北交所公司深度报告：磷酸铁锂复苏，四代高压实产品驱动2025H1毛利率转正，营收15.36亿元+127%

北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 安达科技（830809.BJ） 2025 年 09 月 01 日 投资评级：增持（维持） 日期 2025/9/1 当前股价(元) 5.76 一年最高最低(元) 8.64/3.12 总市值(亿元) 34.51 流通市值(亿元) 26.44 总股本(亿股) 5.99 流通股本(亿股) 4.59 近 3 个月换手率(%) 203.86 磷酸铁锂复苏，四代高压实产品驱动 2025H1 毛利率转正，营收 15.36 亿元+127% ——北交所公司深度报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  2025H1 实现营收 15.36 亿元+126.80%，维持“增持”评级 安达科技目前主要产品为磷酸铁及磷酸铁锂。磷酸铁锂为主要的营收来源产品。2022-2024 年安达科技实现营收 65.58/29.64/15.11 亿元，对应归母净利润为81,149.35 万元、-63,378.57 万元、-67,988.08 万元。2025H1 营收 15.36 亿元+126.80%；归母净利润-1.68 亿元，同比实现亏损收窄。考虑到安达科技持续扩张产能，同时持续研发高压实密度产品推动产品迭代，我们预计 2025-2027 年安达科技实现归母净利润-3.29/0.04/2.25 亿元，对应 EPS 为-0.55/0.01/0.38 元，当前股价对应 2027PE 为 15.3X，维持“增持”评级。  2024 磷酸铁锂出货量达 4.13 万吨，2025H1 盈利能力回升产能扩张推进 2022-2025H1年安达科技磷酸铁锂的总营收占比分别为81.00%、80.18%、65.09%、93.03%。截至 2025H1 安达科技拥有产能：磷酸铁 15 万吨/年；磷酸铁锂 15 万吨/年；在建项目包括 24 万吨/年磷酸铁锂项目、1.5 万吨/年锂电池极片循环再生利用项目、45 万吨/年磷酸铁锂前驱体项目。2024 全年安达科技磷酸铁锂的出货量为 4.13 万吨。受制于综合毛利率为负影响，2023、2024 年安达科技呈现净利润亏损状态，2025H1 产生较大回升，毛利率恢复至 0.55%，净利率回升至-10.95%。  行业出货量持续快速增长企业毛利出现回暖，高压实产品成为更新迭代主流 GGII 调研数据显示，2024 年中国正极材料出货量 335 万吨，同比增长 35%。其中磷酸铁锂材料出货 246 万吨，同比增长 49%，占比正极材料总出货量比例近74%，领跑整个正极材料行业增长。参考湖南裕能、万润新能、德方纳米、安达科技四家公司的季度毛利率情况，而进入到 2025Q1，安达科技、德方纳米实现毛利率转正，万润新能毛利率提升至 2.66%，毛利水平有所回暖。2025Q2 单季度湖南裕能毛利率进一步提升至 9.01%。高压实磷酸铁锂是推动铁锂电池技术进步、产品迭代的重要方向。目前富临精工和湖南裕能在高压实铁锂领域进展较快。安达科技 B9P 已实现小批量发货、B9 已实现量产交货。  风险提示：结构性产能过剩风险、原材料价格波动风险、客户集中度高风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 2,964 1,511 3,010 4,065 4,625 YOY(%) -54.8 -49.0 99.2 35.0 13.8 归母净利润(百万元) -634 -680 -329 4 225 YOY(%) -178.1 -7.3 51.6 101.1 5922.6 毛利率(%) -4.7 -11.1 0.6 9.5 14.2 净利率(%) -21.4 -45.0 -10.9 0.1 4.9 ROE(%) -26.2 -37.7 -22.3 0.3 13.5 EPS(摊薄/元) -1.06 -1.13 -0.55 0.01 0.38 P/E(倍) -5.4 -5.1 -10.5 922.8 15.3 P/B(倍) 1.4 1.9 2.3 2.4 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所公司深度报告 开源证券 证券研究报告 北交所公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 2024 磷酸铁锂出货 4.13 万吨，2025H1 盈利能力回升较大 ................................................................................................. 4 1.1、 2024 全年磷酸铁锂出货量 4.13 万吨，比亚迪为合作多年重要客户 ........................................................................ 5 1.2、 2025H1 实现营收 15.36 亿元+126.80%，盈利能力产生较大回升 ............................................................................ 8 2、 中国磷酸铁锂出货量快速增长，高压实产品成为迭代主流 ............................................................................................... 10 2.1、 2024 全国磷酸铁锂出货达到 246 万吨+49%，行业集中度较高 ............................................................................. 10 2.2、 碳酸锂/磷酸铁锂产品价格仍处于下降过程，行业企业毛利出现回暖 ................................................................... 12 2.3、 高压实磷酸铁锂成为新产品迭代主流方向，企业布局成效初显 ............................................................................ 14 3、 预计 2025-2027EPS-0.55/0.01/0.38 元，维持“增持”评级 ................................................................................................ 16 4、 风险提示 ...........................................................................................................................