化工行业周报：国际油价、氢氟酸价格上涨，TDI价格下跌

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 9 月 1 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20250824》20250829 《化工行业周报 20250817》20250822 《化工行业周报 20250810》20250811 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 联系人：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300123070003 化工行业周报 20250831 国际油价、氢氟酸价格上涨，TDI 价格下跌 八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。 行业动态  本周（08.25-08.31）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 33 个品种价格上涨，31 个品种价格下跌，36 个品种价格稳定。跟踪的产品中 46%的产品月均价环比上涨，43%的产品月均价环比下跌，11%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是 NYMEX 天然气、甲醛（华东）、硝酸(华东地区)、无水氢氟酸（华东）、环氧氯丙烷（华东）；周均价跌幅居前的品种分别是 TDI（华东）、煤焦油（山西）、尿素(华鲁恒升(小颗粒))、甲乙酮（华东）、维生素 E。  本周（08.25-08.31）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 64.01 美元/桶，收盘价周涨幅0.55%；布伦特原油期货价格收于 68.12 美元/桶，收盘价周涨幅 0.58%。宏观方面，根据美国国土安全部预告，美东时间 8 月 27 日零时起，美国对印度商品加征 50%关税措施正式落地。供应方面，根据 EIA 数据，截至 8 月 24 日当周，美国原油日均产量 1,343.9 万桶，较前周日均产量增加 5.7 万桶，较去年同期日均产量减少 13.9 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 8 月 24 日当周，美国石油需求总量日均 2,161.4 万桶，较前周高 10.8 万桶，其中美国汽油日均需求量 924.0 万桶，较前周低 39.8 万桶。库存方面，EIA 数据显示，截至 8月 24 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 82,250 万桶，较前一周少 160 万桶，其中美国商业原油库存 41,830 万桶，较前一周减少 240 万桶；美国汽油库存 22,230 万桶，较前一周减少 120 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 3.00 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 11.11%。EIA 天然气库存周报显示，截至 8 月 24 日当周，美国天然气库存总量为 32,170 亿立方英尺，较前一周增加 180 亿立方英尺，较去年同期减少 1120亿立方英尺，同比降幅 3.4%，同时较 5 年均值高 1,540 亿立方英尺，增幅 5.0%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。  本周（08.25-08.31）氢氟酸价格上涨。根据百川盈孚，截至 8 月 31 日，氢氟酸市场均价为10,466 元/吨，较上周上涨 4.70%，但较年内 3 月底价格高点 11,883 元/吨仍下降 11.92%。成本支撑是氢氟酸价格上涨的重要因素，根据百川盈孚，原料萤石价格自 8 月以来持续上行，截至 8 月 31 日，萤石 97 湿粉市场均价为 3,296 元/吨，较 8 月 1 日累计上涨 4.24%。供给方面，根据百川盈孚，本周氢氟酸产量为 34,300 吨，较上周下降 1.44%，行业开工率为 50%，较上期下降 0.40pct。需求方面，根据百川盈孚，制冷剂部分检修装置复产周期有所延长，对氟化氢的增量需求仍需一定时间过渡；六氟磷酸锂部分企业积极推进生产，开工水平提升；含氟材料、光伏等领域需求变化有限。成本利润方面，根据百川盈孚，本周氢氟酸行业毛利润为-19.54 元/吨，较上周亏损有所收窄。展望后市，氢氟酸价格整体上涨基调基本落实，预计短期内市场交付新单消化涨幅，但仍需关注原料价格、企业开工调整及下游需求变化。  本周（08.25-08.31）TDI 价格下跌。根据百川盈孚，截至 8 月 31 日，TDI 市场均价为 14,738元/吨，较上周下跌 3.60%，较年初上涨 14.25%，较去年同期上涨 9.17%。供应方面，根据百川盈孚，本周 TDI 产量为 28,418 吨，较上周提升 21.13%，行业开工率为 66.99%，较上周提升 11.69pct。近期主要生产装置变化方面，万华化学烟台产业园 TDI 装置（30 万吨/年）及相关配套装置于 8 月 19 日开始陆续检修，预计持续 40 天左右，福建工业园 TDI 二期装置（36 万吨/年）已于近期投产建成，并生产出合格产品，目前低负荷运行；新疆工厂 20万吨/年装置于 18 日投料重启，目前正常运行；甘肃 TDI 装置于 25 日结束检修，投料生产。需求方面，各下游表现较为疲软，需求端对 TDI 消耗能力较弱。成本利润方面，根据百川盈孚，本周 TDI 行业毛利润为 3,562.71 元/吨，较上周下降 22.86%，行业毛利率为 24.50%，较上周下滑 3.92pct。展望后市，需求端增量预期有限，叠加供应持续回升，预计下周 TDI市场价格震荡为主。 投资建议  截至 8 月 31 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 25.77 倍，处在历史（2002 年至今）82.14%分位数；市净率为 2.23 倍，处在历史 54.61%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM剔除负值）为 11.87 倍，处在历史（2002 年至今）28.30%分位数；市净率为 1.17 倍，处在历史 23.58%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，八月份建议关注：1、中报行情；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、自主可控日益关键背景下的电子材料公司；4、分红派息政策稳健的能源企业等。中长期推荐投资主线：1、原油价格有望延续中高位，油气开采板块高景气度持续，能源央企提质增效深入推进，分红派息政策稳健。油气上游资本开支增加，油服行业景气度修复，技术进步带动竞争力提升，海外发展未来可期；2、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。一是电子材料。半导体材料方面，建议关注人工智能、先进封装、HBM 等引起的行业变化，半导体材料自主可控意义深远。OLED 材料方面，下游面板景气度有望触底向好，建议关注 OLED 渗透率提升与