上半年利润接近翻倍，规模效应加速兑现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月03日优于大市亚太股份（002284.SZ）上半年利润接近翻倍，规模效应加速兑现核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：余珊0755-819818140755-81982555tangxx@guosen.com.cnyushan1@guosen.com.cnS0980519080002S0980525070004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价11.75 元总市值/流通市值8684/8592 百万元52 周最高价/最低价13.89/6.41 元近 3 个月日均成交额210.68 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《亚太股份（002284.SZ）-线控制动产品量产，角模块、EMB 等新品储备充分》 ——2025-06-24上半年收入同比增长 30%，利润接近翻倍。亚太股份 2025 年上半年实现营业收入 26 亿元，同比增长 29.75%；实现归母净利润 2.01 亿元，同比增长 92.12%。单季度看，25Q2 公司实现营收 13.43 亿元，同比增长 37%，环比增长 7%；实现归母净利润 1.00 亿元，同比增长 129%，环比持平。Q2 净利率同比提升 2.97pct，规模效应加速兑现。2025Q2 公司毛利率为19.84%，同比增长 1.49pct，归母净利率 7.45%，同比+2.97pct；其中实现销售/管理/研发/财务费用率 2.08%/2.76%/6.03%/0.30%，同比分别+0.15/-0.91/-1.29/1.62pct，公司新增吉利、零跑等客户项目终端销量快速增长，公司规模效应加速兑现。电子控制系统贡献主要收入增量，在手项目、产品布局持续拓展。公司汽车电子控制系统包括 EPB、ESC、IBS 等产品，20 年至 24 年收入复合增速为 32%，进入通用、STELLANTIS 等全球采购平台。2025H1 公司新启动114 个项目，其中 55 个涉及汽车电子控制系统产品。公司新量产 70 个项目，包括吉利汽车、零跑汽车、一汽红旗、重庆长安、深蓝汽车、上汽大通、长安等；公司自研 IBS 产品于 2024 年量产，2025 年至今共收到合计 12 亿元项目定点，产品布局持续拓展。摩洛哥产能加速扩张，全球化布局逐步推进。当前公司海外收入占比 3%左右，2024 年完成新加坡、摩洛哥、德国子公司布局，加速推进摩洛哥年产制动钳总成 265 万件项目建设，有望贡献收入增量并推进本地化生产，加速全球化业务布局。积极拓展智能化新业务，具备角模块、EMB 等新品布局。公司积极构建智能化新业务，构建涵盖智能汽车环境感知、主动安全控制及移动互联技术的无人驾驶产业链，具备集成轮毂电机、电子机械制动（EMB）、主销转向系统、主动悬架以及底盘域控制器的一体化解决方案，实现车辆各系统的独立控制，具备原地转向、横向移动等功能，智能化布局完善。风险提示：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、技术更新风险。投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。我们看好公司线控制动、EPB 等电子控制产品加速放量，看好公司具备的优质角模块业务储备，考虑公司下游客户吉利、零跑等车型加速放量，我们上调盈利预测，预计公司 25-27 年净利润 3.80/4.74/6.25 亿元（原预测为 3.1/4.1/5.5 亿元），维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)3,8744,2605,2356,1687,179(+/-%)3.3%10.0%22.9%17.8%16.4%净利润(百万元)97213380474625(+/-%)42.7%119.6%78.7%24.7%31.7%每股收益（元）0.130.290.510.640.85EBITMargin3.5%3.8%8.8%9.0%9.8%净资产收益率（ROE）3.5%7.3%12.1%13.7%16.1%市盈率（PE）89.640.822.818.313.9EV/EBITDA32.432.021.318.515.9市净率（PB）3.122.992.752.512.24资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告上半年收入同比增长 30%，利润接近翻倍。亚太股份 2025 年上半年实现营业收入26 亿元，同比增长 29.75%；实现归母净利润 2.01 亿元，同比增长 92.12%。单季度看，25Q2 公司实现营收 13.43 亿元，同比增长 37%，环比增长 7%；实现归母净利润 1.00 亿元，同比增长 129%，环比持平。2025H1 公司新启动 114 个项目，其中 55 个涉及汽车电子控制系统产品。公司新量产 70 个项目，包括吉利汽车、零跑汽车、一汽红旗、重庆长安、深蓝汽车、上汽大通、长安等。图1：亚太股份营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：亚太股份单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：亚太股份归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：亚太股份单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理Q2 净利率同比提升 2.97pct，规模效应加速兑现。2025Q2 公司毛利率为 19.84%，同比增长 1.49pct，归母净利率 7.45%，同比+2.97pct；其中实现销售/管理/研发/财务费用率 2.08%/2.76%/6.03%/0.30%，同比分别+0.15/-0.91/-1.29/1.62pct，公司新增吉利、零跑等客户项目终端销量快速增长，公司规模效应加速兑现。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图5：亚太股份毛利率及净利率情况（单位：%）图6：亚太股份单季毛利率及净利率情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：亚太股份四项费用率情况（单位：%）图8：亚太股份单季度四项费用率情况（单位：%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理汽车基础制动系统为公司基盘，收入规模持续增长。2024 年公司基础制动系统收入约为 31 亿元，占公司收入整体的 73%，对应基础制动系统销量 2306.74 万只，产品销量及收入规模稳健增长。图9：公司汽车基础制动系统销售量图10：公司汽车基础制动系统收入请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告资料来源：wind，国信证券经济研究所整理资料来源：wind，国信证券经济研究所整理公司电子控制系统产品种类丰富，EPB 贡献主要收入，IBS 加速业绩释放。公司的汽车电子控制系统产品以自研 ABS（汽车防抱死制动系统）为基础，逐步实现各类汽车底盘电子