2025半年报点评：2025Q2业绩创历史新高，毛利率环比回升

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 26 日 证 券研究报告•2025 半 年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 25.00 元 伊 之 密（300415） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 2025Q2 业绩创历史新高，毛利率环比回升 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.69 流通 A 股(亿股) 4.53 52 周内股价区间(元) 16.97-26.5 总市值(亿元) 117.14 总资产(亿元) 80.89 每股净资产(元) 6.52 相 关研究 [Table_Report] 1. 伊之密（300415）：业绩符合预期，2025Q1 毛利率承压 (2025-04-25) 2. 伊之密（300415）：2024Q3 毛利率环比提升，净利润增长 60%超预期 (2024-10-29) [Table_Summary]  事件：公司公布 2025年半年报，2025年上半年实现营业收入 27.5亿元，同比增长 15.9%；实现归母净利润 3.4亿元，同比增长 15.2%。2025Q2实现营业收入 15.6亿元，同比增长 10.2%，环比增长 31.4%；实现归母净利润 2.1亿元，同比增长 15.7%，环比增长 60.1%。  2025H1注塑机稳定增长，压铸机实现 30%高增速。2025年公司所处行业景气度企稳回升，公司加大销售力度，提升市场份额，总体收入保持较快增长。2025H1 注塑机实现营业收入 19.3亿元，同比增长 13.1%，毛利率为 30.5%，同比微降 0.4pp；2025H1压铸机业务实现营业收入 5.6亿元，同比增长 33.3%，毛利率为 31.5%，同比下降 2.12pp。2024年公司推出 A6系列高端智能注塑机，逐步实现放量；压铸机方面，公司 LEAP 系列压铸机 2023年批量推向市场后，取得了良好进展。  2025Q2毛利率环比回升，费用管控良好。2025H1综合毛利率为 31.1%，同比减少 2.5个百分点，主要受到会计准则调整和大客户影响；净利润率为 12.9%，同比基本持平。2025Q2综合毛利率为 31.4%，同比减少 1.4个百分点，环比增加 0.8个百分点；净利润率为 14.0%，同比增加 0.7个百分点，环比增加 2.4个百分点。2025H1期间费用率为 17.2%，同比减少 2.7个百分点，其中销售费用率为 7.5%，同比减少 2.0个百分点；管理费用率为 5.0%，同比增加 0.1个百分点；研发费用率为 4.9%，同比减少 0.4 个百分点；财务费用率为-0.1%，同比减少 0.5 个百分点。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.2亿元、8.5亿元、10.0 亿元，对应 EPS 分别为 1.53、1.81、2.14 元，未来三年归母净利润将保持 18%的复合增长率，维持“买入”评级。  风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧风险；下游汽车 3C等行业周期性波动的风险；一体化压铸产业发展不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5062.99 5925.69 6843.24 7915.76 增长率 23.61% 17.04% 15.48% 15.67% 归属母公司净利润（百万元） 607.90 717.42 849.06 1004.67 增长率 27.42% 18.02% 18.35% 18.33% 每股收益 EPS（元） 1.30 1.53 1.81 2.14 净资产收益率 ROE 20.83% 20.32% 20.02% 19.78% PE 19 16 14 12 PB 3.95 3.29 2.74 2.29 数据来源：Wind，西南证券 -5%7%19%31%43%55%24/824/1024/1225/225/425/625/8伊之密 沪深300 伊 之密（300415） 2025 半 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5062.99 5925.69 6843.24 7915.76 净利润 628.25 739.61 875.31 1035.74 营业成本 3445.53 4064.01 4694.88 5432.36 折旧与摊销 153.80 139.88 139.88 139.88 营业税金及附加 35.17 41.16 47.54 54.99 财务费用 36.19 54.54 50.53 47.68 销售费用 432.24 474.05 520.09 569.93 资产减值损失 -23.15 0.00 0.00 0.00 管理费用 263.81 533.31 615.89 712.42 经营营运资本变动 -171.89 -508.84 -256.99 -324.25 财务费用 36.19 54.54 50.53 47.68 其他 -265.15 13.12 14.35 16.61 资产减值损失 -23.15 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 358.05 438.30 823.08 915.65 投资收益 48.88 0.00 0.00 0.00 资本支出 -36.85 -20.00 -20.00 -20.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -245.93 419.37 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -282.78 399.37 -20.00 -20.00 营业利润 722.39 758.61 914.32 1098.39 短期借款 91.28 -114.74 0.00 0.00 其他非经营损益 -1.55 90.00 90.00 90.00 长期借款 -43.42 0.00 0.00 0.00 利润总额 720.84 848.61 1004.32 1188.39