纺服行业新消费研究：户外行业专题，专业驱动增长，品牌分层竞逐，国产加速崛起

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年09月02日纺服新消费研究：户外行业专题专业驱动增长，品牌分层竞逐，国产加速崛起行业研究 · 行业专题 纺织服饰投资评级：优于大市（维持）证券研究报告 | 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业概览：从专业到破圈，从高端到下沉，高景气增长持续01品牌竞争力梳理：品牌分层竞逐，龙头品牌各具优势02品牌大单品梳理：高端品牌产品矩阵完善，电商品牌爆品策略明显03产业链梳理：国际龙头供应商垄断高端市场，国内制造商受益于行业景气增长04目录风险提示和投资建议05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点•行业概览：从专业到破圈，从高端到下沉，高景气增长持续。中国户外鞋服市场千亿级规模，近年来保持双位数增长，高于全球整体户外市场增速；快速增长的动力一方面基于户外运动人群渗透率的提升，另一方面基于始祖鸟等高端品牌破圈后，高价品牌具备社交属性，同时引领时尚潮流带动平价品牌成为平替穿搭。户外行业近年来集中度持续提升，2024年我国前十大户外鞋服品牌市占率合计约29%，电商渠道TOP10份额达40%。其中国际户外龙头份额快速提升，且在高价格段具备话语权；国内传统品牌的市场份额在经历阶段性下滑后逐步回升，新锐品牌在此期间实现了显著的市场扩张。展望未来我们预计，我国户外鞋服行业经历了2021年以来的野蛮增长后，未来增长将有所分化，专业产品更具增长潜力。•品牌竞争力梳理：品牌分层竞逐，龙头品牌各具优势。1）产品力：高端品牌、专业品牌在科技、材质、工艺具备优势，支撑品牌高溢价；大众品牌性价比优势显著，设计时尚成大牌平替；同时不同品牌产品根据选用材料的不同，自身产品矩阵也形成一定梯度的覆盖。2）渠道力：高端品牌线下渠道力强店效高，国产大众品牌线上占优。3）品牌力：专业户外品牌营销通过运动绑定和赛事宣传，萨洛蒙、HOKA、凯乐石深度绑定越野跑运动，是国内越野跑赛事主要赞助商；部分头部运动品牌入局越野跑赛事，例如阿迪达斯、耐克、安踏冠军，赛事营销为品牌提供较大的曝光度；休闲户外品牌则通过明星宣传扩大影响力。从小红书粉丝画像来看，始祖鸟、骆驼小红书粉丝量最高，凯乐石拥有最高比例男性消费者；伯希和和可隆有较多女性粉丝和消费者。•品牌大单品梳理：高端品牌产品矩阵完善，电商品牌爆品策略明显。1）高端专业品牌：主打技术壁垒与产品矩阵，依靠专业性能支撑高溢价，产品矩阵清晰完善。2）大众休闲品牌：以三合一冲锋衣为核心品类，三合一占比基本在40%以上，强调多功能+性价比，覆盖日常通勤与轻户外场景，线上渠道增长迅猛。3）运动龙头：耐克ACG、阿迪达斯TERREX、安踏冠军纷纷入局户外赛道，三者均发力户外鞋并表现出不错增速，耐克户外服有较高销量。•产业链梳理：国际龙头供应商垄断高端市场，国内制造商受益于行业景气增长。冲锋衣核心功能体现主要在于面料系统，目前市面上国际龙头供应商垄断高端功能面料市场，；例如GORE-TEX Pro授权仅限头部品牌，掌握防水透气先进技术，可以达到最佳指标。常见用于户外鞋服的高端材料还有，保暖面料Polartec（用于抓绒衣）、Primaloft（用于棉服）、Vibram（用于越野跑鞋鞋底）。国内制造商（如台华新材、伟星股份）则受益行业高景气，通过高质价比和创新切入中高端市场，驱动份额提升。总之，产业链上游呈现“国际技术垄断、国产替代加速”格局，下游品牌增长也直接带动了国内上游制造商订单增长。•风险提示：宏观经济疲软；消费复苏不及预期；国际政治经济风险；汇率与原材料价格大幅波动。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点•投资建议：关注户外行业高景气带来的产业链机遇。2021年以来我国户外鞋服行业迅猛增长，专业户外渗透率的提升带动专业需求、扩圈品牌引领时尚风潮带动休闲穿搭需求；未来预计专业性能产品更具增长潜力，时尚品类一定程度受时尚周期影响，但同时也承接了大量的入门级、轻户外、下沉市场需求。•行业竞争格局良好，户外鞋服行业集中度持续提升。不同品牌从专业性功能性体现、外观设计、定位定价上实现了差异化布局，国际和国产龙头品牌在细分赛道各自具备差异化的领先优势：国际龙头凭借高端的材料工艺、技术壁垒、简约引领风潮的设计、运动赛事的赞助绑定、品牌心智的打造成功塑造高端专业形象，享受高溢价；国产品牌具备性价比，既有定价较高、专业度不输国际品牌但价格低于国际品牌的凯乐石，又有价格带进一步下沉、功能性与时尚性兼备的伯希和、拓路者等品牌。•产业链角度，虽然国际龙头供应商垄断高端市场，但国内制造商也显著受益于行业景气增长。•品牌端，建议重点关注安踏体育、滔搏、波司登、伯希和（待上市）；制造端，建议重点关注台华新材、伟星股份、浙江自然、新澳股份。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值 EPS PE代码名称评级（RMB）（亿元） 2024A2025E 2024A2025E2020.HK安踏体育优于大市88.4 2428  5.56 4.80 15.9 18.4 6110.HK滔搏优于大市3.0 180 0.21 0.21 14.3 14.2 3998.HK波司登优于大市4.1 473  0.32 0.36 13.0 11.4 603055.SH 台华新材优于大市9.4 84  0.82 0.93 11.6 10.1 002003.SZ 伟星股份优于大市10.7 127  0.60 0.61 17.9 17.6 605080.SH 浙江自然优于大市27.5 40 1.31 1.75 21.0 15.6 603889.SH 新澳股份优于大市6.0 44 0.59 0.61 10.3 9.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业概览：从专业到破圈，从高端到下沉，高景气增长持续01品牌竞争力梳理：品牌分层竞逐，龙头品牌各具优势02品牌大单品梳理：高端品牌产品矩阵完善，电商品牌爆品策略明显03产业链梳理：国际龙头供应商垄断高端市场，国内制造商受益于行业景气增长04目录风险提示和投资建议05请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心观点•行业概览：从专业到破圈，从高端到下沉，高景气增长持续•1）户外鞋服规模及增速：中国户外鞋服市场千亿级规模，近年来保持双位数增长，高于全球整体户外市场增速；快速增长的动力一方面基于户外运动人群渗透率的提升，另一方面基于始祖鸟等高端品牌破圈后，高价品牌具备社交属性，同时引领时尚潮流带动平价品牌成为平替穿搭。分品类看，软硬壳冲锋衣在户外鞋服销售额中占比四成，也是增速最快品类；分品牌看，国际品牌份额领先；分渠道看，线上渠道占四成，占比逐年提升；电商户外鞋服近两年销售额复合增速接近50%，其中冲锋衣及越野跑鞋销售额近翻倍增长。•2）户外行业竞争格局：户外行业近年来集中度持续提升，2024年我国前十大户外鞋服品牌市占率合计约29%，电商渠道TOP