食品饮料行业周报：白酒报表压力出清，关注高景气机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 09 月 08 日 行业周报 看好 / 维持 食品饮料 食品饮料 白 酒 报 表 压 力 出 清 ， 关 注 高 景 气 机 会 — — 食 品 饮 料 周 报（2025.9.1-2025.9.7） ◼ 走势比较 ◼ 子行业评级 酒类 无评级 饮料 无评级 食品 无评级 ◼ 推荐公司及评级 贵州茅台 增持 泸州老窖 买入 山西汾酒 增持 今世缘 增持 农夫山泉 买入 安琪酵母 买入 东鹏饮料 买入 达势股份 买入 新乳业 买入 西麦食品 买入 相关研究报告 <<古井贡酒：产品结构承压，基地市场彰显韧性>>--2025-09-03 <<仙乐健康：国内新消费客户快速崛起，海外延续稳健增长>>--2025-09-05 <<海天味业：调味品主业延续双位数增长，龙头韧性彰显>>--2025-09-02 证券分析师：郭梦婕 电话： 报告摘要 本周食品饮料板块略有回调，预加工食品子版块涨幅居前。本周 SW食品饮料板块下跌 0.94%，在 31 个申万子行业中排名第 18。在申万食品饮料子板块中，SW 预加工食品、SW 肉制品、SW 烘焙食品涨幅前三，涨幅分别为 1.87%、0.83%、-0.47%，SW 其他酒类、SW 零食、SW 熟食跌幅最多，分别下跌 2.83%、3.45%、4.62%。食品饮料板块个股中，涨幅前五个股为欢乐家（+15.33%）、盖世食品（+14.00%）、千味央厨（+11.73%）、百合股份（+8.85%）、惠发食品(+8.59%)；跌幅前五个股为百润股份（-7.85%）、新乳业（-8.04%）、万辰集团（-9.26%）、紫燕食品（-9.83%）、有友食品(-10.91%)。 白酒：半年报业绩压力出清，关注边际改善。2025H1 白酒板块实现营收 2415.08 亿元，同比-0.9%，归母净利润 945.61 亿元，同比-1.2%；2025Q2 白酒板块实现营收 880.90 亿元，同比-5.0%，归母净利润 311.69 亿元，同比-7.5%，收入与利润端增速较一季度均由正转负，二季度行业需求压力递增，企业释放报表压力。分价格带来看，板块内部分化明显。高端酒表现相对稳健，2025H1 实现营收1603.18 亿元，同比+6.2%，归母净利润 725.58 亿元，同比+5.5%，2025Q2 高端酒实现营收 625.83 亿元，同比+3.4%，归母净利润262.57 亿元，同比+0.6%，茅台、五粮液两大龙头增长稳健，成为行业压舱石。次高端酒 2025H1 营收 287.24 亿元，同比基本持平,归母净利润 90.63 亿元，同比-3.2%,2025Q2 实现营收 93.23 亿元，同比-5.4%，归母净利润 18.47 亿元，同比-19.4%，其中山西汾酒表现稳健，舍得酒业在低基数下收入端降幅收窄，利润端实现增长，水井坊、酒鬼酒仍处于深度调整中。区域酒压力最为显著，2025H1实现营收 491.74 亿元，同比-26.4%；归母净利润 122.47 亿元，同比-26.2%。2025Q2 实现营收 151.90 亿元，同比-26.4%，归母净利润 30.33 亿元，同比-39.8%，徽酒、苏酒等传统强势区域品牌均出现明显下滑。白酒板块当前处于基本面、估值、市场预期、机构持仓底部区域，茅台控股股东拟在未来 6 个月内增持 30-33 亿元，彰显对行业和公司长期发展的信心。目前行业库存压力仍处高位，随着“禁酒令”边际影响递减，以及酒企持续优化库存、控量保价，行业最困难的时期有望过去，中秋国庆旺季将是观察行业复苏力度的重要窗口期，建议关注批价变动和动销情况。尽管短期难以出现V 型反弹，但行业 U 型复苏趋势可期，具有强大品牌优势和渠道管(10%)2%14%26%38%50%24/9/924/11/2025/1/3125/4/1325/6/2425/9/4食品饮料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P2 白酒报表压力出清，关注高景气机会——食品饮料周报（2025.9.1-2025.9.7） E-MAIL：guomj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：肖依琳 电话： E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100003 证券分析师：林叙希 电话： E-MAIL：linxx@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525030001 控能力的龙头酒企有望率先复苏，引领板块走出调整期。推荐贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘。 大众品：食品板块延续分化，关注高景气&边际改善机会。本周多数食品板块有所回调，其中部分中报业绩超预期&有经营变化的个股本周均有所回调。中报业绩板块分化，高景气赛道有望延续景气增长，包括饮料、零食板块，未来行业有望延续分化趋势，关注大单品以及新品增量机会，利润有成本红利作为支撑，有望实现比收入更亮眼的表现。传统板块后续关注三大主线，一是关注餐饮需求恢复节奏，近期社零餐饮环比有所提速，同时刺激餐饮消费政策也在持续出台，Q2 或是餐饮需求低点，后续有望逐步修复，餐饮链个股或迎来边际改善；二是包括调味品、速冻食品等行业在内的传统消费板块，消费人群以及渠道结构变化明显，头部企业反应速度更快，调整基本到位，建议关注顺利进行新渠道调整转型的龙头企业，最后关注盈利边际改善个股。个股推荐上，推荐安琪酵母、新乳业、西麦食品以及达势股份，中长期持续推荐东鹏饮料、农夫山泉。 风险提示：政策出台和实施效果不及预期，消费复苏不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P3 白酒报表压力出清，关注高景气机会——食品饮料周报（2025.9.1-2025.9.7） 目录 一、 板块行情 ...................................................................... 5 二、 行业观点及投资建议 ............................................................ 6 (一) 白酒板块 ....................................................................... 6 (二) 大众品板块 ..................................................................... 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 行业周报 P4 白酒报表压力出清，关注高景气机会——食品饮料周报（2025.9.1-2025.9.7） 图表目录 图表 1： 本周申万一级子行业涨跌幅 ..................................................... 5 图表 2： 本