化工行业电子化工材料（ECM，电子产业的“生长激素”）进口替代实质性突破系列专题报告之一：电子特气行业，市场空间大，行业增速高，部分内资产品已实现进口替代

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 电子特气行业：市场空间大，行业增速高，部分内资产品已实现进口替代 ——电子化工材料（ECM，电子产业的“生长激素”）进口替代实质性突破系列专题报告之一 2020 年 01 月 14 日 看好 / 维持 化工 深度报告 分析师 刘宇卓 电话 010-66554030 邮箱 liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480516110002 分析师 罗四维 电话 010-66554047 邮箱 luosw@dxzq.net.cn 执业证书编号 S1480519080002 投资摘要： 电子特气是电子工业生产的关键性原材料，其应用贯穿电子元器件生产的多个环节，其质量对电子元器件的性能有重要影响。电子特气的技术要求高，对气体纯度、配比精度等有严格的要求。 电子特气市场空间大、行业增速高。电子特气全球市场规模超过 100 亿美元，中国市场规模约 100 亿元。其中半导体是电子特气的重要应用领域，电子特气是半导体制造中第二大材料，成本占比高达 13%，半导体制造用电子特气的全球市场规模约 45 亿美元，2018 年同比增速高达 16%，中国市场规模近 5 亿美元。 电子特气全球供应外资寡头垄断，但内资产品已开启进口替代序幕。随着半导体、显示面板等电子产业链东移，中国电子产业市场规模急剧扩张，上游原材料电子特气的国产替代迫在眉睫。国内电子特气市场相对分散，细分领域公司数量较多，且每家公司仅能生产个别符合要求的电子特气产品。目前国内企业已有突破，部分电子特气产品已进入半导体产业链，如三氟化氮、六氟化硫、磷烷、砷烷、光刻混合气等品种。 投资建议：推荐电子特气产品已开始替代进口、并进入国产半导体产业链的公司，如昊华科技、南大光电，建议关注华特气体、巨化股份等优质行业细分龙头。 风险提示：市场竞争加剧；下游客户认证进度不及预期；新技术的研发风险；原材料价格波动风险。 行业重点公司梳理 资料来源：Wind、公司财报、东兴证券研究所 注：标*的公司未予评级 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 昊华科技 0.59 0.62 0.69 0.79 30.79 29.04 26.06 22.87 2.73 强烈推荐 南大光电 0.13 0.15 0.21 0.30 140.47 120.50 85.11 58.02 5.73 强烈推荐 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司代码已实现进口替代的优势产品市值（亿元）2018年公司整体营收（亿元）2018年公司整体净利润（亿元）2018年电子特气业务营收（亿元）2018年电子特气业务毛利率PE(TTM)PB(MRQ)昊华科技600378.SH三氟化氮、六氟化硫160.3241.825.353.0133.93%19.672.73南大光电300346.SZ磷烷、砷烷、三氟化氮、六氟化硫69.502.280.550.7862.35%149.175.73华特气体*688268.SH六氟乙烷、三氟甲烷、八氟丙烷、光刻混合气等近20个品种66.628.180.683.939.94%75.605.61雅克科技*002409.SZ六氟化硫、四氟化碳120.2015.471.422.5744.35%59.272.77巨化股份*600160.SH氯化氢、氯气196.83156.5621.831.59n.a14.161.52凯美特气*002549.SZ（在建）39.175.050.97n.an.a34.614.03金宏气体*A16333.SH氨气37.6710.701.383.8453.21%21.175.15硅烷科技*838402.OC硅烷0.001.380.090.71n.an.an.a P2 东兴证券深度报告 化工行业：电子特气行业：市场空间大，行业增速高，部分内资产品已实现进口替代 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 前言：电子化工材料（ECM）——电子产业的“生长激素”................................................................................................................... 3 1. 电子特气是电子工业生产的关键性原材料 ...................................................................................................................................... 3 1.1 电子特气的应用贯穿电子元器件生产的多个环节 .................................................................................................................... 3 1.2 电子特气对气体纯度、配比精度等有严格的技术要求 ............................................................................................................ 5 2. 电子特气市场空间大、行业增速高 .................................................................................................................................................. 6 1.3 电子特气全球市场超过 100 亿美元、中国市场超过 100 亿人民币 ....................................................................................... 6 1.4 国内电子特气市场将迎高速增长 ................................................................................................................................................ 6 3. 电子特气全球供应外资寡头垄断，但内资产品已开启进口替代序幕 .......................................................................................... 7 1.5 全球供应海外垄断格局明显 .......