策略观点：波动或将扩大，把握市场节奏变化

证券研究报告：策略报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 大盘指数 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:黄子崟 SAC 登记编号:S1340523090002 Email:huangziyin@cnpsec.com 近期研究报告 《美联储降息预期助力 A 股更上层楼》 - 2025.08.26 策略观点 波动或将扩大，把握市场节奏变化 ⚫ 投资要点 本周 A 股继续上涨，但在节奏上出现了一定波折。本周主要股指全数上涨，其中创业板指整周上涨 7.74%表现最佳，科创 50 延续上周强势表现继续上涨 7.49%。风格方面，本周风格层面出现明显分层，成长风格延续上周强势表现，周期和消费风格涨幅较上周明显收窄，而稳定和金融风格本周转跌。市值风格方面，本周中盘指数表现最佳，大盘和小盘风格涨幅较上周有所减缓。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合亦有较大幅度上涨，宁组合整周上涨 3.91%，茅指数上涨 3.63%。 行业层面，继续 TMT 强势领涨格局，红利股表现弱势。本周申万一级行业中通信（12.38%）、有色金属（7.16%）和电子（6.28%）均大幅上涨，整体上仍然维持着上周 TMT 占优的大格局。纺织服饰（-2.87%）、煤炭（-2.76%）和银行（-2.13%）在整周中表现落后，在国债收益率上行和市场波动放大的过程中，红利股的性价比继续下行。 展望后市，波动或将扩大，把握市场节奏变化。尽管本周市场继续创下阶段新高，但本周节奏起伏明显加大，在长达 2 月的趋势性上涨后市场分歧有所加大。目前期权市场对未来 30 天的波动率预期出现明显抬升，在趋势性行情中这往往预示着有部分资金认为趋势可能改变而选择使用期权工具进行对冲和保值操作。并且随着中报的披露完成，显示全 A 业绩仍在寻底过程中，市场或将重新审视当前宏微观环境与个股估值的匹配程度。 配置方面，个股α逻辑优于行业β逻辑，重视科技成长估值修复机会。3 月以来持续调整的以 AI 应用、算力链、光模块为代表的 TMT成长方向也将迎来估值修复的机会，结合当下出现的产业积极变化，仍有进一步上行空间。 ⚫ 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 70008000900010000110001200013000200030004000上证指数深证成指1000200030005000600070008000中小100创业板指发布时间：2025-09-02 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 市场表现回顾 ............................................................................. 4 2 A 股高频数据跟踪 ......................................................................... 5 2.1 动态 HMM 择时模型建议仓位 ............................................................. 5 2.2 A 股情绪及成交跟踪 ................................................................... 6 2.3 红利性价比模型跟踪 ................................................................... 8 3 后市展望及投资观点 ....................................................................... 8 4 风险提示 ................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 主要股指周收益率(%) ............................................................ 4 图表 2： 主要风格和大小盘指数周收益率(%) ................................................ 4 图表 3： 申万一级行业周收益率(%) ........................................................ 5 图表 4： 中邮策略择时模型提示仓位（%）与万得全 A 走势 .................................... 5 图表 5： 2024 年以来的 A 股市场回测 ...................................................... 6 图表 6： 个人投资者情绪指数（%）与万得全 A 指数 .......................................... 7 图表 7： 融资盘成交占全 A 比（%）和自 2024.9.24 以来累计净买入(亿元) ....................... 7 图表 8： 银行股息率拆解 (%)及银行指数相对走势 ........................................... 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 1 市场表现回顾 本周 A 股继续上涨，但在节奏上出现了一定波折。本周主要股指全数上涨，其中创业板指整周上涨 7.74%表现最佳，科创 50 延续上周强势表现继续上涨7.49%。风格方面，本周风格层面出现明显分层，成长风格延续上周强势表现，周期和消费风格涨幅较上周明显收窄，而稳定和金融风格本周转跌。市值风格方面，本周中盘指数表现最佳，大盘和小盘风格涨幅较上周有所减缓。本周代表核心资产和成长龙头的茅指数和宁组合亦有较大幅度上涨，宁组合整周上涨 3.91%，茅指数上涨 3.63%。 图表1：主要股指周收益率(%) 图表2：主要风格和大小盘指数周收益率(%) 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 行业层面，继续 TMT 强势领涨格局，红利股表现弱势。本周申万一级行业中通信（12.38%）、有色金属（7.16%）和电子（6.28%）均大幅上涨，整体上仍然维持着上周 TMT 占优的大格局。纺织服饰（-2.87%）、煤炭（-2.76%）和银行（-2.13%）在整周中表现落后，在国债收益率上行和市场波动放大的过程中，红利股的性价比继续下行。 0.02.04.06.08.010.012.014.0本周上周-2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.07.0本周上