茂莱光学(688502)专注精密光学领域，助力光刻机国产化

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明电子 | 光学光电子非金融|首次覆盖报告hyzqdatemark投资评级： 增持（首次）证券分析师葛星甫SAC：S1350524120001gexingfu@huayuanstock.com联系人市场表现：基本数据2025 年 08 月 25 日收盘价（元）451.02一 年 内 最 高 / 最 低（元）465.00/70.10总市值（百万元）23,813.86流通市值（百万元）7,577.14总股本（百万股）52.80资产负债率（%）20.33每股净资产（元/股）22.55资料来源：聚源数据茂莱光学(688502.SH)——专注精密光学领域，助力光刻机国产化投资要点：专注精密光学领域，产品品类不断扩充。茂莱光学是一家精密光学综合解决方案提供商，专注于精密光学器件、光学镜头和光学系统的研发、设计、制造及销售。公司成立于 1999 年，成立初期以定制类光学器件的工艺研发和生产为主。2005 年，公司进入创新发展阶段，主要产品拓展至光学器件和光学镜头，同时开始涉足光学模组业务。2011 年，公司进入多元化发展阶段，进一步拓展光学系统业务，形成光学器件、光学镜头和光学系统三大板块。从 2018 年起，公司进一步布局自动驾驶、AR/VR 等新兴科技领域。光刻机自主可控需求迫切，半导体检测设备系统或成为重要增长极。全球光刻机市场稳步发展，光学系统（包含物镜系统、照明系统）作为其中关键组成部分，市场潜力逐步释放。中国光刻机产业处于起步阶段，整机技术与海外差距显著，亟需突破。近年来国家高度重视相关产业，出台一系列政策，扶持自主创新与技术研发，国内光学系统领域迎来自主可控机遇。茂莱光学与光刻机领域的领先企业如上海微电子建立稳定的合作关系，产品从样品阶段逐步到批量交付阶段，为光刻机国产化提供了关键配套支持。茂莱光学在半导体检测设备的产品主要包括光学器件、光学系统，公司与 KLA、Camtek 在半导体检测设备领域展开合作，未来半导体检测设备光学系统有望成为业绩重要增长点。核心技术沉淀多年，全球化布局驱动业绩增长。光学行业深耕多年，拥有丰富的技术积累，目前公司已掌握了精密光学镀膜技术、高面形超光滑抛光技术、高精度光学胶合技术、光学镜头及系统设计技术、低应力高精度装配技术五大核心技术。同时，公司积极在海外布局，包括美国研发中心、泰国生产基地、英国子公司等，从而更好地服务海内外客户，灵活地应对产业政策调整、宏观环境波动以及国际贸易格局。盈利预测与评级：预计 2025-2027 年茂莱光学归母净利润分别为 0.63、0.91、1.24亿元，同比分别增长 77.83%、44.63%、35.20%。公司不断完善产品矩阵，半导体、生命科学等领域多点发力，首次覆盖，给予“增持” 评级。风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术升级迭代的风险盈利预测与估值（人民币）202320242025E2026E2027E营业收入（百万元）458503627774952同比增长率（%）4.40%9.78%24.70%23.46%22.93%归母净利润（百万元）47366391124同比增长率（%）-20.83%-23.98%77.83%44.63%35.20%每股收益（元/股）0.880.671.201.732.34ROE（%）3.92%3.03%5.27%7.37%9.54%市盈率（P/E）509.67670.42377.00260.66192.80资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2025 年 08 月 26 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 18页源引金融活水 润泽中华大地投资案件投资评级与估值预计 2025-2027 年茂莱光学归母净利润分别为 0.63、0.91、1.24 亿元，同比分别增长 77.83%、44.63%、35.20%。公司不断完善产品矩阵，半导体、生命科学等领域多点发力，首次覆盖，给予“增持” 评级。关键假设光学器件：受益于航空航天、生物医疗等下游领域的蓬勃发展，预计 2025-2027年营收增速分别为 24.50%、23.00%、22.70%，营收分别为 2.79、3.43、4.21 亿元。光学镜头：半导体领域营收显著增长，高毛利产品占比上升，预计 2025-2027年营收增速分别为 26.00%、25.00%、24.00%，营收分别为 1.73、2.16、2.68 亿元。光学系统：为终端客户提供光学、机械、电子、算法一体化的解决方案，预计2025-2027 年营收增速分别为 24.00%、23.00%、22.50%，营收分别为 1.72、2.12、2.60 亿元。​其他：预计 2025-2027 年营收增速分别为 5.00%、5.00%、5.00%，营收分别为 0.03、0.03、0.03 亿元。​投资逻辑要点茂莱光学拥有五大核心光学技术，精密光学器件、镜头及系统在航空航天、半导体检测等高端领域具备竞争力。同时，通过美国研发中心、泰国生产基地、英国子公司等全球化布局，灵活应对国际贸易环境波动，为业务持续扩张奠定基础。光学系统作为光刻机核心组件，需求随集成电路行业发展持续释放。在政策扶持自主创新的背景下，自主可控需求迫切，公司与上海微电子等头部企业的合作已进入批量交付阶段，有望为业绩增长打开空间。核心风险提示下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术升级迭代的风险。请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 3页/ 共 18页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1.茂莱光学：精密光学综合解决方案提供商 ...................................................................... 51.1. 扎根精密光学领域，产品矩阵持续扩充....................................................................51.2. 营收稳步增长，半导体领域持续发力........................................................................72. 助力国产光刻机研发，半导体业务未来可期................................................................ 82.1. 全球光刻机市场持续扩容，自主可控需求迫切.........................................................82.2. 光学检测技术为半导体量检测主要路线，市场规模持续成长................................. 102.3. 助力光刻机国产化，半导体检测设备或发力成长................................................... 133. 核心技术沉淀多年，全球化布局驱动业绩增长...........................................................144. 盈利预测与评级.......