2025中报点评：主业稳健，机器人、液冷、智驾打造新潜力

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 08 月 28 日公司研究●证券研究报告凌云股份（600480.SH）公司快报2025 中报点评：主业稳健，机器人、液冷、智驾打造新潜力 事件：2025 年 8 月 25 日，公司发布 2025 年中期报告，2025 上半年公司实现营收 92.61 亿元，同比增长 3.61%；实现归母净利润 4.33 亿元，同比增长 8.46%。 汽车零部件业务驱动公司稳健增长。分季度看，Q2 公司实现营收 49.22 亿元，同比+6.11%，环比+13.44%；归母净利润 2.18 亿元，同比+22.66%，环比+1.26%。分业务来看，25H1 公司汽车零部件营收 84.49 亿元，同比+3.58%；塑料管路系统营收 4.88 亿元，同比-7.00%。营收增长主要得益于汽车零部件的优异表现，公司通过积极开拓市场、成功抓取订单，实现销售规模扩大，推动整体营收提升。 归母净利率稳定，费用率有所优化。25H1 公司毛利率为 16.59%，同比-1.02pct，归母净利率为 4.68%，同比+0.21pct。其中 Q2 毛利率为 15.72%，同比-1.57pct，环比-1.87pct；归母净利率为 4.43%，同比+0.60pct，环比-0.53pct。费用率方面，25H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.87%/4.61%/4.27%/-0.56%；同比变化 分别 为+0.01pct/-0.50pct/+0.31pct/-1.17pct ， 期间 费 用 率为 10.18% ， 同比-1.34pct。 客户与产品结构优化、科技创新以及转型升级助力公司长期发展。公司通过深化与主机厂的战略合作，聚焦优质客户和高价值产品，上半年新定点项目达 526 个，其中汽车金属板块优质客户占比近 87%，优势产品占比近 90%。汽车管路系统定点项目 365 个；市政管道系统新增百万级以上销售客户 26 个。同时成功开拓储能、数据中心等新兴领域的液冷产品订单，为持续增长奠定市场基础。研发方面，公司研发投入同比增长 11.67%，积极推进数字化产线与智能工厂建设，增强制造智能化水平和数据管理能力，凌云股份长春分公司一汽红旗电池壳数字化车间建设项目与上海凌云智能工厂建设项目稳步推进中。此外，公司在热管理系统、机器人传感器、线控转向系统等关键转型领域取得实质性进展，多个项目已进入量产准备或样机交付阶段，展现出在新兴领域的布局成效与技术积累，构建公司未来长期发展的坚实基础。 投资建议：我们预测 2025-2027 年营业总收入分别为 194.77/204.33/214.16 亿元，同比增速分别为 3.4%/4.9%/4.8%；对应归母净利润分别为 8.14/9.24/10.28 亿元，同比增速分别为 24.2%/13.5%/11.3%；对应 EPS 分别为 0.67/0.76/0.84 元。维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业风险、市场变化风险、产品价格风险、汇率波动风险、财务风险、国际化经营风险、原材料价格及供应风险等。汽车 | 汽车零部件Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-08-28)13.66 元交易数据总市值（百万元）16,697.44流通市值（百万元）16,448.85总股本（百万股）1,222.36流通股本（百万股）1,204.1612 个月价格区间18.07/7.61一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益5.02-7.5108.51绝对收益13.178.76143.56分析师黄程保SAC 执业证书编号：S0910525040002huangchengbao@huajinsc.cn相关报告凌云股份：传统主业稳舵前行，传感器等新兴 业 务 打 造 业 绩 增 长 新 曲 线 - 凌 云 股 份2025.7.24公司快报/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)18,70218,83719,47720,43321,416YoY(%)12.10.73.44.94.8归母净利润(百万元)6326558149241,028YoY(%)86.43.824.213.511.3毛利率(%)16.317.617.517.817.9EPS(摊薄/元)0.520.540.670.760.84ROE(%)9.69.811.311.211.2P/E(倍)26.425.520.518.116.2P/B(倍)2.42.22.11.91.7净利率(%)3.43.54.24.54.8数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/汽车零部件Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1202512521131941545917118营业收入1870218837194772043321416现金32923447399756357136营业成本1564615521160601678817586应收票据及应收账款49085303525558215788营业税金及附加9284879196预付账款274328294359325营业费用405352351358364存货21252073227122702487管理费用8531009101310461034其他流动资产14261370137713741381研发费用783802812858887非流动资产70246858618159265714财务费用69208-49-54-69长期投资471513637764892资产减值损失-42-38-47-49-41固定资产38563989375935603331公允价值变动收益-00000无形资产340339304273237投资净收益6597808385其他非流动资产23572016148013291254营业利润9651069135115021685资产总计1904919379193752138522831营业外收入614101010流动负债87239101818488588810营业外支出1313101011短期借款1564817817817817利润总额9581070135115021684应付票据及应付账款51355769551362806074所得税90120155166189其他流动负债20232516185417611918税后利润868950119513361495非流动负债1262630630630630少数股东损益236295381412467长期借款6560000归属母公司净利润6326558149241028其他非流动负债605630630630630EBITDA19332146208118631972负债合计99849731881494