农林牧渔行业：牛肉进口，量增有限，政策趋严

牛肉进口：量增有限，政策趋严2025年9月11日分析师张心怡邮箱Zhangxinyi@stocke.com.cn证书编号S1230524020002分析师钟凯锋邮箱Zhongkaifeng@stocke.com.cn证书编号S1230524050002行业评级：看好证券研究报告摘要2Ø1、牛肉进口集中度高，呈“南美主导+澳大利亚增长”格局2023-2025H1前六大来源国进口牛肉占总进口量合计均超93%。其中，巴西稳居第一，因对美出口受阻转向对华，量价双增；阿根廷，受国内配额限制但对华依赖度高，量减价增；澳大利亚跃居第三，受益中澳自贸关税清零及中美摩擦补位；乌拉圭、新西兰量降，前者受配额下调与竞争挤压，后者遭疫病和成本冲击；美国量价齐跌，因关税加征、资质到期及持续干旱下国内肉牛存栏下降。Ø2、2025H1牛肉进口“量跌价涨”2025H1我国累计进口牛肉130万吨（同比-9.5%），均价18.39元/斤（同比+8.4%），进口占比升至28%，量价背离主要由于海外牛肉供应收紧、国内消费升级影响。Ø3、进口政策趋严关税方面，中美关税波动且当前达32%，澳、新享自贸低关税；保障措施方面，2024年12月商务部启动进口牛肉保障措施调查并于2025年8月延期，未来或有限制；准入资质方面，美国394家企业输华资质受贸易摩擦加剧、进口资质审核趋严影响，到期暂未续约，同时新兴来源国逐步获准入，进口来源多元化。Ø4、投资建议从进口数量看，2025年上半年中国牛肉进口量同比下降，叠加商务部对进口牛肉的保障措施调查将于2025年11月落地、进口准入进一步严格，进口收缩趋势加剧。从进口价格看，全球肉牛主产国供给趋近带动进口牛肉价格上行，与国产肉价差缩小，进口替代优势减弱，进一步支撑国产牛肉价格。随牛肉进口冲击效应减弱支撑国产牛价上行，优质牧业公司淘牛收入弹性有望充分兑现，建议关注：淘牛高收益、原奶成长高弹性的【优然牧业】、【现代牧业】，以及布局高品质肉牛业务，受益牛价上涨弹性更大的【中国圣牧】。Ø5、风险提示极端天气频发；贸易摩擦加剧；动物疫病风险目录C O N T E N T S304风险提示主要牛肉进口国分析01牛肉进口变化0203 投资建议主要牛肉进口国：南美主导+澳大利亚增长01Partone4牛肉进口集中度高，呈"南美主导+澳大利亚增长"格局5资料来源：钢联数据，荷斯坦，浙商证券研究所添加标题Ø 我国牛肉进口集中度较高，2023、2024、2025H1前六大进口来源国合计占比分别达94.0%、93.3%、93.75%。Ø 中国牛肉进口市场呈现"南美主导+澳大利亚增长"的格局。2025年1-7月，澳大利亚已超越乌拉圭成为我国第三大牛肉进口国，进口占比达13%。1.1图：25H1中国牛肉主要进口国分布巴西, 46%阿根廷, 16%澳大利亚, 13%乌拉圭, 9%新西兰, 5%美国, 4%其他, 6%图：2023、2024年中国牛肉主要进口国分布41.7%19.8%10.2%8.4%8.0%5.9%46.6%20.7%8.5%7.5%5.2%4.8%0%10%20%30%40%50%巴西阿根廷乌拉圭澳大利亚新西兰美国202320246资料来源：必孚，微畜牧养牛联盟，爱采购，搜狐新闻，肉类食品网，中开冠元，鑫雪食品，世界肉类进口报告，浙商证券研究所添加标题Ø南美主导：巴西、阿根廷和乌拉圭合计进口占比超70%，以优质草饲牛肉为主，资源禀赋与规模化养殖下具备低成本优势。Ø澳大利亚增长：受美国持续干旱下需求激增、中美贸易摩擦下对华补位效应显著影响，2025年1-7月澳大利亚牛肉进口量同比大幅增长40%。