A股市场2025年9月投资策略报告：流动性环境将迎改善，市场迎来中期布局窗口

投资策略 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 26 [Table_MainInfo] 流动性环境将迎改善，市场迎来中期布局窗口 ——A 股市场 2025 年 9 月投资策略报告 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2025 年 9 月 4 日 [Table_Summary] 投资要点：  宏观方面，7 月受外部不稳定、不确定因素较多，国内市场供强需弱等多重因素的影响，经济数据有所波动，其回升向好态势还需巩固。而从730 政治局会议的定调来看，短期政策或将保持一定定力，将以存量政策的“落实落细”为主，其中“做强国内大循环”将是重点。  宏观流动性方面，海外方面，在美国就业风险有所凸显以及通胀压力整体可控背景下，9 月美联储议息会议将大概率迎来进一步降息过程。国内方面，8 月资金利率低位波动，资金面整体延续偏松状态；展望而言，下一阶段，货币政策将延续“适度宽松”基调，并且将以存量政策的“落实落细”为主，结构性政策将是重点。伴随 M1 的活化和非银存款的增加，货币供给可能正呈现居民存款向 A 股市场转移的特征，而这已经对并在未来可能继续对 A 股的行情的发展产生重要的推动。  资本市场流动性方面，8 月市场进入以流动性增量为驱动的行情，成交、换手等数据明显放大，机构入市节奏加快，融资余额也出现快速增长为市场带来增量资金。而公募基金改革成效初现，普通股票型公募基金跑赢跟踪指数的比例上升，这一变化将有利于吸引更多资金借助公募渠道参与 A 股市场。在股票供给方面，一级市场发行节奏较缓，同时产业资本减持步伐也相对克制，这避免了 A 股流动性的过快流出，从而有利于A 股流动性增量的保持。  2025Q2 全 A 业绩“增收不增利”特征明显；板块方面，科创板相对占优，实现了营收和归母净利同比增速的双双改善。风格层面，各市值板块的盈利能力均有待改善。  就 A 股市场而言，尽管中报业绩整体承压，但结构上的亮点仍为行情的发展注入了关键动力。从估值角度看，此前偏低的市净率已基本完成修复，后续估值进一步上行动力将主要依赖于流动性的边际变化。进入 9月，美联储降息时点临近，国内政策也将持续呵护资本市场，共同强化了对流动性改善的预期。就 A 股市场而言，即便短期走势可能出现分歧，从中期视角来看，其上行趋势依然明确，短期的调整将为中期的布局提供关键窗口期。  行业方面，可关注（1）存在算力国产替代及“人工智能+”行动、创新药出海及集采“反内卷”等催化下，TMT 板块、医药生物行业的投资机会；（2）产能治理将获推进下，电力设备以及有色金属等资源品的投资机会；（3）受益于资本市场回稳向好态势将获巩固下，金融行业的投资机会。  风险提示：增量政策不及预期的风险、行业催化不及预期、地缘政治风险、会议和政策理解不到位的风险。 策略研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Analysis] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC NO:S1150520110001 yanpp@bhzq.com Table_Picture] 研究助理 [Table_IndInvest] 靳沛芃 022-23839160 SAC NO：S1150124030005 jinpp@bhzq.com 投资策略 请务必阅读正文之后的声明 2 of 26 目 录 1. 宏观经济情况 ........................................................................................................................................................... 5 1.1 出口端呈现韧性.............................................................................................................................................. 5 1.2 经济运行出现波动.......................................................................................................................................... 5 2. 流动性环境 ............................................................................................................................................................... 8 2.1 美联储降息时点临近 ...................................................................................................................................... 8 2.2 货币政策延续宽松充裕 .................................................................................................................................. 9 2.3 总量流动性里体现的 A 股行情特征 ............................................................................................................. 9 3. 资本市场流动性环境 ............................................................................................................................................. 11 3.1 机构进场节奏加快，中长期资金政策显效 ................................................................................................ 11 3.2 普通股票型基金跑赢跟踪指数比例升高 ............................