Q2业绩优异，把握多层次成长机遇

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]百龙创园(605016)投资评级买入上次评级买入[Table_Author]赵 雷食品饮料行业分析师执业编号：S1500524100003邮箱：zhaolei@cindasc.com、信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座邮编：100031[Table_Title]Q2 业绩优异，把握多层次成长机遇[Table_ReportDate]2025 年 8 月 29 日[Table_Summary]事件：公司公布 2025 年半年度业绩。2025H1，公司实现营收 6.49 亿元，同比+22.18%；实现归母净利润 1.70 亿元，同比+42.00%；实现扣非归母净利润 1.67 亿元，同比+50.08%。其中，25Q2 公司实现营收 3.36 亿元，同比+20.29%；实现归母净利润 8836 万元，同比+33.84%；实现扣非归母净利润 8508 万元，同比+41.64%。点评：核心产品系列收入持续增长，国内外同步提升。25Q2，面对国内消费端的乏力和国际贸易形势的剧烈波动，公司逆势向上，单季度收入再创历史新高。分产品看，益生元系列、膳食纤维系列、健康甜味剂系列和其他淀粉糖醇分别录得收入 1.05 亿元、1.80 亿元、4319 万元和 109万元，同比分别+32.65%、+17.53%、+21.70%和-10.66%，核心产品系列均持续增长。分区域看，公司 Q2 国内、国外收入分别达 1.15 亿元和 2.14 亿元，同比分别+11.14%和+29.46%，国内恢复同比正增长，国外持续驱动收入体量上升。毛利率创历史新高，净利润持续高增。公司 Q2 实现 41.29%的毛利率，同比+8.07pct，主要系核心产品抗性糊精销量的增加。费用端看，费用率整体略有增长，整体费用率略有上升，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别+1.42pct、-0.15pct、+0.09pct 和+0.33pct，销售费用率的提升主要系短期国内子公司人员招聘所致。其他收益/收入同比-0.62pct，主要系政府补助的减少。因此，公司 Q2 营业利润率达 31.03%，同比 4.76pct；Q2 归母净利润率达 26.31%，同比+2.67pct，归母净利润持续高增。国内阿洛酮糖市场蓄势待发，公司国内外产能持续扩充。继 7 月 2 日D-阿洛酮糖正式获批新食品原料后，公司阿洛酮糖酶制剂已于近期进入征求意见阶段，国内阿洛酮糖市场蓄势待发。在建产能方面，公司国内功能糖干燥扩产与综合提升项目四季度有望进入设备调试阶段，泰国基地项目已于 7 月起开始动工建设。盈利预测与投资评级：Q2 业绩优异，把握多层次成长机遇。Q2 业绩拆分显示，公司在主要核心产品系列上均实现快速增长，在国内外市场波动时展现出强大韧性，毛利率净利率均创新高。接下来，国内阿洛酮糖的获批有望为公司带来新的收入增量，而泰国基地的建设也有望进一步驱动公司中期业绩增长。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 为0.84/1.09/1.42 元，分别对应 2025-2027 年 25X/19X/15X PE，维持对公司的“买入”评级。风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，关税加征超出预期请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2资料来源：Wind，信达证券研发中心预测; 股价为 2025 年 8 月 28 日收盘价[Table_Profit]重要财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入(百万元)8681,1521,4211,8492,448增长率 YoY %20.3%32.6%23.4%30.1%32.4%归母净利润(百万元)193246351457598增长率 YoY%28.0%27.3%42.9%30.2%30.9%毛利率%32.7%33.7%38.2%37.4%37.2%净资产收益率ROE%12.8%14.6%16.5%17.7%18.8%EPS(摊薄)(元)0.600.760.841.091.42市盈率 P/E(倍)47.3222.2424.7819.0314.54市净率 P/B(倍)4.683.254.093.362.73请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产7749011,2201,0551,803营业总收入8681,1521,4211,8492,448货币资金176287531243855营业成本5847648781,1571,536应收票据2381013营业税金及附加810121621应收账款167229305353400销售费用2634435573预付账款1012131720管理费用2133435573存货152187185253336研发费用3344557194其他267184178179178财务费用-6-8-2-5-2非流动资产9801,1121,2931,9091,796减值损失合计0-1-7-1-1长期股权投资00000投资净收益8791115固定资产（合计）3309751,0371,5261,547其他14571622无形资产1418192124营业利润224285402526688其他636119237363225营业外收支-201-1-1资产总计1,7542,0142,5132,9643,598利润总额222285403525687流动负债242302354348384所得税2940526889短期借款010707070净利润193246351457598应付票据281128495114少数股东损益00000应付账款187130144127126归母净利润193246351457598其他2750555675EBITDA255349516680846非流动负债532323232EPS（当年）（元）0.600.760.841.091.42长期借款00000其他532323232现金流量表单位:百万元负债合计246334386380416会计年度2023A2024A2025E2026E2027E少数股东权益00000经营活动现金流195301386509686归属母公司股东1,5081,6792,1272,5843,182净利润193246351457598负债和股东权益1,7542,0142,5132,9643,598折旧摊销4780124186196财务费用24355重要财务指标单位:百万元投资损失-2-8-7-9-11会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营运资金变动-42-23-97-131-103营业总收入868