债市策略思考：关注30年国债新券特6的利差压缩机会-浙商证券

证券研究报告 | 债券市场专题研究 | 债券研究 http://www.stocke.com.cn 1/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 债券市场专题研究 报告日期：2025 年 08 月 30 日 关注 30 年国债新券特 6 的利差压缩机会 ——债市策略思考 核心观点 债市低回报高波动状态下对波段操作及择券能力要求提升，建议投资者关注 30 年国债新券特 6 的利差压缩机会。 ❑ “股债跷跷板”效应已阶段性脱敏 从过去一周的市场表现来看，“股债跷跷板”效应已出现阶段性脱敏迹象，主要体现在以下几个方面：第一，股债走势从“此消彼长”走向“同步波动”； 第二，机构行为趋于理性，债券赎回压力并未大幅蔓延；第三，市场逻辑回归基本面与政策预期，央行呵护流动性缓解市场情绪。 ❑ 权益市场仍处于趋势性上涨过程中 从技术面来看，本周上证指数回踩为“带量整理”，多头格局未被破坏，权益市场或仍处于趋势性上涨过程中。在趋势性上涨阶段，价格短期回撤往往由情绪扰动或获利盘兑现触发，但核心驱动力——政策预期、流动性宽松与经济修复预期并未改变。建议投资者淡化短期波动，趋势性行情中耐心持仓优于精准择时。 ❑ 关注 30 年国债新券特 6 的利差压缩机会 债券资产端收益特征已发生改变，超额收益或依赖于博弈超跌反弹以及新老券利差收敛。建议投资者关注 30 年国债新券特 6 的利差压缩机会：一方面，新发 30年国债新券特 6 与活跃券利差处于合理定价范围上沿，国债恢复征收增值税常态化后，可关注其与活跃券利差收窄的可能性。另一方面，随着后续 30 年国债新券特 6 逐步过渡成为活跃券，流动性溢价将进一步提升，低收益背景下“消灭利差”行情或再度演绎。 ❑ 风险提示 技术分析具有一定局限性；宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。 分析师：覃汉 执业证书号：S1230523080005 qinhan@stocke.com.cn 分析师：郑莎 执业证书号：S1230524080012 zhengsha@stocke.com.cn 相关报告 1 《跨资产维度下的利率交易择时策略》 2025.08.29 2 《投资者预期分化，行为更加审慎》 2025.08.28 3 《存款搬家：债市视角与量化测算》 2025.08.28 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 2/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 债市周度观察 ............................................................................................................................................... 4 1.1 “股债跷跷板”效应已阶段性脱敏 ................................................................................................................................. 4 1.2 权益市场仍处于趋势性上涨过程中 ................................................................................................................................. 5 1.3 关注 30 年国债新券特 6 的利差压缩机会........................................................................................................................ 6 2 债市资产表现 ............................................................................................................................................... 7 3 实体高频跟踪 ............................................................................................................................................... 8 4 风险提示 ..................................................................................................................................................... 11 债券市场专题研究 http://www.stocke.com.cn 3/12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 10Y 国债活跃与上证指数走势近期阶段性背离 ................................................................................................................ 4 图 2： 8 月 25 日至 8 月 29 日各机构国债净买入情况 ................................................................................................................. 4 图 3： 央行公开市场投放呵护跨月流动性 .................................................................................................................................... 5 图 4： 跨月资金价格相对平稳 ........................................................................................................................................................ 5 图 5： 上证指数回踩为“带量整理” ............................................................................................................................................ 6 图 6： 北向资金在上证指数回