以工程赋能AI全产业链，持续开拓海外新市场

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月09日优于大市圣晖集成（603163.SH）以工程赋能 AI 全产业链，持续开拓海外新市场核心观点公司研究·深度报告建筑装饰·专业工程证券分析师：任鹤证券分析师：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006S0980524010001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值52.82 - 61.80 元收盘价42.00 元总市值/流通市值4200/1470 百万元52 周最高价/最低价44.80/20.57 元近 3 个月日均成交额120.56 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告圣晖集成：洁净室工程专业服务商。公司是洁净室工程专业服务商，具备 EPCO工程全过程服务能力，为半导体、光电、医药生物、云计算中心等先进制造领域提供定制化工程服务，拥有丰富的工程实施经验。公司系是台资企业，根据同业竞争承诺，母公司聚焦中国台湾地区的洁净室工程业务，而公司在中国台湾地区以外的所有市场的开展工程业务经营。电子工业精密化推动全球洁净室市场增长。洁净室工程是为精密制造提供受控环境的关键环节，电子工业精密化是技术与市场共同推动下的必然趋势，工艺制程尺寸缩小对生产环境的要求持续提高，推动全球洁净室市场持续增长。2025年全球洁净室市场规模预计为100.4亿美元，到2030年将达到141.6亿美元，CAGR 为 7.1%。AI 全产业链产能建设需求快速释放。随着生成式 AI、大模型训练及推理应用的普及，AI 算力需求呈指数级增长，大幅推升全球范围内人工智能服务器建设需求。美国先进制程芯片产能加速建设以响应旺盛的算力需求，台积电规划在美国亚利桑那州投资 1650 亿美元建设晶圆厂，后续可能追加投资至2000 亿美元。估算台积电在亚利桑那州用于厂房建设总投资约 350 亿美元，建设高峰期每年厂房建设投资将达到 100 亿美元。AI 算力发展对 PCB 的性能提出更高要求，高端多层板和 HDI 板需求快速增长，鹏鼎股份、沪电股份、胜宏科技等 PCB 企业相继宣布扩产计划，新增厂房建设需求显著增加。公司兼具技术优势和客户资源优势，有望跟随客户开拓海外新市场。高技术标准和高客户粘性造就洁净室工程领域较高的竞争壁垒。圣晖集成在境内外市场积累了丰富的项目经验，合作客户包括鹏鼎、三安光电、英诺赛科、矽品、纬创、啓基等知名企业。公司海外市场运作经验丰富，随着客户全球扩产力度持续加大，有望继续依托现有客户关系进一步拓展海外业务，进而推动收入与利润规模持续增长。投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。预测 2025-2027 年公司收入29.9/33.5/48.4 亿元，同比+48.8%/+12.2%/+44.3%，预测 2025-2027 年毛利率为 10.4%/12.3%/11.8%,预测 2025-2027 年归母净利润为 1.42/2.06/3.05亿元，同比+24.1%/+45.4%/+47.9%。综合绝对估值法与相对估值法，得到公司合理估值区间为 52.82-61.80 元，对应公司目标市值 53-62 亿元，较当前股价有 25%-47%的空间。风险提示：客户集中度较高的风险、行业竞争加剧的风险、新市场开拓不及预期的风险、汇率波动风险、中国台湾地区法律法规变化等风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,0092,0082,9883,3534,840(+/-%)23.4%-0.1%48.8%12.2%44.3%归母净利润(百万元)139114142206305(+/-%)12.8%-17.5%24.1%45.4%47.9%每股收益（元）1.391.141.422.063.05EBITMargin8.6%7.3%6.4%8.3%8.6%净资产收益率（ROE）12.8%10.3%12.3%17.0%23.4%市盈率（PE）32.339.131.521.714.7EV/EBITDA29.834.929.321.116.5市净率（PB）4.144.033.883.683.43资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录圣晖集成：台资洁净室工程专业服务商 ............................................ 5全球 AI 全产业链产能建设需求快速释放 ........................................... 7工业产品精密化趋势下，全球洁净室市场持续增长 ..........................................7AI 算力需求爆发式增长，全球 AIDC 加速建设 .............................................. 9先进制程芯片加速扩产以响应旺盛的算力需求 ..............................................9AI 服务器快速迭代，高端 PCB 积极扩产 .................................................. 12公司竞争壁垒深厚，经营指标持续向好 ........................................... 15洁净室工程进入壁垒高，公司兼具技术优势和客户资源优势 .................................15公司新订单、收入、利润持续增长，预收款规模显著上升 ...................................17盈利预测 ..................................................................... 20估值与投资建议 ............................................................... 22绝对估值：对应股价 52.82-79.83 元 .....................................................22相对估值：对应股价 51.50-61.80 元 .....................................................23投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级 .............................................24风险提示 ..................................................................... 25附表：财务预测与估值 ......................................................... 27请务必阅读正文之后的免责声明