Ø进口来源国多元化：哥伦比亚、尼加拉瓜和哈萨克斯坦首次进入进口名单；尼泊尔水牛肉输华项目启动，计划每年对华出口15亿美元的热加工水牛肉。1.1国家进口量(吨)均价(美元/吨)战略定位哥伦比亚15644330冷冻为主（99%）尼加拉瓜2765327-71冰鲜占比43.5%哈萨克斯坦204000中亚供应链试水表：2024年新增进口国表：进口来源国结构、特点与变化进口来源国主要特点变化 2025年1-7月进口量同比变化2025年1-7月进口均价同比变化巴西草饲、冷冻去骨牛肉为主，价格优势明显对美出口受阻，转向中国。美国因加征关税，其进口额环比下降40%；而中国单月采购额同比增长35%，成为稳定巴西牛肉出口的关键力量。4.0%11.0%阿根廷优质草饲牛肉，与京东达成战略合作因国内牛肉消费需求增长12%且面临经济危机，政府出台出口配额限制，2025年上半年出口总量同比减少22%，7月冷藏及冷冻牛肉出口量进一步环比微降1.1%，出口额逆势增长5.5%，呈“量减价增”。7月出口中国占出口总量达71.8%，中国市场强劲拉动作用显著。-25.0%6.0%澳大利亚谷饲冰鲜牛肉，高端市场占比提升美国需求井喷、对华补位效应显著、2024年1月中澳自贸协定关税全面清零、冰鲜牛肉进口量同比激增等多重因素驱动下，出口表现出色，7 月出口量首破 15 万吨，1-7月出口总量达85.3万吨，同比增幅接近16%，其中出口中国19.3万吨，占比达22.6%。40.0%-3.0%乌拉圭草饲为主，稳定供应，清真认证产品全球牛肉供应趋紧导致出口配额缩减，乌拉圭政府为保障国内供应将 2025 年出口配额下调 15% ，对华出口缩减。2025年1-7月进口量价背离，在中低端市场的竞争力正在被价格更低的巴西、阿根廷产品挤压，而高端市场又面临品质升级的压力。-25.0%3.0%新西兰草饲牛肉，预制菜原料主要来源受禽流感与饲料成本上涨双重打击，肉牛屠宰量同比降9%，同时草饲牛肉在中国中低端市场的竞争力下降。-26.0%3.0%美国优质谷饲牛肉，多为中高端受中美关税加征及输华资质到期影响，美国对华出口同比降幅明显。同时持续干旱、导致玉米、豆粕等饲料价格飙升，肉牛存栏量较2021年下降18%直接影响2025年的出栏量。-35.0%-0.4%牛肉进口集中度高，呈"南美主导+澳大利亚增长"格局资料来源：ifind，中国日报网，商务部，浙商证券研究所图：南美三国对华进口牛肉数量（吨）Ø巴西表现稳健，其草饲冷冻牛肉价格优势明显，且受美国加征50%关税影响，巴西加速转向中国市场，计划通过扩大产能（2025年存栏量预计增5%）和优化物流（如开通直航航线）巩固份额。Ø2025年1-7月，阿根廷对华牛肉进口量同比降低，主要源于国内经济动荡、竞争力不足及中国需求转移等。但同时阿根廷通过降低牛肉出口关税并深化与中国高端市场的战略合作，如定制化安格斯牛肉等，试图以价值提升对冲数量下滑。Ø乌拉圭6家输华工厂因产能或资质问题暂停，1-7月对华进口量降低。其中低端市场被巴西挤压，高端市场又缺乏品牌溢价能力，市场份额随之跌破10%。1.17.2025年7月9日，美国宣布将对巴西输美产品加征50%关税。中国商务部2024年12月27日宣布对进口牛肉进行保障措施立案调查。.0200004000060000800001000001200001400001600002023/1/12023/7/12024/1/12024/7/12025/1/12025/7/1巴西阿根廷乌拉圭牛肉进口集中度高，呈"南美主导+澳大