年报点评：营收及净利润同比向上，关注影视新品表现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月03日优于大市华策影视（300133.SZ）年报点评：营收及净利润同比向上，关注影视新品表现核心观点公司研究·财报点评传媒·影视院线证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.44 元总市值/流通市值16033/13703 百万元52 周最高价/最低价10.53/4.80 元近 3 个月日均成交额676.41 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华策影视（300133.SZ）-年报及一季报点评：Q1 同比大幅向上，关注内容储备表现》 ——2025-04-29《华策影视（300133.SZ）-净利润同比向下，关注内容表现及 AIGC布局》 ——2024-09-02《华策影视（300133.SZ）-年报及 Q1 点评：业绩同比向下，关注主业及第二成长曲线》 ——2024-05-06《华策影视（300133.SZ）-Q3 业绩同比向上，关注版权及 AIGC赋能》 ——2023-10-29上半年营收及净利润同比向上。1）上半年公司实现营业收入 7.90 亿元，归母净利润 1.18 亿元，同比分别增长 114.94%、65.05%，对应全面摊薄 EPS 0.06元；实现扣非归母净利润 0.72 亿元，同比增长 67.87%；；2）25 年 Q2 公司实现营业收入2.04亿元，归母净利润0.25亿元，同比分别增长6.8%、-38.3%；3）2024 年度公司计划每 10 股派发现金股利人民币 0.20 元（含税）；4）电视剧制作业务大幅增长是上半年营收及净利润同比大幅改善的主要原因。电视剧业务触底向上，关注下半年影视内容表现。1）上半年公司电视剧制作、发行业务分别实现营收 3.60、1.64 亿元，同比分别增长 1258.92%、-9.24%；毛利率同比分别下降 23.55、5.14 个 pct 至 18.12%、61.43%；上半年公司有 2 部新剧上映（《国色芳华》《锦绣芳华》）、3 部过审；同时开机 6 部（《你是迟来的欢喜》《花好》《奉陪到底》《重器》《七月的一天》《奇迹》），杀青项目 5 部（《太平年》《极限刑诉》《家业》《你是迟来的欢喜》《成何体统》），有望为下半年年业绩奠定较好基础；2）《刺杀小说家 2》（前作获得 10.35 亿票房）已定档 2025 年 10 月 1 日上映，有望为电影业务贡献较大增量；3）行业来看，广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容、促进广电视听内容供给的若干举措》有望为影视内容制作行业发展打开新空间。短剧、动漫、算力业务崭露头角，开辟第二增长曲线。1）短剧月产能已提升到 20 部，《以爱之名》《下一任，是幸福》《亲爱的宿敌》等精品短剧播放均超 2 亿；2）动漫业务 IP 运营与展览双发力，，联合合孩之宝共同出品的《小猪佩奇：完美假期》预计将于 2026 年上映；3）算力实现常态化运营，上半年实现收入 5650.42 万元；4）国际业务方面，全球运营新媒体账号超 600 个，总粉丝量破 5800 万；首个国际短剧 APP——DailyShort 上线；上半年海外业务实现营业收入 8811.61 万元，同比增长 28.48%。风险提示：影视剧销售风险；监管政策风险；票房低于预期风险等。投资建议：维持 25/26/27 年预测，预计 25/26/27 年归母净利润分别为4.43/5.16/5.43 亿 元； 摊 薄 EPS=0.23/0.27/0.29 元 ， 当 前 股价 对 应PE=37/32/30x。公司影视剧行业龙头地位稳固，电影、版权运营、AIGC、算力服务有望打造新增长曲线，继续维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,2671,9392,7763,0983,334(+/-%)-8.4%-14.5%43.1%11.6%7.6%净利润(百万元)382243443516543(+/-%)-5.1%-36.4%82.5%16.4%5.2%每股收益（元）0.200.130.230.270.29EBITMargin11.9%12.6%17.5%17.4%17.3%净资产收益率（ROE）5.4%3.4%5.9%6.6%6.6%市盈率（PE）42.767.136.831.630.0EV/EBITDA68.371.734.330.528.2市净率（PB）2.322.282.182.091.99资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2上半年营收及净利润同比向上。1）上半年公司实现营业收入 7.90 亿元，归母净利润 1.18 亿元，同比分别增长 114.94%、65.05%，对应全面摊薄 EPS 0.06 元；实现扣非归母净利润 0.72 亿元，同比增长 67.87%；；2）25 年 Q2 公司实现营业收入 2.04 亿元，归母净利润 0.25 亿元，同比分别增长 6.8%、-38.3%；3）2024年度公司计划每 10 股派发现金股利人民币 0.20 元（含税）；4）电视剧制作业务大幅增长是上半年营收及净利润同比大幅改善的主要原因。图1：华策影视营业收入及增速（单位：百万元、%）图2：华策影视单季营业收入及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：华策影视归母净利润及增速（单位：百万元、%）图4：华策影视单季归母净利润及增速（单位：百万元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：毛利率及净利率请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理上半年公司电视剧制作、发行业务分别实现营收 3.60、1.64 亿元，同比分别增长1258.92%、-9.24%；毛利率同比分别下降 23.55、5.14 个 pct 至 18.12%、61.43%；上半年公司有 2 部新剧上映（《国色芳华》《锦绣芳华》）、3 部过审；同时开机 6 部（《你是迟来的欢喜》《花好》《奉陪到底》《重器》《七月的一天》《奇迹》），杀青项目 5 部（《太平年》《极限刑诉》《家业》《你是迟来的欢喜》《成何体统》），有望为下半年年业绩奠定较好基础。《刺杀小说家 2》（前作获得 10.35 亿票房）已定档 2025 年 10 月 1 日上映，有望为电影业务贡献较大增量；3）行业来看，广电总局印发实施《进一步丰富电视大屏内容、促进广电视听内容供给的若干举措》有望为影视内容制作行业发展打开新空间。表1：下半年电影开机及上映计划（含动画电影、网络电影）：序号名称参与方式时间计划1《刺杀小说家