建材2025半年报业绩综述：AI新材料+出海，基本面迎头向上

2025/9/1125Q2建筑建材持仓小结：传统板块承压，AI材料+出海+转型表现突出。水泥行业：涨价+降本修复利润，出海表现靓丽，供给侧查超产继续推进。消费建材：景气依然在底部，但Q2龙头拐点频现；资产负债表修复是慢变量，各企业节奏不同；降本控费主旋律，粗放式向高效率过渡。玻纤行业：AI高景气催化特种玻纤需求，传统玻纤毛利率环比继续改善。玻璃行业：磨底之年，继续观测供给端变化。投资建议：一方面，看好AI PCB上游新材料的空间，龙头企业技术壁垒高、产品迭代升级快，有望保持先发优势；另一方面，继续看好“一带一路”出海，关注非洲瓷砖龙头、水泥龙头、玻纤龙头，以及关注内需大环境下、依托内生竞争力逐步走出增长趋势的涂料龙头，和“反内卷”带动水泥、光伏玻璃、锂电隔膜等多行业盈利趋势改善。风险提示：原材料价格波动的风险、政策落地情况不及预期、市场竞争激烈的风险。2资料来源：国金证券研究所1.1AI++来源：wind，国金证券研究所2020Q3-2025Q2：建材板块基金持仓比例变化趋势2020Q3-2025Q2：建筑板块基金持仓比例变化趋势名称持有基金数持股总量（万股）季报持仓变动（万股）持股占流通股（%）持股总市值（亿元）25Q1基金建材板块持仓占比（%）603737.SH三棵树475745.481156.0610.9021.17600585.SH海螺水泥798763.10-3658.141.6518.81002080.SZ中材科技869055.117821.775.4017.66600176.SH中国巨石296269.40-309.851.577.15000786.SZ北新建材232605.81312.171.606.90002271.SZ东方雨虹245423.77-1639.042.835.82600499.SH科达制造242652.331856.471.382.60002225.SZ濮耐股份44725.88221.565.732.34600801.SH华新水泥81855.26-1460.770.892.203323.HK中国建材76216.91-463.601.672.1325Q2建材持仓前十大25Q2建筑持仓前十大名称持有基金数持股总量（万股）季报持仓变动（万股）持股占流通股（%）持股总市值（亿元）25Q1基金建筑板块持仓占比（%）601668.SH中国建筑18173119.926838.511.7742.19002541.SZ鸿路钢构4011875.63-1753.0623.9319.88600039.SH四川路桥6414101.134649.072.1013.963311.HK中国建筑国际77583.80894.001.448.19601390.SH中国中铁2511867.74-5533.810.486.66601117.SH中国化学287083.382271.521.175.43600820.SH隧道股份197906.332216.112.514.820390.HK中国中铁79674.0092.900.393.32601186.SH中国铁建234047.99-1196.920.303.24601669.SH中国电建145488.85-1227.190.422.671.32%0.95%1.20%0.97%0.85%1.04%1.06%0.94%0.54%0.76%0.71%0.55%0.65%0.41%0.36%0.38%0.34%0.34%0.30%0.21%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q20.57%0.33%0.41%0.38%0.58%0.66%0.95%0.75%0.77%0.75%0.93%1.00%0.90%0.62%0.55%0.60%0.49%0.59%0.43%0.43%0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%20Q3 20Q4 21Q1 21Q2 21Q3 21Q4 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q22.1 水泥2025中报小结：①海螺：2025H1水泥熟料自产品销量同比-0.35%（全国整体下降4.3%），单吨扣费归母净利（全口径）33元（同比+8元）。②华新：25H1水泥熟料销量同比-2.63%，单吨扣非净利（全口径）约为39元（同比+15元）。③天山：25H1水泥熟料销量同比-14.6%，单吨扣非净利（全口径）约亏12元（去年同期约亏35元、同比改善）。全国水泥1-6月产量同比下滑4.3%，需求仍在下行通道。 水泥2025中报亮点：①受益价格同比提升+煤价同比下降，水泥吨净利改善明显。②海外拓展积极；③分红意识提升（海螺首次中期分红）。 7-8月行业基本面：水泥需求持续疲软，今年7月全国水泥产量同比-5.6%，截止8月底全国高标均价344元/t，同比-35元，全国平均出货率29.17%，环比-9.17pct，库容比为63.63%，同比-2.7pct。今年错峰的力度、方式（按月错峰）比往年更佳，但执行有所反复、持续性受影响，我们认为，错峰生产是过渡期的解决办法，长期角度去过剩产能才是根本。随着“查超产”的逐步落地，行业利润修复是趋势。 出海表现靓丽：①截止25H1，华新已在12个国家设有海外基地，运营水泥粉磨能力合计2470万吨/年，并在8月底落地交割尼日利亚资产；②海螺水泥25H1新增180万吨海外熟料产能，并购西巴布亚海螺后有效提升印尼市场竞争力，以及柬埔寨金边5000t/d产线建成运营；③西部水泥25H1水泥熟料销量同比+23.6%。+来源：wind，国金证券研究所证券简称 市值（亿元）8/29年初至今涨跌幅(%)单季度营业收入（亿元）单季度归母利润（亿元）全年归母利润（亿元）PE25Q125Q2Q1同比Q2同比25Q125Q2Q1同比Q2同比20242025E2026E25同比2024E2025E海螺水泥1,2905.8190.5 222.4 -11%-8%18.1 25.6 21%40%77.0 97.1108.126%1312华新水泥32735.371.6 88.8 1%-3%2.3 8.7 32%57%24.2 28.135.016%129塔牌集团10623.19.2 11.4 -7%16%1.7 2.7 11%249%5.4 6.56.921%1616天山股份46415.4149.5 210.3 -9%-10%-14.9 5.7 22%138%(6.0)18.323.2扭亏为盈2520上峰水泥8726.09.5 13.2 5%-11%0.8 1.7 448%7%6.3 7.58.419%1210冀东水泥132-3.139.0 78.6 17%0%-8.7 7.2 20%153%(9.9)7.010.2扭亏为盈1913苏博特4749.36.8 9.9