应链厂商。 甲骨文公布第一财季 RPO 达 4550 亿美元，同比+359%，单季新增 3170 亿美元，创历史纪录。确认已与 OpenAI、xAI、Meta 等签署大额合同，OCI 正成为前沿 AI 模型训练的重要平台。基于此，公司预计 OCI 本财年收入增长 77%至 180 亿美元，并指引未来四年收入持续翻倍至 1440 亿美元。为满足激增的云需求，甲骨文计划将本财年资本开支提升至 350亿美元，主要用于可立即产生收入的算力设备，建议关注甲骨文云供应链（嘉元科技等）。 图表2：光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 IDC：本周 IDC 指数+5.65%，本月以来，IDC 指数 1.83%。据 The Information 报道，阿里、百度已开始采用自主设计的芯片训练 AI 大模型，部分替代英伟达 H20。阿里芯片已应用于轻量级模型训练，性能接近 H20；百度则试验昆仑P800 芯片训练新版文心模型。两家公司仍使用英伟达芯片训练最前沿模型。阿里还发布下一代基础模型架构 Qw