北交所新股申购报告：锦华新材：硅烷交联剂细分领域“小巨人”，一体化布局打造循环绿色体系

北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 2025 年 09 月 13 日 《重卡、JG 装备等推动主要产品营收毛 利 双 增 ， 2025H1 归 母 净 利 润+40.33%—北交所信息更新》-2025.9.11 《北交所产业链全景图：多线锚定“补链强链”，新质生产力集群蓄势待发—北交所策略专题报告》-2025.9.9 《打造人形机器人“精密运动智能控制解决方案”，工控+医疗产品多领域开拓—北交所信息更新》-2025.9.9 锦华新材（920015.BJ）：硅烷交联剂细分领域 “小巨人”，一体化布局打造循环绿色体系 ——北交所新股申购报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  精细化学品“小巨人”，一体化布局打造循环绿色体系 公司主要从事酮肟系列精细化学品的研发、生产和销售，主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等。公司为国内硅烷交联剂、羟胺盐细分领域的龙头企业。公司高度重视技术创新，坚持绿色化发展，在国内首创“肟-肟基硅烷-羟胺盐”绿色循环产业链，实现酮肟系列产品的循环生产。公司已获得国家专精特新“小巨人”企业。公司主要产品包括硅烷交联剂、羟胺盐、甲氧胺盐酸盐、乙醛肟等，其中硅烷交联剂产品包括甲基三丁酮肟基硅烷和乙烯基三丁酮肟基硅烷，羟胺盐包括硫酸羟胺和盐酸羟胺。2024 年营业收入达 12.39 亿元，归母净利润达 2.11 亿元。  精细化工行业快速发展，中国已成为全球最大的功能性硅烷生产与消费国 公司所处行业为精细化工行业，根据中国化工情报信息协会，预计 2027 年中国精细化工行业工业总产值将超过 11 万亿元，2022 年-2027 年复合增长率超 14%。功能性硅烷可分为硅烷交联剂和硅烷偶联剂，根据 ACMI/SAGSI 统计，中国功能性硅烷产量从 2002 年的 1.50 万吨增长至 2023 年的 37.32 万吨，占同期全球总产量的 71.02%，预计到 2028 年中国功能性硅烷产量将达到 59.88 万吨，约占全球总产量的 83.28%，2023 年-2028 年复合增长率达 9.92%。根据咨询机构 QY Research 数据，2023 年羟胺盐国内市场规模约 16.06 亿元，预计 2029 年市场规模达到约 21.60 亿元，2023 年-2029 年市场规模复合增长率为 5.06%。公司为国内硅烷交联剂细分领域的龙头企业。2022 年、2023 年、2024 年公司硅烷交联剂的国内市场占有率分别为 27.85%、31.60%、38.16%。  科研实力打造环保生产体系，可比公司 PE(2024)均值为 36X 截至 2024 年度，公司研发人员 33 人，教授级职称 2 名、高级职称 13 名、博士2 人、硕士 16 人。截至 2025 年 9 月 5 日，公司已拥有授权发明专利 48 项，正在申请发明专利 40 项；公司通过对生产技术和工艺的持续研发投入和创新，在国内首创“肟-肟基硅烷-羟胺盐”绿色循环产业链。我们选取化学原料和化学制品制造业行业相关企业做可比公司。2024 年度可比公司平均 PE(TTM)为 36 倍，两年营收 CAGR 均值为-14%，两年归母净利润 CAGR 均值为-28%。2024 年度公司两年营收 CAGR 达 12%，两年归母净利润 CAGR 达 63%。本次募投项目中“60kt/a 高端偶联剂项目”达产后，公司将新增 3 万吨/年的硅烷偶联剂产能及 3万吨/年的功能性硅烷中间体产能。“500 吨/年 JH-2 中试项目”，计划打破德国厂商巴斯夫等外资厂商垄断供应，公司如成功实施本募投项目，将填补国内空白，进一步优化公司产品结构，提升市场竞争力。  风险提示：下游行业周期波动及市场需求下降的风险、原材料价格上涨风险、安全生产风险 相关研究报告 北交所研究团队 新股研究 北交所新股申购报告 开源证券 证券研究报告 北交所新股申购报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 精细化学品“小巨人”，一体化布局打造循环绿色体系 ......................................................................................................... 4 1.1、 公司产品主要分为四大类 ............................................................................................................................................. 5 1.2、 2024 年营业收入达 12.39 亿元，归母净利润达 2.11 亿元 ......................................................................................... 6 2、 中国已成为全球最大的功能性硅烷生产与消费国 ................................................................................................................. 8 2.1、 硅烷交联剂产业稳定增长，预计全球功能性硅烷产量 2023-2028 年 CAGR 达 6.47% .......................................... 8 2.2、 羟胺盐产业稳中有进，预计羟胺盐国内市场规模 2023 年-2029 年市场规模 CAGR 达 5.06%............................ 10 2.3、 公司为国内硅烷交联剂细分领域的龙头企业 ............................................................................................................ 10 3、 科研实力打造环保生产体系， 可比公司 PE（TTM）均值为 36X ................................................................................... 13 3.1、 公司竞争优势 ............................................................................................................................................................... 13 3.2、 可比公司情况 ..............................................