电新行业2025年半年报业绩总结：乘势笃行，静待花开

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 电新行业 2025 年半年报业绩总结 乘势笃行，静待花开 2025 年 09 月 10 日 ➢ 板块整体业绩表现承压，25Q2 盈利环比改善。2025H1 板块共实现营收16755.54 亿元，同比增加 3.49%，归母净利润 861.47 亿元，同比增加 16.04%。2025Q2 板块共实现营收 9206.13 亿元，同比增长 5.22%，环比增长 21.95%，实现归母净利润 495.89 亿元，同比增加 26.97%，环比增加 35.64%。2025H1，板块毛利率均值为 19.50%，同比减少 1.88Pcts，净利率均值为 1.91%，同比下降 1.91Pcts。2025Q2，板块毛利率均值为 19.56%，同比减少 1.24Pcts，环比增加 0.45 Pcts，净利率均值为 2.34%，同比下降 0.78Pcts，环比增加 2.73 Pcts。 ➢ 新能源车板块：业绩呈现向好态势。2025H1 板块实现营收 6747.57 亿元，同比上升 10.67%；归母净利润 580.45 亿元，同比下降 41.93%。2025Q2 实现营收 3578.87 亿元，同比上升 10.20%；归母净利润 313.93 亿元，同比上升31.44%。25Q2 板块利润同比上升主要因为 Q2 原材料价格稳定，产能利用率提高，加之纯电和商用车型需求旺盛，行业整体业绩已由大起大落转变为持续修复。 ➢ 新能源发电板块：1）光伏：业绩阶段性承压。2025H1 实现营业收入 5,542.61亿元，同比减少 13.29%，实现归母净利润-148.71 亿元，同比增加 102.77%；2025Q2 实现营业收入 3063.80 亿元，同比减少 10.12%，环比增加 23.24%，实现归母净利润-66.20 亿元，同比减少 28.16%，环比增加 180.21%。2）风电：25Q2 营收净利双增。2025H1 行业实现营收 2281.18 亿元，同比增长 24.2%；实现归母净利润 101.94 亿元，同比增长 16.0%；2025Q2 风电行业实现营业收入 1356.57 亿元，同比增长 27.36%；实现归母净利润 63.66 亿元，同比增长18.88%。3）储能：营收利润向好。2025H1 储能板块实现营收 3141.69 亿元，同比增长 13%；实现归母净利润 425.11 亿元，同比增长 31%。 ➢ 电力设备板块：25H1 业绩稳健。2025H1 电网板块合计实现营收 1740.49亿元，同比增长 10%；实现归母净利润 139.98 亿元，同比增长 10%。25Q2 板块保持增长趋势，收入实现 1045.20 亿元，同比增长 12%；归母净利润实现 90.71亿元，同比增长 8%。25H1 板块毛利率为 25.57%，同比下降 1.52pcts；净利率为 7.33%，同比上升 0.72pct，25H1 盈利能力有所承压判断主要系大宗材料价格波动小幅影响。 ➢ 人形机器人：25H1 营收和利润均实现双位数同增。2025H1 板块合计实现营收 1122.08 亿元，同比增长 11.94%；实现归母净利润 119.83 亿元，同比增长 21.23%。单季度来看，25Q2 实现营收 599.73 亿元，同比增长 11.44%；实现归母净利润 66.21 亿元，同比增长 16.71%。 ➢ 风险提示：政策不达预期、电网投资不及预期、行业竞争加剧致价格超预期下降、资产减值风险、原材料价格波动风险、新技术不及预期、海外经营风险等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 300750.SZ 宁德时代 320.00 11.13 14.96 17.64 29 21 18 推荐 002850.SZ 科达利 145.60 5.38 6.77 8.35 27 22 17 推荐 300035.SZ 中科电气 22.16 0.44 0.96 1.26 50 23 18 推荐 002706.SZ 良信股份 11.07 0.28 0.43 0.56 19 14 11 推荐 603606.SH 东方电缆 57.85 1.47 2.18 3.33 39 27 17 推荐 301291.SZ 明阳电气 43.53 2.12 2.66 3.52 21 16 12 推荐 688778.SH 厦钨新能 85.11 0.98 1.59 2.09 87 54 41 推荐 300274.SZ 阳光电源 129.88 5.32 6.60 7.37 24 20 18 推荐 000400.SZ 许继电气 23.77 1.10 1.35 1.65 22 18 14 推荐 601615.SH 明阳智能 12.82 0.15 0.78 1.14 68 11 11 推荐 资料来源：IFind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2025 年 9 月 9 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 邮箱： dengyongkang@glms.com.cn 分析师 王一如 执业证书： S0100523050004 邮箱： wangyiru_yj@glms.com.cn 分析师 朱碧野 执业证书： S0100522120001 邮箱： zhubiye@glms.com.cn 分析师 李孝鹏 执业证书： S0100524010003 邮箱： lixiaopeng@glms.com.cn 分析师 李佳 执业证书： S0100523120002 邮箱： lijia_yj@glms.com.cn 分析师 林誉韬 执业证书： S0100524070001 邮箱： linyutao@glms.com.cn 分析师 席子屹 执业证书： S0100524070007 邮箱： xiziyi@glms.com.cn 分析师 赵丹 执业证书： S0100524050002 邮箱： zhdan@glms.com.cn 分析师 许浚哲 执业证书： S0100525030003 邮箱： xujunzhe@glms.com.cn 分析师 郝元斌 执业证书： S0100525060001 邮箱： haoyuanbin@glms.com.cn 相关研究 1.“驭风”系列报告：风电齿轮箱行业简析-2025/09/09 2.电力设备及新能源周报 20250907：两部门推动光伏“反内卷”，国家重点专项支持全固态-2025/09/07 3.核聚变系列（03）：CFS 融资刷新纪录，核聚变商业化再提速-2025/08/31 4.电力设备及新能源周报 20250831：蔚来全新 ES8 开启预售，国网高压设备中标结果公示-2025/08/31 5.电力设备及新能源周报 202508