AMD强劲增长护航，先进封装技术赋能长期发展

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 08 月 30 日公司研究●证券研究报告通富微电（002156.SZ）公司快报AMD 强劲增长护航，先进封装技术赋能长期发展投资要点 抓住行业复苏势头，大客户业务强劲增长为公司营收规模提供有力保障。2025H1，全球半导体市场呈现“技术驱动增长、区域分化加剧”特征。AI 芯片与存储芯片成为核心增长点，美洲市场增速 25%领跑全球，中国及亚太地区受益于 AI 终端渗透率突破 18%，贡献全球 35%增量需求。随着手机芯片、汽车芯片国产化进程加快，家电等国补政策持续利好，公司紧抓机遇，在手机、家电、车载等众多应用领域提升公司市场份额，在 WiFi、蓝牙、Mini Led 电视显示驱动等消费电子热点领域，成为多家重要客户的策略合作伙伴；同时夯实与手机终端 SOC 客户合作基础，份额不断提升；依托工控与车规领域的技术优势，加速全球化布局，提升整体市场份额。2025H1，大客户 AMD 数据中心业务持续增长，主要源于 EPYC CPU 强劲需求；AMD 客户端业务营业额创季度新高，2025Q2 达 25 亿美元，同比增长 67%，主要得益于最新“Zen 5”架构的 AMD 锐龙台式处理器及更丰富的产品组合的强劲需求；AMD 游戏业务显著复苏，2025Q2 营收 11 亿美元，同比增长 73%，增长动力来自游戏主机定制芯片和游戏 GPU 需求增加。大客户 AMD 业务强劲增长，为公司营收规模提供有力保障。2025H1，公司实现营业收入 130.38 亿元，同比增长 17.67%，实现归母净利润 4.12 亿元，同比增长 27.72%；2025Q2 公司实现营业收入 69.46 亿元，同比增长 19.80%，环比增长 14.01%，实现归母净利润 3.11亿元，同比增长 38.60%，环比增长 206.45%。主要控股参股公司：（1）通富超威苏州：2025H1 营收 39.35 亿元，同比增长 9.79%，净利润为 5.45 亿元，同比增长 35.91%；（2）通富超威槟城：2025H1 营收 43.69 亿元，同比增长 21.56%，净利润为 1.80 亿元，同比下降-2.17%；（3）南通通富：2025H1 营收 11.82 亿元，同比增长 21.48%，净利润为-2.28 亿元，亏损同比扩大 1.19 亿元；（4）合肥通富 ：2025H1 营收 5.23 亿元，同比增长 12.47%，净利润为-0.41 亿元，亏损同比扩大0.03 亿元；（5）通富通科：2025H1 营收 6.45 亿元，同比增长 99.07%；净利润为-0.80 亿元，亏损同比减少 0.11 亿元。 深耕技术研发与自主创新，加固封装护城河。2025H1，公司在大尺寸 FCBGA 开发方面取得重要进展，其中大尺寸 FCBGA 已开发进入量产阶段，超大尺寸FCBGA 已预研完成并进入正式工程考核阶段；同时，公司通过产品结构设计优化、材料选型及工艺优化，解决了超大尺寸下的产品翘曲问题、产品散热问题。此外，公司在光电合封（CPO）领域的技术研发取得突破性进展，相关产品已通过初步可靠性测试。在 Power 产品方面，公司的 Power DFN-clip source down 双面散热产品已研发完成，能够满足产品大电流、低功耗、高散热及高可靠性的要求。在传统打线类封装产品技术开发方面，通过传统圆片正反面镀铜的方式，来实现封装产品高散热、低功耗等性能提升。针对 Cu wafer 封装的需要，研发建立相关的工艺平台，完成了相关工艺技术升级，解决 Cu wafer 在切割、装片、打线等封装工艺方面的技术难题。目前已在成功在 Power DFN 全系列上实现大批量生产。 重大工程建设稳步推进，保障发展空间。公司及下属控制企业南通通富、合肥通富、通富通科、通富超威苏州及通富超威槟城等计划 2025 年在设施建设、生产设备、电子 | 集成电路Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-08-29)33.09 元交易数据总市值（百万元）50,217.28流通市值（百万元）50,212.49总股本（百万股）1,517.60流通股本（百万股）1,517.4512 个月价格区间35.00/18.43一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益10.5122.134.46绝对收益18.8238.6371.66分析师熊军SAC 执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn分析师宋鹏SAC 执业证书编号：S0910525040001songpeng@huajinsc.cn相关报告通富微电：通富超威新基地竣工，一期聚焦FCBGA 高端先进封测-华金证券-电子-通富微电-公司快报 2024.11.24通富微电：前三季度业绩同比扭亏为盈，拟间接持有 AAMI 完善产业链布局-华金证券-电子-通富微电-公司快报 2024.11.4通富微电：通富通达/通富通科进展顺利，聚焦存储/先进封装-华金证券-电子-通富微电-公司快报 2024.9.23通富微电：24Q2 业绩显著提升，AI 芯片带动高性能封装增长-华金证券-电子-通富微电-公司快报 2024.9.2公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分IT、技术研发等方面投资共计 60 亿元。其中：崇川工厂、南通通富、合肥通富、通富通科等计划共计投资 25 亿元，主要用于新厂房建设，新能源、电源管理、高性能计算、智能终端、汽车电子、服务器、安防监控、显示驱动、存储、MCU 等产品的量产与研发。通富超威苏州、通富超威槟城等计划共计投资 35 亿元，主要用于现有产品扩产升级，以满足大尺寸多芯片的服务器及 AI PC 等产品的量产与研发。2025H1，南通通富 2D+先进封装技术升级和产能提升项目的机电安装工程顺利通过消防备案，为后续投产运营提供了有力保障；通富通科新建 110KV 变电站项目稳步推进，建成后将显著增强通富通科的电力供应能力，支撑公司的长期发展需求；通富通科集成电路测试中心项目规划改造有序开展，改造面积约 2.3 万平方米，将进一步优化产能布局、增强公司技术实力。 投资建议：我们预计 2025-2027 年，公司营收分别为 267.86/304.71/338.66 亿元，同比分别为 12.2%/13.8%/11.1%；归母净利润分别为 10.40/13.41/16.44 亿元，同比分别为 53.6%/28.9%/22.6%；对应 PE 为 48.3/37.5/30.5 倍。考虑到通富微电在xPU 领域产品技术积累，且公司持续推进封装技术研发，凭借其国内顶级 2.5D/3D封装平台（VISionS）及超大尺寸 FCBGA 研发平台优势，不断强化与 AMD 等客户深度合作，叠加 AI/大模型在手机/PC/汽车等多领域渗透有望带动先进封装需求提升。维持“买入”评级。 风险提示：行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；人工智能发展不及预期；新技术、新工艺、新产品、新项目无法如期产业化风险；主要原材料供应及价格变