钛白粉行业：“反内卷”政策下，钛白粉行业景气度有望改善

敬请阅读末页之重要声明“反内卷”政策下，钛白粉行业景气度有望改善相关研究：1. 《钛白粉是我国出口优势产品，建议关注具有成本、技术优势的龙头企业》2024.12.9行业评级：增持（维持）近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益4.11.40.7绝对收益12.016.734.7注：相对收益与沪深 300 相比分析师：顾华昊证书编号：S0500523080001Tel：(8621)50293561Email：ghh07400@xcsc.com地址：上海市浦东新区银城路 88 号中国人寿金融中心 10 楼核心要点：钛白粉行业数据“反内卷”政策下，钛白粉行业的景气度有望改善。近年由于钛白粉行业产能扩张较快，行业供过于求，价差处于历史底部水平，行业景气度较差。根据隆众资讯，2025 年 6 月 23 日，《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》发布，摸底评估对象为截至 2025 年 5 月 30 日，石化化工行业主体设备设施达到设计适用年限、或实际投产运行超过 20 年的生产装置。老旧装置的淘汰更新有望成为化工产业“反内卷”政策的核心措施。根据隆众资讯，钛白粉 20 年以上的落后产能占比达到 21.86%，落后产能以硫酸法工艺为主。“反内卷”政策下，供给端，钛白粉行业的落后产能有望逐步出清，产能过剩的情况有望改善。投资建议“反内卷”政策下，供给端，钛白粉行业的落后产能有望逐步出清，行业景气度有望改善。维持行业“增持”评级，建议关注：龙佰集团。风险提示化工产品需求不及预期、原材料价格大幅波动、产品竞争格局恶化、贸易摩擦等风险。证券研究报告2025 年 8 月 27 日湘财证券研究所行业研究钛白粉行业分析1行业研究敬请阅读末页之重要声明1 钛白粉行业数据“反内卷”政策下，钛白粉行业的景气度有望改善。近年由于钛白粉行业产能扩张较快，行业供过于求，价差处于历史底部水平，行业景气度较差。根据隆众资讯，2025 年 6 月 23 日，《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》发布，摸底评估对象为截至 2025 年 5 月 30 日，石化化工行业主体设备设施达到设计适用年限、或实际投产运行超过 20 年的生产装置。老旧装置的淘汰更新有望成为化工产业“反内卷”政策的核心措施。根据隆众资讯，钛白粉 20 年以上的落后产能占比达到 21.86%，落后产能以硫酸法工艺为主。“反内卷”政策下，供给端，钛白粉行业的落后产能有望逐步出清，产能过剩的情况有望改善。图 1 钛白粉价格、钛白粉价差（元/吨，左轴）、原料钛精矿、硫酸价格（元/吨，右轴）图 2 钛白粉产能、产量（万吨，左轴）、产能利用率（右轴）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所（备注：钛白粉价差=钛白粉价格-2.4*钛精矿-4*硫酸）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所图 3 钛白粉月度产量（万吨）图 4 钛白粉开工率资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所2行业研究敬请阅读末页之重要声明图 5 钛白粉库存（万吨）图 6 钛白粉月度表观消费量（万吨）资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所资料来源：Wind、百川盈孚、湘财证券研究所图 7 钛白粉产量、进口量、出口量、表观消费量（万吨，左轴）及表观消费量同比增速（右轴）图 8 钛白粉出口量（万吨）资料来源：百川盈孚、湘财证券研究所资料来源：百川盈孚、湘财证券研究所图 9 房屋竣工面积累计同比增速（%）资料来源：Wind、国家统计局、湘财证券研究所3行业研究敬请阅读末页之重要声明2 投资建议“反内卷”政策下，供给端，钛白粉行业的落后产能有望逐步出清，行业景气度有望改善。维持行业“增持”评级，建议关注：龙佰集团。3 风险提示化工产品需求不及预期、原材料价格大幅波动、产品竞争格局恶化、贸易摩擦等风险。敬请阅读末页之重要声明湘财证券投资评级体系（市场比较基准为沪深 300 指数）买入：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；增持：未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；中性：未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；减持：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上；卖出：未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上。重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告由湘财证券股份有限公司研究所编写，以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础，但对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息，但未必发布。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见仅供参考，并不构成所述证券买卖的出价或征价，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“湘财证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。