医疗器械行业25年中报总结：国内需求调整进入尾声，海外市场拓展加速

2025/8/311证券研究报告••••••23医疗器械板块45资料来源：Wind，国金证券研究所医疗器械2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q2营业总收入YOY-2.41%3.33%2.69%1.87%-3.98%-4.77%归母净利润YOY-5.63%-5.80%-12.38%-68.71%-9.98%-23.71%毛利率50.43%50.89%48.70%45.60%48.43%47.97%销售费用率14.54%14.83%14.70%17.12%14.71%15.38%净利率17.96%19.07%14.46%2.31%16.64%15.16%图：医疗器械板块25年上半年财务表现6资料来源：Wind，国金证券研究所图：医疗器械板块年初至今上涨23.3%66.5%52.3%42.9%23.3%9.6%7.9%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%SW化学制药SW医疗服务SW生物制品SW医疗器械SW医药商业SW中药Ⅱ7资料来源：Wind，国金证券研究所图：年初至今医疗器械细分板块中医疗耗材涨幅靠前细分板块表现及总结89资料来源：Wind，国金证券研究所图：医疗设备板块25年上半年财务表现医疗设备2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q2营业总收入YOY-1.69%-0.96%-3.85%1.86%-4.49%-5.26%归母净利润YOY-6.18%-9.76%-30.66%-35.00%-13.07%-27.93%毛利率52.01%53.07%49.58%45.24%49.76%49.00%销售费用率14.91%14.51%14.16%16.53%14.80%15.06%净利率19.77%22.27%15.01%7.25%18.11%17.18%10资料来源：众成数科，国金证券研究所图：2025年上半年国内医疗设备招标同比增速已显著恢复37%41%78%113%82%69%21%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%11资料来源：众成数科，国金证券研究所图：2025年上半年国内设备更新招标呈现加速推进4.8 2.9 5.3 6.4 1.7 1.6 2.8 5.6 5.0 0.3 8.6 6.2 0.1 1.1 2.3 1.4 3.2 1.9 2.0 0.8 5.9 3.9 4.0 10.4 4.6 2.4 6.3 1.1 6.3 3.2 4.5 0.9 1.7 2.0 5.9 6.0 2.7 2.7 2.8 2.1 024681012第45周第46周第47周第48周第49周第50周第51周第52周第1周第2周第3周第4周第5周第6周第7周第8周第9周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周第23周第24周第25周第26周第27周第28周第29周第30周第31周第32周11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2024年2025年设备更新采购招标披露预算金额（亿元）12资料来源：Wind，国金证券研究所图：医疗耗材板块25年上半年财务表现医疗耗材2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q2营业总收入YOY2.30%11.67%10.62%8.59%1.77%1.33%归母净利润YOY11.50%12.47%13.57%115.29%1.90%-6.28%毛利率41.88%42.13%40.96%39.61%41.33%42.24%销售费用率12.28%12.71%12.45%14.10%11.77%12.51%净利率14.71%14.34%12.15%4.92%14.70%13.30%13资料来源：Wind，国金证券研究所图：2023年至今板块半年度研发投入变化情况59.5363.7860.1569.7760.9026.8231.1527.6635.4528.7031.5835.6631.5435.5130.330204060801001201401602023H12023H22024H12024H22025H1医疗设备医疗耗材体外诊断14资料来源：Wind，国金证券研究所图：体外诊断板块25年上半年财务表现体外诊断2024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q2营业总收入YOY-11.41%0.40%4.28%-10.15%-13.81%-16.53%归母净利润YOY-21.34%-14.29%9.23%-151.12%-19.76%-37.58%毛利率62.26%62.43%62.43%59.52%60.96%59.66%销售费用率17.76%19.97%20.59%25.25%21.14%23.94%净利率19.54%19.64%17.85%-16.62%17.09%13.57%15资料来源：各公司公告，Wind，国金证券研究所图：医疗器械各赛道龙头企业2025H1海外业务增速高于国内-33.4%10.7%-12.9%5.7%-8.3%-7.1%-17.5%5.4%5.3%22.5%19.6%26.6%19.8%43.8%77.1%7.1%-40%-20%0%20%40%60%80%100%迈瑞医疗联影医疗新产业鱼跃医疗安图生物南微医学心脉医疗三诺生物中国大陆业务增速海外业务增速投资建议1617风险提示18• 汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率的大幅波动可能会对公司利润产生明显影响。其程度依赖于汇率本身的波动，同时也取决于公司套期保值相关工具的使用和实施。• 国内外政策波动性风险：若海外贸易摩擦导致产品出口出现障碍或海外原材料采购价格提升，将可能对部分公司业绩增长产生影响。• 投融资周期波动风险：医药行业投融资水平对部分公司有较大影响，若全球医药投融资市场不够活跃，将影响部分公司的业绩表现。• 并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，如并购整合不能顺利完成，可能影响公司整体业绩表现。1920