渝农商行2025年半年报业绩点评：县域优势延续，资产质量稳健

公司点评报告 · 银行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 县域优势延续，资产质量稳健 —— 渝农商行 2025 年半年报业绩点评 2025 年 8 月 27 日 核心观点  业绩表现整体平稳，增速略有放缓：2025H1，公司实现营业收入 147.41 亿元，同比增长 0.46%；归母净利润 76.99 亿元，同比增长 4.63%；年化加权平均净资产收益率 11.94%，同比下降 0.24 个百分点。单季度来看，Q2 单季营收和净利同比分别-0.37%和 3.14%，较 Q1 有所下降。公司业绩表现短期受非息收入下滑影响，但表内利息净收入表现稳健，信用减值下滑反哺利润，支撑整体业绩表现。2025H1，公司信用减值损失 17.83 亿元，同比下降 27.46%。  息差降幅收窄，存贷规模双增，县域优势延续：2025H1，公司利息净收入117.44 亿元，同比增长 5.98%；净息差 1.60%，同比下降 3BP，降幅收窄，主要受益于负债成本优化。公司生息资产收益率、付息负债成本率分别同比下降 35BP、31BP；其中，存款付息率同比下降 27BP。资产端信贷投放稳步扩张。截至 6 月末，公司各项贷款余额 7,652.45 亿元，较年初增长 7.14%，主要受对公贷款高增驱动，较年初增长 16.25%，零售贷款较年初增长 2.71%。负债端存款增速稳健。截至 6 月末，公司各项存款余额 10,251.95 亿元，较年初增长 8.84%，个人存款占比 85.76%，定期存款占比 75.66%。与此同时，公司的县域存款占比超过 70%，县域贷款占比超 50%，并进一步提升。  非息收入短期承压，财富管理表现突出：2025H1，公司非息收入 29.97 亿元， 同比 下降 16.56%。其 中， 手续 费及 佣 金净 收入 7.80 亿 元， 同比 下降13.22%，主要受累银行卡手续费收入减少；但财富管理表现亮眼，资金理财手续费同比增长 2.59%，保险销售额同比增长超 40%，贵金属销售额同比增长超 50%，理财产品规模 1,635.61 亿元，较年初增长 18.68%。其他非息收入 22.17 亿元，同比下降 17.67%，主要因投资收益减少，降幅 10.22%。  资产质量总体稳定，零售不良率小幅上升：截至 6 月末，公司不良贷款率1.17%，较年初下降 0.01 个百分点；关注类贷款占比 1.48%，较年初微升 0.02个百分点。分领域看，公司贷款不良率下降至 0.68%，零售贷款不良率上升至2.04%，主要受部分个人客户收入不及预期影响，但押品价值对本金覆盖倍率达 1.74 倍，风险缓释充足。拨备覆盖率 355.58%，较年初下降 7.86 个百分点；核心一级资本充足率 13.30%，较年初下降 0.94 个百分点。  投资建议：公司立足重庆辐射中西部，深度融入成渝双城经济圈建设，享受区域经济发展红利。坚持“服务三农、服务中小企业、服务县域经济”定位，通过数字驱动、产业链动、场景圈动“三种新动能”推动高质量发展。县域存贷款市场份额居重庆市同业首位，区域竞争优势突出。经营层面规模持续增长叠加资产质量稳健，持续强化盈利韧性。2024 年分红率 30.05%。结合公司基本面和股价弹性，维持“推荐”评级，2025-2027 年 BVPS 分别为 11.91 元/12.82元/13.80 元，对应当前股价 PB 分别为 0.54X/0.50X/0.47X。  风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险。 渝农商行（股票代码：601077） 推荐 维持 分析师 张一纬 ：010-8092-7617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 市场数据 20 25 -0 8-27 股票代码 601077 A 股收盘价(元) 6.31 上证指数 3800 总股本（万股） 1135700 实际流通 A 股(万股) 883770 流通 A 股市值(亿元) 557.66 相对沪深 300 表现图 2025-08-27** 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 -20%0%20%40%渝农商行沪深300公司点评报告 · 银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 图1：渝农商行营收、净利及增速 图2：渝农商行 ROE 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图3：渝农商行利息净收入及增速 图4：渝农商行净息差及资负收益/成本率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图5：渝农商行贷款规模及增速 图6：渝农商行对公、零售贷款规模及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 -20%-10%0%10%20%0100200300400营业收入(亿元）归母净利润（亿元）营收yoy净利yoy0%2%4%6%8%10%12%14%年化ROE-10%-5%0%5%10%050100150200250300利息净收入(亿元）利息净收入yoy1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%净息差（公布值）生息资产收益率计息负债成本率存款平均成本率0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0100020003000400050006000700080009000各项贷款(亿元）贷款yoy0%5%10%15%20%25%30%35%40%010002000300040005000对公贷款（亿元）零售贷款（亿元）对公贷款yoy零售贷款yoy公司点评报告 · 银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 图7：渝农商行贷款结构 图8：渝农商行各项零售贷款同比增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图9：渝农商行存款规模及增速 图10：渝农商行存款结构 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图11：渝农商行非息、中间业务收入及增速 图12：渝农商行其他非息收入、投资收益及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 0%20%40%60%80%100%对公贷款占比零售贷款占比其他贷款占比-20%0%20%40%60%80%100%2020/12/31 2021/12/31 2022/12/31 2023/12/31 2024/12/31 2025/6/30按揭贷款信用卡个人经营贷个人消费贷0%2%4%6%8%10%12%14%16%0200040006000800010000