多点开花业绩稳健增长，外延并购拓宽发展路径

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1汽车零部件Ⅲ亚普股份（603013.SH）增持-A(首次)多点开花业绩稳健增长，外延并购拓宽发展路径2025 年 9 月 9 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 9 月 9 日收盘价（元）：25.65年内最高/最低（元）：26.28/12.55流通A股/总股本（亿）：5.13/5.13流通 A 股市值（亿）：131.48总市值（亿）：131.48基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.56摊薄每股收益(元)：0.56每股净资产(元)：9.52净资产收益率(%)：6.26资料来源：最闻分析师：刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com研究助理：贾国琛邮箱：jiaguochen@sxzq.com事件描述近日，亚普股份发布 2025 年中报。报告期内公司实现营收 43.45 亿元，同比+12.79%；归母净利润为 2.87 亿元，同比+11.82%。扣非净利润 2.85 元，同比+11.88%。事件点评多元业务协同发展，营收与利润收获亮眼成绩。2025 上半年，公司实现营收 43.45 亿元，同比+12.79%，主要得益于储能、热管理系统及汽车燃油系统等板块的全面爆发，公司契合市场需求扩张态势，成功拓宽市场版图。实现归母净利润为 2.87 亿元，同比+11.82%。扣非净利润 2.85 元，同比+11.88%。上半年公司毛利率 14.96%，同比-0.98pct，净利率 7.03%，同比-0.11pct。公司成本控制和盈利能力面临压力，随着公司依托智能制造与数字化手段，深耕精益生产，后续有望逐步提高盈利质量。新能源多点开花，海外业务蓬勃。公司在新能源赛道全力冲刺，新能源混动高压油箱收获二十余个项目定点，预计全生命周期将带来约 900 万只销量，为公司新能源业务注入强大增长动力。在热管理系统领域，成功斩获集成模块项目定点，切入新能源汽车关键领域；电池包系统也取得进展，拿下上壳体及总成项目定点；储氢系统突破国际高端客户，赢得氢能车加注系统订单，不断完善新能源产业布局。同时，公司海外业务高歌猛进，海外子公司的智能制造步伐加快，国际化人才队伍建设强化，传统业务新订单增长迅猛，新业务也实现突破，国际化经营成效显著，有望进一步打开全球市场空间。积极推进产品技术创新与产能布局优化。在产品技术创新方面，公司加速热管理集成模块技术迭代，提升产品性能；优化电池包壳体轻量化设计，降低产品重量、提高能源效率。产能布局上，国内富余产能转移到海外子公司，实施了多条自动化生产线，大幅提升量产效率。同时，公司为契合插混新能源车的快速发展，公司加快高压油箱设备产能布局，对部分传统燃油系统生产线进行自主改造升级，推动公司在新能源汽车零部件领域持续领航。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2外延并购增强核心竞争力。2025 年 5 月，公司公告拟收购赢双科技54.50%股份。赢双科技是一家专业研发和生产旋转变压器及特种电机产品的高新技术企业。旋转变压器是一种实现位置、速度传感功能的微特电机，是实现高性能电动化的关键核心部件之一，主要用于新能源汽车电驱动系统之中，为新能源汽车电驱动系统的核心传感器。本次收购有望通过产业资源整合，进一步强化公司在新能源汽车关键零部件领域的布局。赢双科技在技术、客户资源、生产布局上与公司形成一定互补，有望助力公司实现业务转型。投资建议短期，随着新能源汽车市场的持续增长，公司有望凭借其技术优势、市场拓展能力和战略布局，在新能源汽零领域保持稳健向上的发展态势。中长期，随着公司国际化经营逐步迈入收获期，并通过投资并购进一步完善战略布局，公司品牌影响力和市场份额有望不断提升。我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 91.23、100.29、109.95 亿元；归母净利润分别为 5.61 亿元、6.25 亿元、6.94 亿元，EPS 分别为 1.09、1.22、1.35 元，对应 PE 分别为 22、20、18 倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示宏观经济和市场环境带来的风险：若国内外宏观经济不及预期，国内消费疲软，可能影响汽车市场。​国际贸易摩擦带来的风险：西方国家的新能源汽车政策及贸易保护举措影响中国汽车出口，贸易摩擦加剧促使车企调整市场与供应链策略。市场竞争加剧带来的风险：近年来国内汽车价格战严峻，降本压力势必传至下游供应商，挑战企业运营能力。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)8,5838,0769,12310,02910,995YoY(%)1.7-5.913.09.99.6净利润(百万元)466500561625694YoY(%)-7.07.312.211.411.1毛利率(%)15.615.315.315.416.0EPS(摊薄/元)0.910.981.091.221.35ROE(%)12.112.412.612.913.1P/E(倍)26.524.722.019.817.8P/B(倍)3.12.92.72.52.3净利率(%)5.46.26.26.26.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产46135065521259576882营业收入8583807691231002910995现金1723120187510721967营业成本72446838772984819234应收票据及应收账款13031408139916401692营业税金及附加3224303135预付账款3248326138营业费用6243475566存货10341181112613871370管理费用306277297331396其他流动资产5211228177917971815研发费用328316315351418非流动资产18131657195018591706财务费用-26-35-6-5-24长期投资12611311110499资产减值损失-11-35-36-34-36固定资产11591116133912721134公允价值变动收益00000无形资产162162149136125投资净收益131746其他非流动资产365267352348349营业利润663631722794880资产总计64266722716278168588营业外收入22222流动负债19332152210223622591营业外支出8126453941短期借款5525613236利润总额583606680757842应付票据及应付账款15811753176120772269所得税7966748291其他流动负债298374280253287税后利润504540606675750非流动负债331205268236252少数股东损益3840455056长期借款00000归属母公司净利润4665