全新问界M7王者归来

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 09 月 09 日 公司点评 买入 / 维持 赛力斯(601127) 目标价: 昨收盘:143.15 全新问界 M7 王者归来 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 16.33/15.1 总市值/流通(亿元) 2,338.16/2,161.25 12 个月内最高/最低价(元) 153/73.21 相关研究报告 <<问界 M8 纯电有望延续爆款，M7 大改王者归来>>--2025-07-11 <<问界 M8 交付起量，人形机器人启航>>--2025-06-04 <<问界 M8 预订即爆款，华为汽车业务盈利>>--2025-04-03 证券分析师：刘虹辰 电话：010-88321818 E-MAIL：liuhc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010002 事件：全新问界 M7 近日开启预订，24 小时突破 15 万台，刷新鸿蒙智行全系车型记录。赛力斯市值也于近日创下历史新高。 问界新车型周期向上，赛力斯创历史新高。我们在 7 月发布报告《问界 M8纯电有望延续爆款，M7 大改王者归来》，问界 M8 纯电 8 月底发布上市 2小时大定破 7000 台，24 小时大定破万；同时 M8 增程累计交付已突破 8万台。全新问界 M7 本月 5 日开启预订，24 小时突破 15 万台，刷新鸿蒙智行全系车型记录。赛力斯市值也于近日创下历史新高。 问界 M8 纯电延续爆款，全新 M7 王者归来。问界 M8 预售即爆款，大定 34天突破 8 万台。5 月工厂已启动双班满负荷运转全力提升产能，当月交付量超过 1 万台，5 月底单周交付量将爬坡至 5,000 台，6 月底周交付超过5600 台，8 月底累计交付已突破 8 万台，获乘用车市场 40 万级销量第一。全新问界 M7 开启预订 24 小时突破 15 万台，M7 王者归来挑战曾经月销 3万销冠战绩。 问界势能加速，HUAWEI ADS 引领高阶智驾。赛力斯 8 月产销快报，赛力斯新能源汽车 8 月销量 8 月销量 43,262 辆，同比增长 19.57%；今年 1-8月累计销量达 259,951 辆。问界 M9 2025 款、问界 M8 持续热销蝉联销冠，问界 M9 2025 款大定突破 6 万台。问界 M9 2025 款，5 月交付 15481 台，6 月交付量 13718，累计交付突破 20 万辆，交付量蝉联中国乘用车市场50 万级销冠。两年前华为首发高阶智驾系统，AEB 主动安全能力全面升级，推出不依赖高精地图的全域领航辅助，首创全向防碰撞系统（CAS）；去年发布 ADS 3.0，实现“车位到车位”端到端类人智驾，泊车代驾 VPD 正式商用；今年落地“L3 Ready”方案，推动接管率下降至 0.1 次/千公里。问界 M9 2025 款，通过侧向与后向 3 个高精度固态激光雷达技术突破，华为智驾系统实现横向探测精度≤3 厘米（提升 500%）、距离探测精度≤3 厘米（提升 200%），精准识别路沿、沟渠、台阶等复杂障碍物，构建全场景安全屏障，技术迭代持续领跑行业。 投资建议：全新问界 M7 王者归来。问界 M8 交付已超 8 万台，全新问界M7 开启预订 24 小时突破 15 万台，问界 M8 纯电有望延续爆款，全新 M7王者归来挑战曾经月销 3 万销冠战绩。渠道+新工厂产能持续发力，H 股上市向上势能加速。华为车 BU，自主新引望，引望股权 10%开始贡献投资收益。人形机器人启航，有望打造新增长极。我们预计公司 2025-2027 年营 收 分 别 为 1891.06/2207.79/2638.31 亿 元 ; 归 母 净 利 润 分 别 为102.22/125.95/155.08 亿元，对应 PE 分别为 23/19/15/倍，维持“买入”评级。 风险提示：销量不及预期，新车交付不及预期，智驾技术进展不及预期 (10%)12%34%56%78%100%24/9/924/11/2025/1/3125/4/1325/6/2425/9/4赛力斯沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 全新问界 M7 王者归来 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 145,176 189,106 220,779 263,831 营业收入增长率(%) 305.04% 30.26% 16.75% 19.50% 归母净利（百万元） 5,946 10,222 12,595 15,508 净利润增长率(%) 342.72% 71.92% 23.21% 23.13% 摊薄每股收益（元） 3.94 6.26 7.71 9.49 市盈率（PE） 33.86 22.87 18.56 15.08 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 全新问界 M7 王者归来 。 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 13,161 45,955 37,628 34,337 51,342 营业收入 35,842 145,176 189,106 220,779 263,831 应收和预付款项 4,314 3,356 11,080 12,194 13,436 营业成本 32,308 107,210 136,405 158,908 189,526 存货 3,529 2,552 9,592 9,741 11,004 营业税金及附加 904 3,888 4,978 5,804 6,961 其他流动资产 5,113 14,134 66,671 121,869 185,546 销售费用 5,276 19,184 26,228 30,452 36,203 流动资产合计 26,117 65,998 124,971 178,141 261,328 管理费用 1,653 3,547 6,858 7,499 8,744 长期股权投资 2,042 1,979 1,979 1,979 1,979 财务费用 -16 -295 -156 -23 -12 投资性房地产 0 0 2 4 6 资产减值损失 -424 -2,177 -1,860 -2,545 -3,030 固定资产 8,748 9,256 11,744 13,255 15,053 投资收益 1,789 10 3,119 3,663 3,642 在建工程 195 213 573 813 1,093 公允价值变动 22 101 0 0 0 无形资产开发支出 10,545 10,058 12,339 14,113 15,514 营业利润 -3,994 4,942 10,855 1