主题报告：部分周期和成长行业中报可能偏好

http://www.huajinsc.cn/1 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 08 月 28 日策略类●证券研究报告部分周期和成长行业中报可能偏好主题报告投资要点 中报预告视角：已披露可比口径下周期、成长行业中报盈利增速较高。（1）已披露可比口径下 A 股整体盈利增速回升。截至 2025/08/27，全部 A 股中报业绩（包括中报、预告和快报）合计披露率为 81.1%，可比口径下已披露上市公司中报归母净利润的同比增速为+4.7%。（2）已披露可比口径下周期、成长行业中报盈利增速占优。一是农林牧渔、钢铁、建材、传媒、计算机、有色金属、电子等周期、成长行业已披露中报盈利增速占优；二是银行、非银、汽车、有色金属、通信、电子、电力设备及新能源、机械、基础化工、传媒等行业已披露中报盈利正增长占比较高。 工业企业利润增速视角：4-6 月交运、电新、有色、机械等行业利润同比增速较高。（1）A 股 2025 年一季报盈利增速较 2024 年年报增速可能有所改善。一是 A 股盈利增速与工业企业利润增速较为同步。二是 2025 年 4-6 月工业企业利润增速有所改善：首先，2025 年 4-6 月工业企业利润累计同比增速为-1.8%，较 2024 年的-3.3%的累计同比增速出现较大改善；其次，2025 年 4-6 月制造业企业利润累计同比增长 4.5%，延续一季度的改善趋势。（2）交运、电新、有色、机械等相关工业行业4-6 月利润同比增速较高。一是上游的有色、电力公用，中游的交运、机械、电新，下游的汽车 4-6 月利润同比正增长。二是煤炭、轻工制造、纺织服装、石油石化等4-6 月利润同比负增长，盈利增速排名靠后。 中报基数视角：房地产、计算机等行业中报盈利同比增速基数较低。（1）农林牧渔、电子、汽车、电力公用 2024 年中报盈利增速较高，均在 15%以上，今年中报盈利增速面临高基数压力。（2）房地产、综合、建材、电新、钢铁、传媒等中报业绩增速可能受益于低基数：一是房地产、综合、建材、电新、钢铁、传媒、煤炭、国防军工、计算机等行业 2024 年中报盈利同比均下降 20%以上；二是当前钢铁、建材、传媒、计算机已披露的可比口径下 2025 年中报业绩同比平均增速较高。 基本面视角：有色、电子、交运、消费等行业一季度景气度有所改善。（1）上游：黄金、铜、小金属等有色金属价格 2025H1 上涨，相关行业景气上升。（2）中游：电子、交运等行业二季度景气有所改善。一是新一轮半导体周期延续复苏态势，叠加，国内消费品以旧换新政策持续，618 期间下游消费需求回暖，半导体和消费电子景气度延续。二是上半年假期密集拉动全国客流高位运行，交运行业明显受益。三是机械：供需两旺，利润延续修复。（3）下游：汽车、食品饮料、商贸零售等行业二季度业绩可能有所改善。 综合来看：有色、交运、电子、机械、钢铁、农林牧渔、消费（汽车、商贸零售）等中报业绩可能占优。一是中报预告视角，钢铁、农林牧渔、建材、传媒、非银、交运、有色金属、计算机等行业已披露中报盈利同比增速较高。二是工业企业利润视角，交运、电新、有色、机械等相关工业行业 4-6 月利润同比增速较高。三是基数视角，钢铁、建材、传媒、计算机等行业 2024 年中报盈利同比均下降 20%以上，2025H1 盈利同比增速基数较低。四是基本面视角：受价格上涨、消费提振政策等驱动，有色、电子、交运、机械、汽车、商贸零售等行业中报景气度有所改善。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn相关报告华金研究 9 月金股推荐 2025.8.27关键期市场风险偏好选择进一步向上，顺势同时或需警惕信号变化-华金证券新股周报2025.8.25短期会有调整吗? 2025.8.23情绪指标再次拉升至高位区域，密切关注关键 期 方 向 选 择 - 华 金 证 券 新 股 周 报2025.8.17短期慢牛持续，聚焦成长和补涨 2025.8.16主题报告http://www.huajinsc.cn/2 / 11请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、中报预告视角：周期、成长行业占优...........................................................................................................3二、工业企业利润增速视角：交运、电新、有色、机械等盈利增速较高............................................................4三、中报基数视角：房地产、计算机等中报基数较低.........................................................................................6四、基本面视角：有色、电子、交运、消费等行业景气度改善.......................................................................... 7（一）上游：有色金属二季度景气度提升....................................................................................................7（二）中游：电子、交运、机械等行业二季度景气有所改善.......................................................................8（三）下游：汽车、食品饮料、商贸零售等二季度业绩可能改善................................................................9五、综合来看，有色、交运、电子、机械等中报业绩可能占优........................................................................ 10六、风险提示.................................................................................................................................................... 10图表目录图 1：全部 A 股 2025 中报披露率为 81.1%........................................................................................................ 3图 2：可比口径下 2025 已披露的中报盈利同比增长率为+4.7%.....................