Q2业绩仍承压，关注核聚变等新领域拓展

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1电力电子及自动化英杰电气（300820.SZ）增持-A(维持)Q2 业绩仍承压，关注核聚变等新领域拓展2025 年 8 月 29 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 28 日收盘价（元）：50.98年内最高/最低（元）：73.50/34.31流通A股/总股本（亿）：1.11/2.22流通 A 股市值（亿）：56.62总市值（亿）：112.98基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.54摊薄每股收益(元)：0.54每股净资产(元)：11.27净资产收益率(%)：4.89资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露 2025 年中报。上半年，公司实现营业收入 7.2 亿元，同比-9.4%；归母净利润 1.2 亿元，同比-32.7%。其中，25Q2 实现营业收入 4.0 亿元，同比-6.0%，环比+22.4%；实现归母净利润 0.7 亿元，同比-29.3%，环比+36.6%。事件点评光伏与半导体业务下滑，公司盈利能力承压。25H1 公司毛利率 36.6%，同比-5.7pct；净利率 16.9%，同比-6.5pct。分行业来看，25H1 公司光伏行业收入 3.0 亿元/yoy-25.2%，占总收入的 41.2%，毛利率为 23.3%/yoy-8.0pct，主要受国内光伏行业下行调整影响；半导体及电子材料行业收入 1.6 亿元/yoy-13.5%，占总收入的 22.2%，毛利率 40.7%/yoy-18.2pct；其他行业领域收入 2.6 亿元/yoy+23.9%，毛利率 49.10%/yoy+0.6pct。继续加大在半导体行业的布局力度。公司在成都高新区投资建设集成电路装备领域关键零部件全国总部及生产基地。目前，半导体先进制程设备配套电源的量产型号进一步增多，订单与量产均保持稳定状态，覆盖的核心客户设备型号持续增加，相关客户数量不断攀升，与此同时，半导体材料端的电源订单实现大幅增长。公司半导体业务有望迎来更快发展。充电桩业务领域加强与国内头部企业的合作。为其研发的新型产品已进入验证阶段，验证通过后有望获得大额订单；同时，该公司拟与国内头部企业合资成立新公司，进军电池片制造行业。积极拓展可控核聚变等新兴领域电源业务。公司为可控核聚变相关科研项目提供了关键电源设备支撑，上半年，公司积极对接国内多个在建核聚变工程项目。在定制化服务方面，公司为中国科学院高能物理研究所定制的直线加速器聚焦电源，不仅满足了设备对电源精度、稳定性及抗干扰能力的严苛指标要求，更通过全周期技术保障，为科研实验的顺利推进筑牢了硬件基础。投资建议公司持续加大研发投入，已成功构建起涵盖从小功率到超大功率、从低电压至超高压等不同功率等级的工业电源及特种电源技术共享平台，此平台可实现跨行业技术迁移与复用，在半导体、可控核聚变等新领域持续拓展。受到光伏行业调整的影响，下调公司盈利预测，预计公司 2025-2027 年EPS 分别为 1.27/1.56/1.97，对应公司 2025 年 8 月 28 日收盘价 50.98 元，2025-2027 年 PE 分别为 40.0/32.7/25.9。考虑到公司对半导体、可控核聚变领公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2域的布局，仍具备较大的成长空间，维持“增持-A”评级。风险提示行业波动风险，订单履行风险，产品毛利率下降风险，客户集中度较高的风险，核心技术人员流失及核心技术失密风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,7701,7801,6851,8922,237YoY(%)38.00.6-5.312.318.2净利润(百万元)431323282346437YoY(%)27.2-25.2-12.622.626.3毛利率(%)37.238.534.736.337.4EPS(摊薄/元)1.951.461.271.561.97ROE(%)20.113.710.712.013.6P/E(倍)26.235.040.032.725.9P/B(倍)5.34.74.34.03.5净利率(%)24.418.116.718.319.5资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产35613567390342764936营业收入17701780168518922237现金441602122711301801营业成本11111095110012051401应收票据及应收账款398431354527515营业税金及附加149131315预付账款114184718营业费用6482778095存货18381556137816341663管理费用5359566374其他流动资产872936937938939研发费用97137118132134非流动资产334449429445476财务费用-4-12-21-28-35长期投资213243546资产减值损失-20-71-24-31-46固定资产203247215217232公允价值变动收益0-1-0-0-0无形资产4946495256投资净收益651098其他非流动资产81142141140142营业利润499390329405513资产总计38954015433247215413营业外收入03111流动负债17131518163217712116营业外支出21112短期借款2020202020利润总额497392329405513应付票据及应付账款255142257180329所得税6556445570其他流动负债14381357135515711768税后利润431335285350443非流动负债3741414141少数股东损益-013346长期借款00000归属母公司净利润431323282346437其他非流动负债3741414141EBITDA508412330400502负债合计17501559167318122157少数股东权益056586269主要财务比率股本220222222222222会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积676741748748748成长能力留存收益12571492170619742310营业收入(%)38.00.6-5.312.318.2归属母公司股东权益21452400260128473187营业利润(%)28.1-21.7-15.622.926.9负债和股东权益38954015433247215413归属于母公司净利润(%)27.2-25.2-12.622.626.3获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)37.238.534.736.337.4会