汽车行业一周一刻钟，大事快评(W121)：天准科技、福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、零跑汽车更新

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 08 月 28 日 天准科技、福耀玻璃、星宇股份、拓普集团、零跑汽车更新 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W121） 相关研究 - 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 (8621)23297818× zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 天准科技：我们认为随着英伟达索尔芯片发布，天准科技在整个英伟达链上特别是Jetson 平台上的产业地位会被关注。天准科技作为长期以来的英伟达金牌合作伙伴，将优先获得适配和适用的能力，在 Jatson 平台的索尔上有先发优势。我们认为端测的算力通胀趋势较为明确，端测的算力百 T 级、千 T 级会是一个很合理的展望。天准科技有先发优势、有核心竞争力，因此我们认为索尔芯片发布会对天准有大的产业地位的确认，对应估值的提升。 ⚫ 福耀玻璃：福耀玻璃半年报超预期。根据二季度情况上修全年业绩指引，我们认为2025 年公司有望实现利润百亿元，针对现在的市值估值仅 16.5 倍，强烈看好并推荐。福耀玻璃近几年营收和利润双增长的核心逻辑有二，①全球化下市占率提升加速，②智能化趋势下高附加值玻璃应用增多，单车价值量提高。竞争对手诸如圣戈班、旭硝子、板硝子在汽车版图上的不断收缩，也更加利好福耀玻璃全球化。福耀玻璃的竞争对手的汽车玻璃业务都面临经营压力。我们认为福耀玻璃继续维持 18%-19%的复合增速，全球市占率提升和高附加值玻璃的双逻辑会持续兑现。 ⚫ 星宇股份：一季度业绩表现非常优异，继续看好二季报及后续业绩。短期看公司大客户的表现稳中向好：二季度赛力斯问界 M8 销量 4.1 万辆、奇瑞集团销量 64 万辆左右、一汽大众销量 36.6 万辆。长期看星宇股份在全球竞争能力强，类似于福耀玻璃全球化逻辑。海外厂商的利润和生存空间都在逐渐被压缩。公司在大幅回调之后或被低估，持续推荐。 ⚫ 拓普集团：从二月份有大幅回撤，主要系合作伙伴特斯拉表现不理想。汽车业务叠加机器人不及预期，前期有一定回撤，但是我们后续看好特斯拉的边际变化。特斯拉人形机器人领域，预计 2025 年四季度有望推出第三代机器人。我们认为特斯拉人形机器人从0 到 1 的落地后续催化非常大。特斯拉汽车领域，6 座版本的 Model Y 8 月 19 日在中国上市起售价 33.9 万元，较原有的价格预期更低，销量有望超预期。特斯拉不论是从预期还是经营上都出现了拐点，我们在相对底部看好拓普的反弹。 ⚫ 零跑汽车：零跑汽车上半年实现扭亏，在造车新势力里表现优秀。即将亮相的 D 系列是零跑最高端的产品线，有望通过高性价比和同价格段竞品拉开明显差距，从而实现高月销。我们认为高毛利率也将平衡明年 A 系列推出带来的毛利率下降，整体毛利率或持平，但考虑到销量提升带来的规模效应，预计净利润增长可观。零跑和 Stellantis 签订碳积分交易协议，在欧洲销售放量后碳积分交易形成的收入对零跑明年达成净利润目标带来贡献。一汽和零跑的战略合作也持续为零跑贡献高毛利收入。我们认为明年财务报表端会有大改善，整体盈利能力快速上行、海内销外量双高速增长。当下节点值得重点关注。 ⚫ 投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1. 天准科技 我们认为随着英伟达索尔芯片发布，天准科技在整个英伟达链上特别是 Jetson 平台上的产业地位会被关注。天准科技作为长期以来的英伟达金牌合作伙伴，将优先获得适配和适用的能力。类似德赛西威在车端大算力芯片上取得领先的身位，成为第一个把 Orin 做到车厂、并量产的公司，我们相信天准科技具备同样潜力，在 Jatson 平台的索尔上有先发优势。 我们认为端测的算力通胀趋势较为明确，目前算力不足以支撑机器人的智能化，机器人是一个远比汽车要复杂的工业设备，车最多是三维控制，机器人涉及六维控制，因此端测的算力百 T 级、千 T 级会是一个很合理的展望。天准科技有先发优势、有核心竞争力，因此我们认为索尔芯片发布会对天准有大的产业地位的确认，对应估值上面的提升。 2. 福耀玻璃 福耀玻璃半年报超预期，公司 2025 年上半年实现营业收入 214.47 亿元，同比增长17%；归母经营利润 48.05 亿元，同比增长 37%；二季度实现营业收入 115.37 亿元创历史新高，业绩大超预期。根据二季度情况上修全年业绩指引，我们认为 2025 年公司有望实现利润百亿元，针对现在的市值估值仅 16.5 倍，强烈看好并推荐。福耀玻璃近几年营收和利润双增长的核心逻辑有二，①全球化下市占率提升加速，②智能化趋势下高附加值玻璃应用增多，单车价值量提高。市占率提升逻辑基于汽车工业全球化对于成本要求越来越高，同时对于创新和效率的要求也趋于极致。竞争对手在汽车版图上的不断收缩，也更加利好福耀玻璃全球化，并加速全球化过程。福耀玻璃的竞争对手如旭硝子、板硝子、圣戈班，在这种趋势下其汽车玻璃业务都面临经营压力，其中圣戈班 2024 年 11 月出售汽车玻璃业务主要原因是业务亏损。我们认为福耀玻璃能维持后续 18%-19%的复合增速，全球市占率提升和高附加值玻璃的双逻辑会持续兑现。 3. 星宇股份 星宇股份一季度业绩表现非常优异，继续看好二季报及后续业绩。2025 年第一季度实现营业收入 30.9 亿元，同比增长 28.3%；归母净利润 3.2 亿元，同比增长 32.7%。但一季报后至八月公司股价大幅度回撤，我们认为或被低估，短期的业绩和长期成长都值得期待。短期看公司大客户的表现稳中向好：赛力斯问界 M8 二季度销量 4.1 万辆实现快速爬坡，假设单车价值量 5000 元，二季度有望带来 2 亿左右的环比增量；奇瑞集团二季度销量 64 万辆左右，同比增长 12%，环比增长 3%，相对维持稳定的正向贡献；一汽大众二季度销量 36.6 万辆，同比正增长。我们认为公司二季度的业绩值得期待。长期看星宇股份在全球竞争能力强，类似于福耀玻璃全球化逻辑，星宇的核心竞争对手之一马瑞利车灯 2025 年 6 月 11 日在美国申请了破产保护。汽车工业的全球化降本提效下，海外厂商的利润和生存空间都在逐渐被压缩，利好国内企业的发展。公司在大幅回调之后或被低估，持续推荐。