医药生物行业：创新药产业链多家龙头半年盈喜，“全球新”资产加速奔跑

请务必阅读正文之后的重要声明部分医药生物证券研究报告/行业定期报告2025 年 08 月 25 日评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：穆奕杉执业证书编号：S0740524070001Email：muys@zts.com.cn基本状况上市公司数494行业总市值(亿元)76,735.11行业流通市值(亿元)69,540.91行业-市场走势对比相关报告1、《政策与技术共振下，脑机接口迎来产业加速发展期》2025-08-212、《创新药械行情持续，细分赛道景气度提升》2025-08-173、《创新药械长牛，把握业绩、技术 、 需 求 要 素 ； WCLC 划 重 点 》2025-08-11重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E药明生物32.920.840.820.971.191.4939.42 39.93 33.82 27.67 22.08买入三生制药31.080.640.860.961.091.2448.79 36.16 32.24 28.55 24.97买入长春高新103.33 11.116.336.437.047.899.3016.32 16.06 14.67 13.10买入先声药业14.100.290.300.480.540.6048.82 47.59 29.25 26.12 23.47买入和黄医药25.400.120.043.020.650.95219.8 587.18.4039.07 26.82买入南微医学92.852.592.953.564.385.3335.89 31.53 26.07 21.22 17.41买入心脉医疗121.103.994.074.395.406.7330.31 29.73 27.59 22.45 17.98买入华纳药厂50.331.610.731.051.541.6131.28 68.95 47.93 32.68 31.32增持美诺华27.130.050.301.041.38-514.8 89.27 26.04 19.68-买入备注：股价截止至 2025.08.22；注：药明生物、三生制药、先声药业、和黄医药股价单位为港元报告摘要创新药械产业链龙头及新锐纷纷报喜，坚定看好创新药出海投资主线。本周沪深 300上涨 4.18%，医药生物上涨 1.05%，处于 31 个一级子行业第 29 位，尽管医药板块周内因全市场行业轮动、港汇流动性收缩有所调整，但整体保持上涨，展示出医药行业基本面向上的强势预期。本周医药子板块大部分延续上涨趋势，中药、医疗器械、生物制品、医药商业、化学制药分别上涨 2.86%、2.37%、2.22%、1.93%、0.29%，医疗服务下跌 1.58%。本周市场继续以创新药械为主要行情，并扩散至向创新药布局的疫苗、中药、CXO 企业以及创新药相关的诊断设备公司，尤其是代谢领域。本周多家创新药产业链龙头公布半年报盈喜，包括恒瑞医药、药明生物、中国生物制药、翰森制药等，此外先声药业、中国生物制药等具备一定规模的创新转型老牌药企发布增持回购计划，在政策端，中共中央政治局常委、国务院总理本周在北京调研生物医药产业发展时强调，加大高质量科技供给和政策支持，再度表明“创新”这一产业趋势的确定性。本周多款潜在国产创新药大单品海外临床开发取得进展，包括：1）复宏汉霖的 PD-L1 ADC HLX43 全球 II 期美国首例入组完成；2）百利天恒的 iza-bren（EGFR×HER3 双抗 ADC）用于治疗晚期 EGFR 突变的非小细胞肺癌获得美国 FDA突破性疗法认定；3）一品红的痛风创新药 AR882 全球Ⅲ期临床试验完成全部受试者入组。此外，本周大型外资机构相继大额增持国内成长期创新药优质标的，包括和誉-B 获 Allianz SE 增持、基石药业获 GIC Private Limited 增持，表明具备创新实力的国内药企的国际资本市场认可度快速提升。据以上我们坚定看好创新药及相关产业链，并坚定看好创新药出海这一投资主线。细分赛道方面，建议关注本周有事件催化的领域：1）大单品二代 IO 赛道：以 IO 三抗为核心资产的基石药业获得大型外资的资本助力，建议关注布局 IO 三抗/新靶点 IO 双抗的标的（信达生物、博安生物、上海谊众、嘉和生物等）及取得阶段成果的 VEGF 双抗相关标的（康方生物、三生制药等）；2）大单品 GLP-1 赛道：司美格鲁肽获 FDA 批准治疗 MASH，建议关注 GLP-1 资产已取得优异临床数据/已得到 MNC 背书的相关标的（华东药业、歌礼制药、众生药业、联邦制药等）及相关检测设备（福瑞股份）；3）小核酸赛道：siRNA药物新贵舶望制药传拟赴港 IPO，建议关注技术平台具备领先性的小核酸相关标的：悦康药业、前沿生物、成都先导、圣诺医药-B 等；4）invivo CART 赛道：吉利德旗下的 Kite宣布，以 3.5 亿美元收购 invivo CART 公司 Interius BioTherapeutics，建议关注有所布局的国内公司（云顶新耀、思路迪医药股份、百利天恒等）；5）AD 赛道：FDA 批准首款AD 血液检测，建议关注相关诊断试剂（诺唯赞）及创新药前沿靶点（先声药业）等。除创新药板块外建议关注：1）创新医疗器械，包括脑机接口等：微创医疗、赛诺医疗、启明医疗、百心安、心玮医疗等，底部改善的高值耗材，如心脉医疗、南微医学等；2）高景气度创新药上游：CRO/CDMO（药明康德、药明生物、药明合联等）、GLP-1 产业链（ST诺泰、圣诺生物）、二代 IO 龙头为核心客户（奥浦迈）。重点推荐个股表现：8 月重点推荐：药明生物、三生制药、长春高新、先声药业、和行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分黄医药、南微医学、心脉医疗、药石科技、华纳药厂、美诺华。中泰医药重点推荐本月平均上涨 0.38%，跑输医药行业 2.90 个百分点；本周平均下滑 0.08%，跑输医药行业 1.13 个百分点。一周市场动态：2025 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率 26.33%，同期沪深 300 收益率 11.26%，医药板块跑赢沪深 300 收益率 15.07 个百分点。本周沪深 300 上涨 4.18%，医药生物上涨 1.05%，处于 31 个一级子行业第 29 位，本周医药子板块大部分延续上涨趋势，中药、医疗器械、生物制品、医药商业、化学制药分别上涨 2.86%、2.37%、2.22%、1.93%、0.29%，医疗服务下跌 1.58%。以 2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值 26.2 倍 PE，全部 A 股（扣除金融板块）市盈率大约为 19.8 倍 PE，医药板块相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 32.5%。以 TTM 估值法计算，目前医药板块估值 31.5 倍 PE，低于历史平均水平（35.0 倍 PE），相对全部 A 股（扣除金融板块）的溢价率为 33.7%。风险提示：政策扰动风险，药品质量问