2025年9月港股月报：关注恒科等低估值品种补涨机会

宏 观 研 究 2025.08.31 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 报 告 2025 年 9 月港股月报：关注恒科等低估值品种补涨机会 分析师 朱成成 登记编号：S1220525030004 沈重衡 登记编号：S1220525030002 相 关 研 究 《盈利周期：美股稳健，欧股小幅改善》2025.08.31 《2015 年 A 股行情复盘与启示》2025.08.26 《2025 年 8 月港股月报：南下资金年度流入规模创新高》2025.08.03 《创新高后的美股后市展望》2025.08.02 《美联储独立性与美联储主席》2025.07.19 《2025 年 7 月港股月报：上涨行情有望延续》2025.07.02 一、8 月港股行情回顾：恒生科技小幅占优 8 月份港股市场主要宽基指数震荡收涨，其中恒生科技指数相比恒生指数小幅占优。8 月份恒生科技指数累计涨 4.1%，恒生综合指数累计涨 2.6%，恒生指数累计涨 1.2%，恒生国企指数累计涨 0.7%。从行业表现来看，8 月份港股一级行业多数收涨。其中材料、信息技术、日常消费和可选消费行业表现亮眼。而能源、公用事业和金融行业表现靠后。 8 月份 AH 股溢价指数小幅回升。开年以来我们看到 AH 股溢价指数震荡走低，不过 8 月份出现小幅回升。截至 8 月 29 日，AH 股溢价指数录得 128，相比 7 月底的 126 回升了 1.4%，当前处于 2016 年以来自下而上 30.2%分位数水平。 二、恒生科技指数当前估值依然处于历史低位 8 月份港股恒生科技指数估值水平依然处于历史较低位。截至 8 月 29 日，港股恒生指数 PE 估值水平为 11.4，处于 2016 年以来自下而上 71.3%分位数。恒生国企指数 PE 估值水平为 10.2，处于 2016 年以来自下而上 85.8%分位数。恒生科技指数 PE 估值水平为 21.2，处于 2020 年有数据以来自下而上 17.7%分位数。 从一级行业估值水平看，目前公用事业、可选消费、日常消费等行业估值水平仍处于历史较低位。截至 8 月 29 日，港股公用事业指数 PE 估值水平为12.1，处于 2016 年以来自下而上 14.5%分位数。可选消费和日常消费指数PE 估值水平分别为 21.5 和 25.1，分别处于 2016 年以来自下而上 22.8%和30.8%分位数。 三、南下资金仍在大幅净流入港股市场 8 月份港股市场外资仍在流出。6 月份开始，港股市场外资再度转为净流出，6 月份单月流出规模为 794 亿港元，7 月份单月净流出 97 亿港元，8 月份港股市场外资再度流出 803 亿港元。从趋势上看，当前港股市场外资流出趋势并未出现拐点。 8 月份南下资金仍在大幅流入港股市场，年度累计流入规模继续创近年来新高。截至 8 月 29 日，南下资金 8 月份净流入规模为 1032 亿元。全年来看，截至 8 月底，今年来南下资金累计流入港股市场规模已达 9115 亿元，远超前几年同期水平，并且当前年度累计流入规模已经创近年来新高。 四、9 月份港股行情展望：继续关注恒科等指数补涨机会 当前时点，我们认为港股牛市行情仍在途中，建议继续关注恒生科技为代表的低估值品种补涨机会。我们认为在当前经济下行的尾声阶段，基本面彰显较强韧性，同时政策利好不断释放，海内外投资者再度纷纷看好中国资产，A 股、港股市场信心显著回升，有望推动行情继续向好。此外南下资金仍在持续加速流入港股市场，叠加美联储年底降息预期，流动性环境整体较为友好，后续有望进一步流入推动港股行情向好前进。 风险提示：宏观经济不及预期、海外市场大幅波动、历史经验不代表未来。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1.8 月港股行情回顾：恒生科技小幅占优 .............................................................. 4 2 恒生科技指数当前估值依然处于历史低位 ............................................................ 6 3 南下资金仍在大幅净流入港股市场 .................................................................. 7 4 9 月份港股行情展望：继续关注恒科等指数补涨机会 ................................................... 9 专题报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: 8 月份全球主要股指涨跌幅（%） .......................................................... 4 图表 2: 8 月份港股恒生科技指数相对恒生综合指数走弱 ............................................. 5 图表 3: 8 月份港股各一级行业涨跌幅明细 ......................................................... 5 图表 4: 8 月份港股 AH 股溢价指数小幅回升 ........................................................ 6 图表 5: 2016 年以来港股主要宽基指数 PE 估值变化明细 ............................................. 6 图表 6: 港股主要宽基指数及一级行业指数 PE 估值明细 .............................................. 7 图表 7: 2025 年来港股市场国际中介资金月度流动明细 .............................................. 7 图表 8: 2016 年来港股市场国际中介资金累计流动明细 .............................................. 8 图表 9: 今年来南下资金净流入港股市场有所加速（亿元） ........................................... 8 图表 10: 2016 年以来南向资金净买入规模（亿元） ................................................. 9 专题报告 4 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1.8 月港股行情回顾：恒生科技小幅占优 8 月份港股市场主要宽基指数震荡收涨，其中恒生科技指数相比恒生指数小幅占优。从我们跟踪的主要指数表现来看，8 月份 wind