基础化工行业深度报告：粘胶：多元驱动需求增长，供需紧平衡，涨势再起

基础化工 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 基础化工 2025 年 09 月 05 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《2025H1 化工板块增收减利，固定资产投资完成额同比下降—行业点评报告》-2025.9.3 《本周化工企业半年报集中披露，制冷剂、涤纶长丝业绩优异—行业周报》-2025.8.31 《“反内卷”政策持续强化，化工行业供给端竞争格局有望改善—行业周报》-2025.8.24 粘胶：多元驱动需求增长，供需紧平衡，涨势再起 ——行业深度报告 金益腾（分析师） 张晓锋（分析师） 毕挥（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 zhangxiaofeng@kysec.cn 证书编号：S0790522080003 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790523080001  多元驱动，2023-2024 年粘胶短纤需求同比增长 根据百川盈孚数据，2023 年及 2024 年，粘胶短纤的表观消费量分别为 381、409万吨，同比增速分别为 9.74%、7.28%。2025 年 H1，粘胶短纤的表观消费量为196 万吨，同比仅下滑 1.00%，在关税争端比较激烈的情况下，粘胶短纤同比下滑幅度较小，足见其需求韧性。下游来看，根据百川盈孚数据，2023 和 2024 年国内纺服消费分别同比增长 12.9%、0.3%，2025 年 1-6 月中国服装鞋帽、针、纺织品类零售额累计达到 7426 亿元，同比增长 3.10%。下游高景气度有力支持粘胶短纤需求向上。新技术应用方面，根据中国纱线网 2025 年 3 月报道，我国短纤纺纱主要是以环锭纺、气流纺、涡流纺为主，涡流纺市场份额占 10%左右。由于涡流纺具有流程短、速度快、智能化、绿色环保等优势，发展十分迅猛。根据中国纱线网预测数据，涡流纺纱的市场份额将逐步提高到 25%，即在现有的 4000台基础上每年增加约 600 台。涡流纺技术更适用于化学纤维，但在天然纤维的应用上仍面临一定的挑战。我们认为，下游持续布局涡流纺设备，有望推动粘胶短纤需求增长。  2021 年以来，粘胶行业产能整合，行业集中度持续提升 2017 年，工信部发布《粘胶纤维行业规范条件》，要求新建粘胶短纤项目单线产能高于 8 万吨，产品差别化率高于 30%，2024 年工信部更新《规范》，要求新增产能采用产污强度小、节能环保的工艺和设备，旨在提高行业环保水平，淘汰落后中小产能。叠加行业内中小厂商盈利不足，近年来国内粘胶短纤有效产能有所下降。根据百川盈孚数据，粘胶短纤有效产能自 2021 年达到峰值 513 万吨后，2024 年粘胶短纤有效产能降至 488.5 万吨，下降幅度为 4.8%。粘胶短纤行业自2018-2020 年产能扩张开始，头部企业通过产能扩张、同业收购等方式逐步整合中小产能，目前粘胶短纤行业产能主要集中在赛得利（189 万吨/年）、中泰化学（88 万吨/年）、三友化工（83 万吨/年），CR3 高达 69.77%。  2025 年 6 月 13 日以来，粘胶短纤行业高开工、低库存，价格呈现上涨趋势 根据百川盈孚数据，截至 8 月 22 日，粘胶短纤行业库存为 15.16 万吨，按照行业名义产能 516 万吨；装置一年稳定运行 330 天折算，当前粘胶短纤工厂库存仅为 9.7 天，处于历史较低水平；行业开工率为 87.6%，明显处于高位。原料方面，2025 年以来，主原料溶解浆价格呈现下跌趋势，而粘胶短纤价格相对坚挺，价差有所扩大。根据 CCF，8 月 11 日，粘胶短纤南方大厂出台新一轮签单政策价格整体提升 150 元/吨左右。根据央视新闻报道，中美双方自 2025 年 8 月 12 日起各自对双方商品再次暂停实施 24%的关税 90 天。随着国内金九银十纺服、海外“黑五”以及“圣诞节”等纺服旺季到来，以及在关税争端继续暂缓背景下，纺服订单有望复苏，看好粘胶短纤需求增长，供需紧平衡下，粘胶价格继续上涨。 推荐标的：三友化工；受益标的：中泰化学。  风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求萎缩、行业新增产能超过预期。 -14%0%14%29%43%58%2024-092025-012025-05基础化工沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 需求端：多元驱动，2023-2024 年粘胶短纤需求逐年增长 .................................................................................................. 3 1.1、 纺服需求高涨，棉花价格高企，带动粘胶短纤需求稳健增长 .................................................................................. 3 1.2、 下游涡流纺设备持续“上新”，有望进一步推动粘胶短纤需求增长 ........................................................................ 4 2、 供给端：2021 年以来，粘胶行业几无新增产能，行业开工率高企 .................................................................................... 5 3、 价格端：供求格局向好，涨价趋势再起................................................................................................................................. 8 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 粘胶短纤主要下游为纱线和无纺布 ................................................................................................................................... 3 图 2： 2023 年及 2024 年，粘胶短纤表观消费量同比增长 ..........................................................................................