业绩同比增长，行业有望底部回暖

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 利尔化学（002258.SZ）：业绩同比增长，行业有望底部回暖 2025 年 8 月 28 日 强烈推荐/维持 利尔化学 公司报告 利尔化学发布 2025 年中报：公司上半年实现营业收入 45.07 亿元，YoY+35.36%，归母净利润 2.71 亿元，YoY+191.21%。公司中期分红方案为每 10 股派发现金红利 2 元（含税）。 上半年业绩实现增长。公司部分产品的销量和价格有所上涨，导致公司营收同比实现增长。分板块来看，公司农药原药营收同比增长 62.67%至 27.57 亿元，农药制剂营收同比增长 12.49%至 9.60 亿元。从利润端看，受到部分产品价格上涨影响，公司综合毛利率同比增长 1.43 个百分点至 18.53%，其中农药原药毛利率同比提升 0.45 个百分点至 17.57%、农药制剂毛利率同比提升 3.17 个百分点至 20.54%。 农药行业有望底部回暖。2025 年上半年，农药总体市场虽然仍是供大于需，行业依旧竞争激烈，主要大宗农药产品价格仍在底部盘整，但农药市场库存逐步回归正常水平，部分产品价格出现回暖迹象，给农药行业发展带来了一定积极影响。公司核心产品草铵膦市场价格出现触底反弹迹象，7 月份以来草铵膦市场价格已有小幅上涨。 公司深耕草铵膦行业，行业需求空间广阔。草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂。随着跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市，特别是国内正在从政策层面有序推进转基因作物产业化，草铵膦需求有望进一步提升。公司作为目前国内最大规模的精草铵膦原药生产企业，将持续加快推进实施精草铵膦在海外多个国家的登记和市场布局工作，积极做好市场铺垫。目前公司湖南津市 2 万吨/年酶法精草铵膦项目已经投产，在建的湖北利拓 1 万 吨/年精草铵膦原药及配套工程项目进度达到 39.63%。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司作为国内草铵膦龙头企业，产品规模持续扩大，待后续农药行业景气回升后，公司的盈利水平有望得到改善。我们维持公司 2025~2027 年盈利预测，2025~2027 年净利润分别为4.29、5.91 和7.66 亿元，对应 EPS 分别为 0.54、0.74 和 0.96 元，当前股价对应 P/E 值分别为 23、17 和 13 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：下游需求释放不及预期；产品价格下跌；项目建设不及预期。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 7,851 7,311 7,202 7,767 8,511 增长率（%） -22.55% -6.87% -1.49% 7.85% 9.58% 归母净利润（百万元） 604 215 429 591 766 增长率（%） -66.68% -64.34% 99.30% 37.61% 29.64% 净资产收益率（%） 8.06% 2.79% 5.37% 6.95% 8.37% 每股收益（元） 0.75 0.27 0.54 0.74 0.96 PE 16 46 23 17 13 公司简介： 利尔化学主要从事氯代吡啶类、有机磷类、磺酰脲类、取代脲类等高效、低毒、低残留的安全农药的研发、生产和销售，产品包括除草剂、杀菌剂、杀虫剂三大系列共 40 余种原药、100 余种制剂以及 NDI、2-甲基吡啶等部分化工中间体。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 12.78-6.74 总市值（亿元） 98.93 流通市值（亿元） 98.77 总股本/流通A股（万股） 80,044/80,044 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 3.88 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓 010-66554030 liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110002 -16.1%4.4%24.9%45.4%65.9%86.4%8/2811/272/265/288/27利尔化学沪深300P2 东兴证券公司报告 利尔化学（002258.SZ）：业绩同比增长，行业有望底部回暖 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 PB 1.32 1.28 1.24 1.16 1.08 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 利尔化学（002258.SZ）：业绩同比增长，行业有望底部回暖 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 5166 5673 5979 7719 9333 营业收入 7851 7311 7202 7767 8511 货币资金 1465 1450 1995 3506 4802 营业成本 6018 6136 5781 6084 6544 应收账款 1441 1872 1844 1989 2179 营业税金及附加 42 49 48 52 57 其他应收款 6 39 38 41 45 营业费用 118 137 135 146 160 预付款项 172 72 37 38 41 管理费用 451 363 358 386 423 存货 1625 1689 1514 1594 1714 财务费用 15 30 37 35 27 其他流动资产 457 551 551 551 551 资产减值损失 51 55 -6 4 6 非流动资产合计 9663 9975 10023 9491 8908 公允价值变动收益 -12 -1 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 0 1 1 1 1 固定资产 8226 8605 8695 8206 7664 营业利润 881 352 589 781 988 无形资产 1050 1027 986 945 904 营业外收入 2 3 0 0 0 其他非流动资产 387 344 342 341 340 营业外支出 6 13 0 0 0 资产总计 14829 15648 16002 17210 18242 利润总额 877 343 589 781 988 流动负债合计 3616 4050 3897 4357 4491 所得税 110 44 76 100 127 短期借款 240 220 220 220 220 净利润 767 298 513 6