新时达(002527)控制领域龙头，与海尔共同入局具身智能赛道-招商证券

2025 年 09 月 01 日 增持（首次） 控制领域龙头，与海尔共同入局具身智能赛道 中游制造/机械 目标估值：NA 当前股价：16.52 元 新时达以电梯控制系统起家，上市后将控制技术拓展至工控和机器人领域，成功推出工业机器人、半导体机器人、变频器等多个产品。2025 年，海尔集团战略入股新时达，股权已于 6 月 26 日完成交割。公司今年还将推出人形机器人整机，入局具身智能赛道。我们认为，在海尔集团的赋能下，新时达有望对人形机器人应用场景产生独到的理解，在本体厂家中脱颖而出。首次覆盖，给予“增持”评级！ ❑ 新时达是少有的实现了垂类控制迭代和通用控制拓展的公司。公司成立于1995 年，创立初期主要涉足电梯控制器领域，经过 30 年的发展与沉淀，目前该业务在电梯控制器的可为市场里名列全球第二。已为全球超过 300 万台电梯提供智慧电气控制系统、部件产品及技术支持服务。2010 年，公司于深交所上市。上市以来，公司将控制技术从电梯行业延伸至机器人行业和工控行业。目前，公司产品覆盖电梯控制、传动与运控、机器人控制三大领域。 ❑ 电梯控制行业平稳发展，各机器人细分行业增长较快。当前我国房地产需求承压，新梯市场景气度较低，但由于国家陆续推出的相关政策及电梯使用寿命等规定，老旧电梯改造需求较为旺盛。整体来看，我国电梯行业呈平稳增长的态势。与此同时，人口老龄化带动制造业智能化需求迅速提升，工业机器人、半导体机器人市场规模快速增长。AI 大模型的升级迭代也加速了具身智能的发展，人形机器人行业已进入 0.5-1 加速发展阶段。 ❑ 新时达同时具备工业机器人+机器人小脑+机器人整机的生产制造能力，有望充分受益于具身智能大浪潮。我们认为，新时达的核心技术优势在于技术创新+产品矩阵丰富+品牌与客户资源。1、公司每年投入大量的研发费用用于产品技术创新；2、公司产品齐全，覆盖多个领域；3、公司深耕控制领域多年，在全球范围内积累了丰富的客户资源，品牌影响力较强。 ❑ 海尔入主后有望对公司业务实现全方位的赋能。海尔入主新时达后，海尔所拥有的各类消费级和工业级场景，未来有机会充分赋能新时达的机器人小脑及整机业务。此外，海尔全球化的品牌影响力、全球领先的网络资源、世界一流的公司治理体系和“人单合一”的管理模式，将助力新时达进一步提升供应链竞争力、优化管理机制，激发创新活力。 ❑ 首次覆盖，给予“增持”评级！我们预计 2025/2026/2027 年公司实现营收36.61/41.09/47.31 亿 元 ， 同 比 +9%/+12%/+15% ， 实 现 归 母 净 利 润0.18/1.19/2.16 亿元。 ❑ 风险提示：人形机器人产业进展不及预期、公司人形机器人整机研发进展不及预期、行业竞争激烈化。 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 3387 3357 3661 4109 4731 同比增长 9% -1% 9% 12% 15% 营业利润(百万元) (378) (276) 12 108 200 同比增长 -62% -27% -104% 773% 85% 归母净利润(百万元) (379) (288) 18 119 216 基础数据 总股本（百万股） 663 已上市流通股（百万股） 529 总市值（十亿元） 11.0 流通市值（十亿元） 8.7 每股净资产（MRQ） 1.9 ROE（TTM） -21.4 资产负债率 68.5% 主要股东 纪德法 主要股东持股比例 13.42% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4 -12 191 相对表现 -12 -28 154 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 郭倩倩 S1090525060003 guoqianqian@cmschina.com.cn 方嘉敏 S1090525060004 fangjiamin@cmschina.com.cn -50050100150200250Sep/24Dec/24Apr/25Aug/25(%)新时达沪深300新时达（002527.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 同比增长 -64% -24% -106% 573% 82% 每股收益(元) -0.57 -0.43 0.03 0.18 0.33 PE -28.9 -38.0 620.8 92.2 50.6 PB 7.1 8.8 9.1 8.3 7.1 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、 背靠海尔集团，协同发展下业绩有望扭亏为盈 .......................................... 5 1、 深耕控制器领域数十年，实现垂类控制迭代和通用控制拓展 ..................... 5 2、 经营管理逐步改善，业绩有望重回上升通道 ............................................... 6 3、 海尔入主新时达，股权已经完成交割 .......................................................... 8 二、 电梯需求较为稳健，机器人需求增长较快 ................................................. 9 1、 电梯新增需求承压，更新替换需求较为旺盛 ............................................... 9 2、 工业自动化程度提升，工业机器人国产替代进行时 .................................. 10 3、 半导体机器人有望受益于国产替代大趋势 ................................................. 12 4、 人形机器人千亿赛道，处 0.5-1 加速阶段 ................................................. 13 三、 新时达为少有的同时具备机器人小脑+整机生产能力的公司 ................... 14 1、 电梯控制器 ................................................................................................ 15 2、 工业机器人&通用控制 ............................................................................... 15 3、 机器人整机 ................................................................................................ 15 四、 盈利预测 .....................................