业绩符合预期，火电细分环节AI+有望超预期

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1其他专用机械青达环保（688501.SH）买入-A(维持)业绩符合预期，火电细分环节 AI+有望超预期2025 年 9 月 3 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 9 月 2 日收盘价（元）：30.08年内最高/最低（元）：32.98/10.58流通A股/总股本（亿）：1.24/1.24流通 A 股市值（亿）：40.62总市值（亿）：40.62基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.88摊薄每股收益(元)：0.88每股净资产(元)：8.81净资产收益率(%)：10.60资料来源：最闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com贾惠淋执业登记编码：S0760523070001邮箱：jiahuilin@sxzq.com事件描述事件：8 月 27 日，公司公告实现营业收入 11.9 亿元，同比增长 130.8%；归母净利润为 1.1 亿元，同比增长 351.8%；扣非归母净利润 1.1 亿元，同比增长 377.5%，2025Q2 单季度毛利率 27.96%，环比提升 4.76pct。公司 25H1营业收入处于业绩预告偏上限位置。事件点评基于主业积极布局 AI+技术，火电 AI+输渣设备国际领先水平，AI 智能脱硫废水系统蓄势待发。公司积极拥抱 AI 浪潮，推动 AI 技术与传统设备的融合创新，聚焦火电厂现有管理系统中的痛点问题精准发力。7 月 14 日，公司发布了一种致力于通过融合边缘计算与数字孪生的 AI 技术，构建一套具备自感知、自诊断、自优化能力的输渣设备智能运维管理平台，能够达成“无人值守、智慧运营”的先进管理模式，该技术被中电联鉴定为国际领先水平。另外，公司中报披露的在研项目中，智能运维脱硫废水处理系统研发，与国内外同类技术相比，不仅在废水处理技术上实现了突破，更是带动行业的技术水平直接进入人工智能时代，极具市场竞争力。火电相关主业稳健增长，脱硫废水/灵活性改造/氢能等装备高增长值得期待。公司主要客户覆盖火电、热力、化工、冶金、矿业等领域的大型工业企业。产品已覆盖炉渣、钢渣、灰尘、烟气、细颗粒物等污染物的防治装备；锅炉炉渣、钢渣和烟气余热回收装备；电厂灵活性改造、清洁能源消纳装备；氢能、太阳能等新能源等领域系统装备。2025H1 公司炉渣节能环保系统实现收入 3.4 亿元，同比增长 54.5%，毛利率 31.6%。公司烟气节能系统实现收入 3.3 亿元，同比增长 28.8%，毛利率 27.2%。光伏工程 4.9 亿元，毛利率19.8%。公司下半年在全负荷脱硝系统、清洁能源消纳系统、脱硫废水环保处理系统等方向上有望确认更多订单，继续实现业绩稳健增长。投资建议我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.76 元/2.29 元/2.95 元，对应公司 9 月 2 日收盘价，2025-2027 年 PE 分别为 17.1/13.1/10.2，维持“买入-A”评级。风险提示包含但不限于以下风险：火电灵活性改造不及预期、技术泄露风险、政策风险、原材料价格波动风险公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2等 。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,0291,3141,9472,4932,977YoY(%)35.027.748.228.019.4净利润(百万元)8793219285366YoY(%)48.07.3135.629.928.8毛利率(%)33.733.033.633.734.3EPS(摊薄/元)0.700.751.762.292.95ROE(%)10.19.719.020.120.8P/E(倍)43.140.217.113.110.2P/B(倍)4.33.93.32.72.1净利率(%)8.47.111.211.412.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产16312423275733393732营业收入10291314194724932977现金350327389580830营业成本682880129216521955应收票据及应收账款65569275110301097营业税金及附加814192530预付账款1520323545营业费用7678103147176存货399983117112761331管理费用88137156192226其他流动资产211402414419430研发费用515784107128非流动资产296653751832903财务费用1321231911长期投资00000资产减值损失-23-34-10-12-15固定资产137266348410458公允价值变动收益00000无形资产31134148165186投资净收益10111其他非流动资产128253254257259营业利润100116261339437资产总计19263076350841724635营业外收入00000流动负债9971681191623082415营业外支出00100短期借款385510558510510利润总额99116261339436应付票据及应付账款454865107214031527所得税720344457其他流动负债157306287394378税后利润9296227295380非流动负债19399399399399少数股东损益6381013长期借款01110归属母公司净利润8793219285366其他非流动负债19398398398398EBITDA131166316399498负债合计10162081231527072814少数股东权益3137455569主要财务比率股本123123123123123会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积313325325325325成长能力留存收益4415076728881157营业收入(%)35.027.748.228.019.4归属母公司股东权益879958114714091753营业利润(%)25.516.7124.829.828.7负债和股东权益19263076350841724635归属于母公司净利润(%)48.07.3135.629.928.8获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)33.733.033.633.734.3会计年度2023A2024A2025E2026E2027E净利率(%)8.47.111.211.412.3经营活动现金流0-186219403406ROE(%)10.19.719.020.120.8净利润9296227295380ROIC(%)8.16.111.713.414.6折旧摊销1928344352偿债能力财务费用1321231911资产负债率(%)52.767.666.064.960.7投资损失-1-0-1-1