业绩稳健增长，加码HVDC与SST产品布局

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 09 月 01 日公司研究●证券研究报告金盘科技（688676.SH）公司快报业绩稳健增长，加码 HVDC 与 SST 产品布局投资要点 事件：公司发布 2025 年半年报，25H1 实现营业收入 31.54 亿元，同比+8.16%；实现归母净利润 2.65 亿元，同比+19.10%；实现扣非归母净利润 2.46 亿元，同比+16.06%。 业绩稳健增长，盈利能力增强。25H1 公司输配电设备、储能系列分别实现营收27.46/3.02 亿元，同比+12.19%/ +6.40%；毛利率分别为 27.94%/9.81%，同比+2.46/-2.27pct，整体营业收入实现稳健增长。随着优质客户和优质订单比例不断提升，公司盈利能力随之增强。销售毛利率为 25.87%，较上年同期提升了 2.80 个百分点；净利率 8.34%，较上年同期提升了 0.79 个百分点。同时公司加强货款回收工作，经营活动产生的现金流量净额同比增加 3.11 亿元，有明显改善。公司积极开发满足国内外市场需求的新产品，研发费用率为 4.63%，同比-0.31pct；布局海外销售网点，增加销售人员相关投入，外销销售收入较上年同期增加 11.27%及销售订单结构的变化导致销售业务费用同步增加，销售费用率为 4.72%，同比+0.45pct；优秀员工涨薪，加大优秀人才招聘，管理费用率为 5.51%，同比+0.21pct；本期无可转债利息支出，财务费用率为 0.49%，同比-0.32pct。 全球产业布局加速。上半年，主营业务外销销售收入同比增长 11.27%，充分体现全球客户对公司产品与服务的高度认可及公司在国际化运营和风险管控方面的扎实基础。截至 6 月底，公司在手订单充足，在手订单 75.40 亿元（不含税），同比增长 14.89%，其中内销在手订单 47.38 亿元，外销在手订单 28.02 亿元。海外产能布局方面，积极参加美国、欧洲、中东等地区的国际知名行业展会，持续提升品牌全球影响力，拓宽业务对接通道；新设的马来西亚工厂已正式投入运营；首台80MVA 定制化液浸式变压器成功投运欧洲市场。在海外，产品已进入累计 580 余个发电站及 16 个轨道交通项目，并实现约 1.7 万台产品间接或直接出口至境外风电场。 聚焦能源转型与算力需求，推进多领域重点产品研发。公司在全球能源转型与 AI算力革命浪潮中聚焦客户核心需求，以技术创新为客户创造价值，持续推进多项重点产品的研发。成功研发出适用于“沙戈荒”环境的气候等级 C4、环境等级 E4 的干式变压器、10MW 大容量储能配套干式变压器等。数据中心领域，公司针对数据中心技术向 HVDC（高压直流）和 SST（固态变压器）迭代的趋势，重点投入多电压等级（400V 及士 400V）HVDC 系统及其关键模块的研发。10kV/2.4MW固态变压器样机已完成，该样机适用于 HVDC800V 的供电架构，具备高效电能转换、快速响应、高度集成等优势。储能业务领域，公司自主研发的 25MW35kV 高压直挂储能系统已成功通过中国电力科学研究院硬件在环趹骛测蓍胃沌邝嫦试认证；在 35kV 高乐直挂 2 代机的基础上，持续推进 3 代高乐直挂储能系统的产品化进程，完成第 3 代电池变流舱及融合式 PCS 设计等关键部件的打样测试和第 3 代首套 10kV6.25MW/21.63MWh 系统研制及并网测试。电力设备及新能源 | 输变电设备Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-09-01)57.90 元交易数据总市值（百万元）26,592.66流通市值（百万元）26,592.66总股本（百万股）459.29流通股本（百万股）459.2912 个月价格区间59.03/29.78一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益41.7868.3850.98绝对收益52.7786.1787.18分析师贺朝晖SAC 执业证书编号：S0910525030003hezhaohui@huajinsc.cn分析师周涛SAC 执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn相关报告金盘科技：毛利率提升明显，海外市场布局加码-华金证券-电新-金盘科技-公司快报2024.10.22金盘科技：乘东风之势出海，干变龙头扶摇直上-华金证券-电新-金盘科技-深度报告2024.9.30公司快报/输变电设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资建议：公司作为干式变压器龙头企业，受益于国内干变下游高景气与海外电网建设新周期带来的需求提升，平台化优势凸显，加码 AIDC 产品布局，有望打开未来成长空间。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.77、10.09 和 12.48 亿元，EPS 为 1.69、2.20 和 2.72 元/股，维持“买入”评级。 风险提示：1、市场竞争加剧风险。2、原材料价格上涨风险。3、AI 投资力度不及预期。财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6,6686,9018,76210,98613,856YoY(%)40.53.527.025.426.1归母净利润(百万元)5055747771,0091,248YoY(%)78.213.835.329.823.7毛利率(%)22.824.322.222.622.6EPS(摊薄/元)1.101.251.692.202.72ROE(%)15.212.815.517.218.0P/E(倍)52.746.334.226.421.3P/B(倍)8.56.05.34.63.8净利率(%)7.68.38.99.29.0数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/输变电设备Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产607470298705981412425营业收入6668690187621098613856现金79256012205491556营业成本514752236817850210731应收票据及应收账款30183080345947395601营业税金及附加3038444362预付账款77197151285264营业费用221264298363457存货17362119275031143809管理费用279352377459579其他流动资产4521074112611261194研发费用351353438549693非流动资产24542587283431703619财务费用4028-7-3-15长期投资6552525353资产减值损失-87-101-18-22-28固定资产18271753193221062365公允价值变动收益-22-23-10-12-17无形资产171264266