业绩稳增，爆破服务高增长，持续并购扩产能

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 09 月 05 日公司研究●证券研究报告易普力（002096.SZ）公司快报业绩稳增，爆破服务高增长，持续并购扩产能投资要点 事件：易普力发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现营收 47.13 亿元，同比增长20.42%；归母净利润 4.09 亿元，同比增长 16.43%；扣非归母净利润 4.00 亿元，同比增长 17.60%；毛利率 22.43%，同比下滑 1.44pct；净利率 9.34%，同比下滑0.12pct。单季度看，25Q2 实现营收 27.03 亿元，同比增长 26.44%，环比增长34.48%；归母净利润 2.43 亿元，同比增长 12.63%，环比增长 47.43%；扣非归母净利润 2.42 亿，同比增长 15.76%，环比增长 53.24%；毛利率 23.95%，同比下滑 2.08pct，环比提升 3.56pct；净利率 9.84%，同比下滑 0.86pct，环比提升 1.16pct。 爆破服务收入高增，民爆行业将迎来需求端的长期景气。据《2025 年上半年民爆行业运行情况》统计，25H1 民爆行业生产企业累计实现利润总额 44.37 亿元，同比下降 4.07%；累计实现爆破服务收入 172.72 亿元，同比增长 18.29%。25H1 公司爆破服务业务实现营业收入 35.51 亿元，同比增长 28.49%，显著高于行业水平。公司拥有集民爆物品研发、生产、销售、爆破服务、矿山工程施工总承包及绿色智能矿山建设于一体的完整产业链，业务覆盖国内超 21 个省（自治区、直辖市）和纳米比亚、利比里亚、巴基斯坦、马来西亚等“一带一路”沿线国别，是国内市场覆盖面最广的央企民爆企业，综合实力、发展潜力等均位于民爆行业前列。从产业链下游来看，煤炭、矿山开采等领域对民爆产品需求旺盛。根据国家统计局数据，2025 年 1-6 月国内原煤产量约为 24.05 亿吨，同比增长 5.4%。6 月产量约为 4.21亿吨，同比增长 3.0%；2025 年 1-6 月有色金属工业固定资产投资同比增长 16.1%，叠加国家重点基建项目开发，民爆行业将迎来需求端的长期景气。 拓展工业炸药产能，承接多个项目订单，加速海外布局，发展空间充足。2025 年上半年，公司在新疆、西藏、四川、内蒙古、安徽等资源大省持续深耕，先后承接了众多年度工程量大、履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包项目，业务规模及竞争能力持续提升。同时，公司通过收购河南松光民爆公司，新增工业炸药产能 6万吨，目前总产能已达到 58.15 万吨/年。未来，公司将继续深化国家“走出去”战略落实，围绕工程、投资、贸易三大业务板块，持续拓展与中外资矿企的合作广度与深度，加快国际市场开发和签约转化，深耕非洲等“一带一路”重点矿业国别，并积极布局拉丁美洲、澳洲等矿产资源丰富区域，全面提升公司在国际市场的综合竞争力。 投资建议：易普力受益民爆景气持续，公司优化产能和区域布局，外延并购持续推进，降本增效助力盈利提升。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年收入分别为 100.38/112.50/127.08 亿元，同比分别增长 17.5%/12.1% /13.0%，归母净利润分别为 8.79/10.01/11.78 亿元，同比分别增长 23.2%/14.0%/17.6%，对应 PE 分别为 18.9x/16.6x/14.1x；维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；行业政策变化；项目进度不确定性；安全环保风险。基础化工 | 民爆用品Ⅲ投资评级增持(维持)股价(2025-09-04)13.38 元交易数据总市值（百万元）16,597.10流通市值（百万元）9,378.63总股本（百万股）1,240.44流通股本（百万股）700.9412 个月价格区间17.06/10.34一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-11.533.94-21.05绝对收益-4.2916.7813.18分析师骆红永SAC 执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn相关报告易普力：提质增效带动业绩稳增，并购整合持续推进-华金证券-化工-公司快报-易普力2025.4.3易普力：精准拓展优化布局，盈利稳步增长-华金证券-化工-公司快报-易普力 2024.9.8公司快报/民爆用品Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)8,4288,54610,03811,25012,708YoY(%)265.81.417.512.113.0归母净利润(百万元)6347138791,0011,178YoY(%)1228.812.523.214.017.6毛利率(%)25.725.725.926.026.5EPS(摊薄/元)0.510.570.710.810.95ROE(%)9.39.810.811.011.6P/E(倍)26.223.318.916.614.1P/B(倍)2.42.22.01.81.6净利率(%)7.58.38.88.99.3数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/民爆用品Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产57716186717078769017营业收入84288546100381125012708现金26732753381142525391营业成本62636350743783229344应收票据及应收账款20502396201724832138营业税金及附加4750556270预付账款13998211135256营业费用120108125141159存货454433545464604管理费用8257588539561080其他流动资产455506586541628研发费用347420432484546非流动资产47024840514153785679财务费用29141276长期投资145151157163169资产减值损失-23-13-20-19-19固定资产20232014222723522512公允价值变动收益4-4000无形资产991965104911551286投资净收益3639000其他非流动资产15441710170817091712营业利润833891110412591483资产总计1047311027123121325414696营业外收入1519181818流动负债23982522280727443001营业外支出306888短期借款678707070利润总额819904111412691493应付票据及应付账款11341187129212691326所得税143141174198233其他流动负债11971